20260903-通惠期货-铜日报_库存逻辑短期遭地缘因素替代_铜价高位宽幅震荡_12页_1mb

铜期货市场数据变动分析

• 主力合约与基差
  9月2日，SHFE铜期货主力合约收报107930元/吨，较9月1日下跌1580元/吨，跌幅1.44%。现货市场SMM 1#铜报108910元/吨，较9月1日下跌1670元/吨。现货对主力合约升水约980元/吨，仍处于偏高水平。各品级现货升水同步回落，升水铜报425元/吨、平水铜报340元/吨、湿法铜报275元/吨，较9月1日分别下降155、115和95元/吨。广东地区社会库存连续12个交易日下降，目前已降至不足1万吨，持货商挺价情绪较浓，平水铜报价升至220元/吨，较上周三上涨60元/吨。LME（0-3）月差为升水131.1美元/吨，延续深度Back结构。

• 持仓与成交
  9月1日LME铜持仓量降至265345手，较前一交易日减少4800手，显示市场交投情绪趋谨慎。COMEX 2609合约对LME 3M合约价差约为-80美元/吨，COMEX由升水转为贴水，反映LME近月挤仓压力相对更强。国内SHFE持仓及成交量数据暂缺，尚无法定量判断上海市场资金动向。

产业链供需及库存变化分析

• 供给端
  全球铜矿供应短期偏紧，中期增产预期渐强。赞比亚Konkola Copper Mines（KCM）复产爬坡持续推进，2026年7月铜产量约1万吨，计划未来三年将年产量提升至约30万吨。哈萨克斯坦150万吨/年硫化铜矿浮选项目由山东鑫海矿业承接，目前进入设备安装调试收尾阶段，计划2026年底投产，建成后年回收铜金属量约1.16万吨。此外，冶炼端表现良好，江西铜业、北方铜业2026年上半年净利润同比大幅增长，显示矿冶环节盈利状况较好。

• 需求端
  下游需求仍存结构性亮点。印度UltraTech Cement于9月1日启动Jhagadia电线电缆工厂商业生产，设计年产能约109.8万公里，新增铜杆及铜导体的潜在采购需求。国内电力侧，华能福州分公司飞轮混合储能调频项目开工，储能总容量约20MW，新型电力系统建设对铜消费形成稳步支撑。此外，英国BTGroup加快通信电缆回收，预计释放约20万吨可回收铜，将对全球废铜供应带来一定影响。

• 库存端
  全球交易所库存整体维持低位。9月2日LME铜库存降至29517吨，较9月1日减少249吨，延续去化趋势。SHFE铜库存小幅增加350吨至233850吨，环比基本稳定。COMEX铜库存9月1日达762437短吨，较8月27日增加3548短吨，缓慢累积。广东地区社会库存连续12日下降，目前已不足1万吨，显示地区供应偏紧。

价格走势判断

未来一到两周铜价预计维持高位宽幅震荡。供给端，交易所库存及广东社会库存处于低位，LME近月深度Back结构显示现货偏紧格局短期难以缓解，对铜价形成较强支撑。需求端，电网、储能及海外线缆等领域增量平稳，但高铜价抑制下游采购积极性，价格上涨空间有限。宏观方面，地缘政治冲突加剧、美元指数走强以及美联储加息预期升温，使外盘铜价持续承压，宏观情绪偏空。综合来看，铜价在宏观压制与供需偏紧之间维持拉锯，预计未来一两周沪铜主力合约运行区间为107000-110000元/吨。