山证策略·五月观点：5月市场情绪持续改善，周期消费轮番表现-20210430-山西证券-52页_3mb

山证策略·五月观点总结

核心内容

5月A股市场整体呈震荡市，市场情绪有所改善，高景气板块延续震荡向上格局。行业配置建议关注消费、周期、碳中和三大主线，同时建议适当配置硬科技板块。市场整体估值处于合理区间，指数估值回调后具备一定上涨空间。

主要观点

市场趋势与策略

• A股市场呈现震荡格局，市场情绪改善。
• 抱团板块性价比回升，周期板块相对成长板块优势减弱。
• 建议配置消费+周期+碳中和主线方向。
• 建议保持底仓配置稳健品种，进攻仓可关注周期和消费板块。
• 长期来看，碳中和具备较强确定性，新能源板块具备长期配置价值。

行业配置建议

• 医药生物：估值合理，景气度提升较快，建议重点关注。
• 消费板块：包括家电、旅游、电子、医药等，具备短期景气度提升空间。
• 周期板块：重点关注有色和造纸，受益于全球经济复苏及供给弹性不足。
• 碳中和：光伏、风电、新能源汽车等板块将受益于政策推动及行业需求增长。
• 地产后周期：关注家用电器、家具、建材等，受益于地产竣工周期延续。

关键信息

市场表现回顾

• 4月策略中推荐的钢铁、有色、医药、电子、电气设备板块表现不俗。
• 组合绝对及相对收益均显著走高。
• 5月市场情绪改善，但需警惕疫情反复、经济数据下滑、中美摩擦升级等风险。

供给端分析

• 工业增加值（基数调整）显示供给端加速复苏。
• 4月PMI生产指数为52.2，显示生产端维持较高景气度。
• 供给端增速高于往年，但未来将逐步收窄。

需求端分析

• 消费端：失业率下降带动社零数据回升，预计4、5月社零同比继续上升。
• 投资端：投资增速保持较高速度，地产后周期需求旺盛。
• 出口端：海外疫情未缓解，出口订单PMI回升，预计5月出口保持乐观。

货币政策与流动性

• 春节后货币净投放趋于稳定，公开市场操作延续当前状态。
• 货币市场资金宽松，DR007波动率维持低位，利率中枢保持在2%。
• 中美利差回归至2017年水平，人民币资产吸引力依旧。

社融与财政政策

• 3月社融同比小幅下降，主要为基数效应，未出现信用收紧。
• 财政支出同比增速收窄，重点向民生类倾斜，基建相关支出下滑。
• 预计未来财政政策将更加注重结构优化。

印度疫情对市场的影响

• 印度疫情二次爆发，对全球制造业造成冲击，国内相关行业将受益于产能替代。
• 若疫情蔓延至全球，可能打破复苏逻辑，影响居家办公、贵金属等题材。

碳中和主线

• 能源改革：清洁能源替代化石能源，光伏、风电装机容量将显著提升。
• 供给侧改革：钢铁、电解铝作为碳排放大户，将面临产能压缩和绿色转型。
• 环保技术：碳排放交易、绿色金融、节能设备研发等将成为重点发展方向。

电子行业

• 下游需求激增，带动半导体市场供不应求。
• 产业链各环节上调价格，估值回调至合理区间，具备配置机会。

医药行业

• 医药行业仍处高景气度，估值回调至合理区间。
• 建议重点布局自费医疗服务和创新药板块。
• 印度疫情对我国创新药发展有利，带动原料药及仿制药需求。

风险提示

• 疫情反复
• 疫苗接种进度不达预期
• 经济数据大幅下滑
• 中美摩擦再度升级
• 宏观流动性大幅收紧
• 美债收益率过快抬升

数据支持

• 各项数据来源包括WIND、国家能源局、山西证券研究所等。
• 涉及多个图表展示市场走势、行业数据、政策影响等。

证券研究报告信息

• 本报告由山西证券策略团队发布，分析师包括麻文宇、梁迪柯、李杰，研究助理翟子超。
• 报告包含多个行业分析、市场策略及风险提示内容，为投资者提供详尽参考。

总结

5月A股市场整体呈震荡格局，市场情绪改善，重点配置医药、消费、周期及碳中和板块。供给端加速复苏，需求端保持强劲，出口和投资均表现良好。货币政策保持稳定，流动性相对宽松。碳中和推动新能源、光伏、风电、新能源汽车等板块发展，供给侧改革促使钢铁、电解铝行业绿色转型。电子行业受益于下游需求激增，医药行业保持高景气度。整体来看，市场具备上涨空间，但需警惕外部风险。