20231221-华宝证券-（上篇）2024年中国宏观经济展望_顺风稳行_迎接投资新范式_18页_2mb

2023年回顾与2024年展望

经济表现

• 2023年特征：进入“后疫情时代”，经济复苏呈“波浪式发展、曲折式前进”态势，需求不足、内生动力弱。GDP增速两年平均4.7%；名义增速低于实际增速（如二季度名义增长-15%）；价格低迷（CPI、PPI持续低位）。
• 主要挑战：人口老龄化加速（出生人口快速下滑，老龄人口增长加快）、居民债务压力上升（居民杠杆率已达高位，债务收入比达142%）、债务周期下行、疫后消费“疤痕效应”未消退（消费增速前低后高，2023年修复缓慢）。
• 结构问题：新旧动能转换阵痛，高技术产业投资高增长（如2018年以来持续领先），但基建与房地产投资“此消彼长”；传统领域（地产、基建）贡献下滑，高质量转型尚未完全填补缺口。

2024年展望：顺风稳行

• 政策基调：中央经济工作会议强调“高质量、稳增长、防风险”动态平衡，政策更稳慎，强调“适度”和“灵活性”。避免大水漫灌，推行“新动能为矛，传统动能为盾”的策略。
• 宏观指标预测：
  • GDP增速：4.7%，经济温和复苏，全年呈“倒钩”型（上半年较快，三季度为全年低点）。
  • 消费增速：5.9%，疤痕效应逐渐消退，消费呈现前低后高、波动平滑。
  • 出口增速：-0.3%，海外经济温和回落，国内出口“以价换量”特征延续。
  • 固定资产投资增速：4.5%，基建投资增速8%（前高后低，由财政前置发力支撑），制造业投资增速6%，房地产投资增速-42%（降幅收窄，三大工程托底）。
  • 通胀与汇率：CPI温和回升至1%；汇率中枢在7附近，人民币对非美货币升值幅度更大。

关键策略与风险分析

• 核心思路：推动“以高质量为矛，传统动能为盾”的发展路径，通过科技驱动和产业升级激发新动力；防范化解风险，优先“先立后破”。
• 风险提示：海外流动性趋紧引发不确定性、国内政策力度不及预期、地产下行压力超预期、国内通胀再超预期等。

总结

报告指出2024年中国经济在政策稳慎基调下将实现“顺风稳行”：海外流动性风险减缓，国内需求逐步修复，但需关注债务周期、人口结构等深层次挑战的同时，防范外需回落、地产拐点等中短期冲击。政策发力节奏与风险防控将成为经济平稳运行的关键。