20260731-招商期货-贵金属数据周报_美联储维持利率不变_通胀数据保持平稳_27页_2mb

美联储维持利率不变，黄金白银周报总结

核心内容

美联储货币政策

• 美联储在2026年7月维持利率不变，9比3投票中三张反对票主张加息。
• 美联储加息预期反复，但未采取行动，显示政策观望态度。
• 美国6月非农就业数据为新增5.7万人，低于预期，失业率降至4.2%，显示劳动力市场仍具韧性。

黄金市场分析

当前判断

• 本轮金价回调非单纯空头发力，而是日元干预传闻降温、美元阶段性企稳、美联储加息预期反复及多头获利盘集中释放的结果。
• 短期行情逻辑从避险驱动转向政策预期再定价与技术回调共振。

操作建议

• 逢低做多，建议投资者关注黄金的中长期趋势。

风险提示

• 美联储快速加息可能对金价构成压力。

周度数据

• COMEX黄金：收盘价4099美元/盎司，较前一周上涨1.06%；CFTC净多头减少5238张至120328张；期货持仓量减少235吨至384603吨；SPDR黄金ETF持仓量减少2.3吨至1007.0吨；COMEX黄金库存减少1.4吨至840.5吨。
• SHFE黄金：收盘价888.3元/克，较前一周上涨0.81%；金交所黄金T+D上涨0.87%至884.56元/克；基差为-3.7元/克；总库存量增加0.981吨至113.622吨；猴货持仓量减少5764手至292237手。

白银市场分析

当前判断

• 美联储加息预期升温，白银承压，建议以做空为主基调。
• 伦敦银反弹至58.8-60.5区间可逢高布空，跌破57.0可加仓；沪银参考13500-14500元/千克区间逢高做空。
• 白银波动率高于黄金，建议轻仓操作并严守止损。

基本面

• 全球白银市场连续第六年出现供应缺口（约4600万盎司）。
• 工业用银量同比降2%至6.5亿盎司（四年最低），光伏用银暴降19%（节银技术+铜替代加速）。
• 投资需求成为单核驱动，实物投资预计增长20%至2.27亿盎司，创三年高点。
• 金银比价约69-70，COMEX库存增2.4%，iShares SLV ETF持仓微增至15047吨，CFTC净多持仓减少2100张至9182张。

周度数据

• COMEX白银：收盘价57.7750美元/盎司，较前一周下跌1.22%；CFTC净多头减少2100张至9182张；期货持仓量增加309号至106719号；SLV白金ETF持仓减少20吨至15047.3吨；COMEX白银库存减少7吨至8397.1吨。
• SHFE白银：收盘价14264元/千克，较前一周上涨0.78%；金交所白银T+D下跌31元/千克至14161元/千克；基差为-103元/千克；总库存量增加208.563吨至1181.2吨；猴货持仓量减少6110手至496410手。

下周重要数据

产业链分析

黄金产业链

• 资源端：包括勘探、开采、伴生金回收等。
• 中游：冶炼加工、产品制造。
• 下游：投资、消费、工业应用。

产业链特点

• 具有金融属性与商品属性双重特征。
• 全球性强，涉及资源、贸易、定价等。
• 产业集中度高，上游资源集中，中游冶炼集中度高。

白银产业链

• 资源端：银矿开采、伴生银回收。
• 中游：冶炼加工、精炼提纯。
• 下游：投资、工业、消费等。

产业链特点

• 兼具贵金属属性与工业金属属性。
• 工业需求占比超50%，受科技与新能源驱动。
• 全球化程度高，价格受国际市场波动影响大。
• 可回收性强，回收渠道完善。

估值与相关性

• 黄金估值逐步恢复，与美元指数负相关，与真实利率不相关。
• 与原油正相关，与铜正相关性略有走弱，与白银正相关性也略有走平。

风险提示

• 美联储快速加息对贵金属市场构成压力。
• 市场波动大，需关注经济数据变化与政策动向。

研究员信息

• 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），黄金高级分析师，具有10年以上期货及衍生品投资研究经历。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。