20260903-华泰期货-新能源及有色金属日报_宏观因素多变_铜价高位震荡_10页_1mb

铜价高位震荡分析总结

核心内容概述

近期铜价在宏观因素影响下呈现高位震荡走势。市场整体处于淡季向旺季过渡阶段，下游需求尚未明显回暖，企业采购以刚需为主，补库意愿较弱。与此同时，原料供应偏紧，铜精矿TC持续负值，进一步支撑铜价。此外，国内外库存变化及政策动向也对市场情绪产生影响。

主要观点与关键信息

1. 期货行情

• 沪铜主力合约：2026年9月2日，沪铜主力合约开于108500元/吨，收于108040元/吨，跌幅1.08%；夜盘开于108500元/吨，收于108390元/吨，涨幅0.26%。
• 现货升水：SMM 1# 电解铜现货对沪铜2609合约升水300-450元/吨，均价375元/吨，较前一日回落120元/吨。
• Back月差：隔月Back月差扩大至550-670元/吨，持货商移仓成本上升，压制升水。
• 进口盈亏：当月进口盈亏亏损690-790元/吨，显示进口铜成本偏高。

2. 市场要闻

• 美联储褐皮书：美国经济活动温和增长，但消费者价格敏感度提高，制造业和部分行业订单需求强劲。
• 地缘政治：美国总统特朗普释放对伊朗强硬信号，可能影响全球市场情绪。
• 矿端动态：
  • 武铜三期扩建项目：于9月1日投产，成为国内重要铜矿山。
  • 印度与赞比亚重启谈判：就铜及其他关键矿产投资机会展开讨论。
  • ACG金属公司：土耳其Gediktepe矿山首批铜精矿产出，标志着转型铜生产。

3. 消费与库存

• 终端需求：整体仍处淡季向旺季过渡阶段，线缆、漆包线等行业依赖存量订单，新增订单受高铜价抑制。
• 库存情况：
  • LME库存：较前一交易日增加350吨，总计233850吨。
  • SHFE仓单：较前一交易日减少249吨，总计29517吨。
  • 国内社会库存：8月31日为10.21万吨，较前一周减少0.74万吨。
  • 保税区库存：未提供具体数据。

4. 市场策略

• 铜价策略：建议“谨慎偏多”，逢低买入套保，买入区间建议在107400元/吨至107900元/吨。
• 套利策略：暂缓。
• 期权策略：卖出看跌。

5. 风险提示

• TC反弹风险：铜精矿加工费TC快速反弹可能影响成本支撑。
• 海外流动性风险：需警惕因市场波动引发的流动性踩踏风险。

关键图表与数据

市场展望

短期内铜价仍受宏观扰动影响，需关注美国非农数据及国内旺季需求兑现情况。若铜价回落，可能刺激下游补库释放，但若维持高位，旺季需求兑现将进一步延后。再生铜替代效应受票据成本限制，精铜仍占主导地位。建议投资者保持谨慎，关注市场变化与政策动向。