20210430-山西证券-5月市场情绪持续改善_周期消费轮番表现_52页_4mb

山证策略·五月观点总结

核心内容概述

5月A股市场整体呈现震荡格局，市场情绪有所改善，高景气板块延续震荡上行趋势。行业配置建议以消费、周期、碳中和为主，同时关注硬科技板块。整体来看，市场估值回调至合理区间，具备配置价值。

主要观点与行业配置建议

1. 大势研判与市场策略

• A股市场整体为震荡市，市场情绪有所改善。
• 抱团板块性价比回升，周期板块相对成长板块优势减弱。
• 建议重点配置消费、周期、碳中和三大主线。
• 底仓建议配置估值低位、具备长期增长逻辑的硬科技板块。
• 进攻仓可继续关注周期和消费板块，特别是有色、造纸、医药、家电、旅游、电子等。

2. 重点行业配置

• 医药生物、电子、休闲服务：估值合理，景气度提升较快。
• 周期板块：重点配置有色、造纸，受益于全球经济复苏和供需错配。
• 碳中和主题：推荐光伏，长期增长逻辑明确，具备戴维斯双击机会。
• 地产后周期：关注家用电器、家具、建材，受益于地产竣工周期的延续。

3. 市场与策略回顾

• 4月策略中推荐的钢铁、有色、医药、电子、电气设备表现良好，组合收益显著。
• 5月重点配置建议为有色、轻工、家电、建材、电新、医药、电子。
• 基数效应和需求释放效应推动经济复苏，未来数月经济数据将回归常态，但仍保持较高景气度。

关键信息

1. 经济复苏与供需关系

• 供给端：工业增加值、PMI数据表现良好，显示经济复苏仍在持续。
• 需求端：消费数据受疫情和失业率影响，但随着失业率下降和消费信心回升，预计社零将保持增长。
• 投资端：一、二、三产业投资均保持较高速度回升，房地产投资增速可能下降。
• 出口端：海外疫情仍未结束，出口数据维持高位，轻工业产品仍为出口主力。

2. 货币政策与流动性

• 央行公开市场操作维持稳定，货币市场资金宽松。
• 5月流动性有望保持平稳，DR007波动率维持低位，利率中枢在2%左右。
• 十年期国债收益率预计在3.4%-3.5%之间，未来将呈上升趋势。
• 信用利差或将略有抬升，对采掘、钢铁、有色板块有利。

3. 人民币汇率与外资流入

• 中美利差已回归至2017年水平，人民币汇率继续下降概率不大。
• 外资流入趋稳，对人民币资产吸引力增强。

4. 行业估值与机会

• A股行业估值分化显著收敛，医药、电子、家电等板块估值处于低位，具备投资价值。
• 上证指数估值处于合理位置，深成指数和创业板指估值较低，未来或有向上空间。
• 估值分位数显示，采掘、化工、钢铁、有色金属等板块估值处于历史低位。

5. 碳中和相关行业机会

• 新能源：风电、光伏装机容量将显著增长，尤其是海上风电和分布式光伏。
• 新能源汽车：预计2025年新能源汽车销量达600万辆，未来四年年均增速有望达50%以上。
• 电解铝与钢铁：作为制造业碳排放大户，面临供给侧改革压力，水电铝和绿色转型将成未来重点。

风险提示

• 疫情反复，疫苗接种进度不达预期。
• 经济数据大幅下滑，中美摩擦再度升级。
• 宏观流动性大幅收紧，美债收益率过快抬升。

附：分析师与研究团队信息

• 分析师：麻文宇、梁迪柯、李杰
• 研究助理：翟子超
• 机构地址：
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
  • 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层

附：重要数据图表与指标

• 4月策略组合表现良好，绝对回报与相对回报均显著。
• 3月社融数据受基数效应影响，不构成拐点。
• 5月信用利差略有抬升，对采掘、钢铁、有色有利。
• 人民币汇率与中美利差关系稳定，外资流入预期良好。
• 电子行业因下游需求激增，半导体市场供不应求，估值回调后具备介入机会。
• 医药行业仍处高景气阶段，推荐自费医疗和创新药板块。

总结

5月A股市场在经济复苏和政策支持下，整体呈震荡上行趋势。行业配置以消费、周期、碳中和为主线，建议关注医药、电子、家电、建材、光伏等板块。货币政策保持稳定，流动性宽松，利率中枢维持在2%左右，但未来可能上升。印度疫情二次爆发对全球产业链产生影响，利好我国相关行业。总体而言，市场存在结构性机会，建议投资者在震荡中把握行业轮动趋势，关注具备长期增长逻辑和短期景气度提升的板块。