20260906-华泰期货-贵金属月报_市场转向交易美联储紧缩_等待CPI数据落地_9页_1mb

市场总结：美联储紧缩预期与贵金属走势分析

核心内容

近期市场聚焦于美联储的紧缩政策预期及美国通胀数据对货币政策的影响。整体来看，市场交易主线集中在宏观经济数据对9月FOMC会议的预期上，同时地缘政治风险和能源价格波动也对市场产生一定影响。

主要观点

1. 利率与货币政策

• 美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，通胀仍高于目标水平（2%），强调对物价的关注。
• 他更新了美联储的经济分析框架，将PCE分项中涨幅超过3%的分项占比纳入通胀评估指标。
• 沃什的偏鹰派发言引发市场对进一步加息的预期，Fedwatch数据显示9月加息概率升至59.4%，维持利率不变概率为40.6%。
• 美国8月非农就业数据超预期，表明劳动力市场依然强劲，进一步支持美联储维持紧缩政策的可能。

2. 通胀数据

• 美国8月CPI同比上涨3.40%，前值为3.50%，显示通胀略有降温。
• 美国7月PCE物价指数年率为3.7%，与6月持平，高于分析师预期。
• 6月PCE环比下降0.1%，为2020年4月以来最低水平，但7月环比又回升至0.2%，表明通胀仍具韧性。
• 美国与加拿大贸易谈判破裂，可能带来新一轮由关税引发的通胀压力。

3. 汇率与市场情绪

• 美元指数在8月小幅下跌0.25%，表明市场对美联储紧缩政策的预期有所波动。
• VIX指数反映市场波动性，近期有所变化，显示投资者情绪受到通胀数据和政策预期影响。
• 10年期美债实际收益率持续上行，为黄金作为美元资产替代品提供支撑。

4. 地缘政治与风险资产

• 特朗普称美国弹药库存充足，为可能的冲突做准备。
• 副总统万斯表示，除非伊朗停止攻击船只，否则不会与其对话，表明美国对伊朗采取强硬立场。
• 这些地缘因素可能对市场情绪和风险资产价格造成扰动。

关键信息

• 黄金策略：维持谨慎偏多观点，市场转向交易美联储进一步紧缩，操作上可逢低买入套保，等待CPI数据落地后再寻求更佳买点。
• 白银策略：与黄金类似，但因其波动性较大，需更谨慎止损，套保需求的企业仍可逢低买入。
• 套利与期权：当前策略建议暂缓。
• 风险提示：
  • 获利多头可能在数据公布后离场。
  • 持续加息可能引发流动性风险，需关注SOFR-OIS利差和ON RRP账户余额变化。

图表概览

• 图1：美联储资产负债表规模（单位：亿美元）
• 图2：VIX指数（单位：点）
• 图3：10年美债实际收益率（单位：%）
• 图4：欧元区10年国债收益率（日）（单位：%）
• 图5：1年期欧美公债利差（美-欧）（单位：%）
• 图6：10年期欧美利差（美-欧）（单位：%）
• 图7：花旗经济意外指数（单位：点）
• 图8：美国PMI指数（单位：点）
• 图9：全球主要经济体CPI（单位：%）
• 图10：breakeven inflation rate（单位：%）
• 图11：美国核心PCE当月同比（单位：%）
• 图12：WTI价格（单位：美元/桶）
• 图13：TGA与ON RRP账户（单位：十亿美元）
• 图14：SOFR OIS 1 Month（单位：%）
• 图15：上期所黄金库存（单位：千克、元/克）
• 图16：上期所白银库存（单位：吨、元/千克）
• 图17：Comex黄金库存（单位：百万盎司、美元/盎司）
• 图18：COMEX白银期货库存（单位：百万盎司、美元/盎司）
• 图19：金银比价与原油价格（单位：倍、美元/桶）
• 图20：CRB指数与金银比价（单位：倍、点）

表格概览

• 表1：基差跟踪与分析
  • 黄金主流现货与沪金价差：现货价格偏弱
  • 白银主流现货与沪银价差：现货价格偏弱
  • 基差解析：市场转向交易美联储进一步紧缩
  • 基差策略：交易期货升水收敛

分析团队

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 蔺一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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