锂电池行业半年度策略：围绕三条主线布局_25页_2mb

锂电池行业半年度策略总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师牟国洪撰写，围绕锂电池行业的发展现状、挑战与机遇，提出2020年下半年投资布局建议，主要从新能源汽车销售、板块业绩表现、行业政策及投资主线等方面进行分析。报告指出，锂电池行业虽面临短期压力，但中长期发展前景良好，建议围绕三条主线进行投资布局。

主要观点

• 行业表现：锂电池指数显著跑赢沪深300指数，2019年6月18日至2020年6月17日上涨15.07%，主要受益于政策支持及特斯拉效应。
• 新能源汽车销售承压：2020年1-4月全球新能源汽车交付量同比下滑13%，我国新能源汽车销量同比大幅下降43.99%。但下半年预计恢复正增长，全年销量基本持平，2021年有望恢复两位数增长。
• 政策支持持续偏暖：国家及地方政策不断加码，包括补贴、免征购置税、充电桩建设等，推动新能源汽车行业稳步发展。
• 特斯拉效应显著：特斯拉上海超级工厂进展超预期，国产化率稳步提升，带动国内新能源汽车供应链体系优化。
• 板块业绩承压，预计下半年边际改善：2019年板块营收增长5.5%，但净利润下降7.3%；2020年一季度营收与净利润均下滑，但下半年预计环比改善。
• 动力电池技术路线并存：三元与LFP技术将长期并存，关注特斯拉LFP电池进展及国内龙头企业的技术突破。
• 储能产业增长可期：电化学储能装机规模持续扩大，预计2020年同比增长59.5%，“十四五”期间增速保持55%左右。
• 投资主线明确：建议关注欧洲新能源汽车供应链、特斯拉国产供应链及细分领域行业龙头。

关键信息

1. 行情回顾及展望

• 2013年以来，锂电池指数表现优于沪深300指数。
• 近一年锂电池指数上涨15.07%，同期沪深300上涨9.54%。
• 疫情对新能源汽车销售造成短期压力，但下半年将边际改善。

2. 新能源汽车销售趋势

• 全球情况：2020年1-4月全球新能源汽车交付量同比下降13%，欧洲新能源汽车市场渗透率提升至7.5%。
• 我国情况：2020年1-5月新能源汽车销量同比下降43.99%，但3月起持续边际改善。
• 政策支持：国家与地方政策加码，包括免征购置税、补贴政策、充电桩建设等，推动行业发展。
• 欧洲新能源汽车增长：2020年欧洲新能源汽车销量预计增长超50%，我国为其配套企业将受益。

3. 板块业绩分析

• 2019年板块营收增长5.5%，但净利润下降7.3%。
• 2020年一季度营收和净利润均大幅下滑，预计下半年环比改善。
• 上游原材料价格总体承压，电池级碳酸锂、电解钴价格已基本触底。
• 智能手机需求疲软，但5G手机将成为后续增量主要来源。

4. 动力电池市场格局

• 我国动力电池装机量2019年达62.32GWh，乘用车装机占比显著提升。
• 外资动力电池企业进入中国市场，如LG化学、松下等，国内企业如宁德时代、比亚迪、国轩高科占据主导地位。
• 动力电池技术路线中，三元与LFP将长期并存，关注特斯拉LFP电池进展。

5. 储能产业发展

• 全球电化学储能装机规模持续增长，2019年底达9520.5MW。
• 我国电化学储能市场增速较快，预计2020年累计装机规模达2726.7MW。
• “十四五”期间，储能产业支持力度加大，市场规模持续扩大。

6. 投资建议

• 维持锂电池行业“同步大市”投资评级。
• 建议围绕以下三条主线布局：
  • 欧洲新能源汽车供应链：受益于欧洲政策支持和市场增长。
  • 特斯拉国产供应链：特斯拉产能提升及国产化率提升将带动供应链发展。
  • 细分领域行业龙头：动力电池及材料企业将受益于行业集中度提升。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响新能源汽车及锂电池需求。
• 新能源汽车销售不及预期：可能对行业带来压力。
• 政策执行力度不足：可能影响行业增长。
• 行业竞争加剧：可能导致价格大幅波动。
• 全球疫情不确定性：可能对供应链和需求造成长期影响。

行业数据概览

图表目录（简要）

• 图1：2013年以来锂电池指数相对于沪深300表现
• 图2：近一年锂电池指数相对于沪深300表现
• 图3：2018-20年全球新能源乘用车月度销量
• 图4：2016-20我国新能源汽车月度销量及增速
• 图5：2016-20我国新能源汽车月度销量占比
• 图6：特斯拉Model3/Y季度产量
• 图7：国产特斯拉月度销量
• 图8：我国公共类充电设施保有量
• 图9：我国公共类充电设施充电量
• 图10：2012-2020年我国新能源汽车销售及增速
• 图11：锂电池板块营收及增速
• 图12：锂电池板块净利润及增速
• 图13：锂电池板块商誉
• 图14：锂电池板块盈利能力
• 图15：碳酸锂价格曲线
• 图16：氢氧化锂价格曲线
• 图17：电解钴价格曲线
• 图18：钴酸锂价格曲线
• 图19：三元和LFP价格曲线
• 图20：六氟磷酸锂价格曲线
• 图21：电解液价格曲线
• 图22：宁德时代动力电池系统价格及增速
• 图23：全球智能手机单季出货量及增速
• 图24：全球智能手机出货及增速
• 图25：我国新能源汽车电池月度装机量
• 图26：乘用车装机占比
• 图27：我国动力电池企业装机占比
• 图28：我国配套动力电池企业数
• 图29：2019年全球动力电池企业前十强装机及市场占比
• 图30：三元材料和LFP装机占比
• 图31：国轩高科LFP电池出货占比及市场占比
• 图32：蜂巢能源电池技术路线图
• 图33：我国电化学储能累计投运规模预测

表格目录（简要）

• 表1：全球新能源汽车企累计销量Top20
• 表2：20年以来我国新能源汽车行业主要政策
• 表3：我国燃油车限购地区及新能源汽车购买政策
• 表4：2017-20年新能源乘用车补贴金额比对
• 表5：特斯拉上海超级工厂重大事件概况
• 表6：欧洲新能源汽车主要政策概况
• 表7：国轩高科20年非公开发行股票股东结构概况
• 表8：我国充电基础设施概况（截止20年5月底）
• 表9：锂电产业链主要材料价格及涨跌幅
• 表10：全球智能手机Top5出货概况
• 表11：20年我国动力电池月度装机前五强概况
• 表12：国内外车企新能源汽车发展战略概况
• 表13：国内外动力电池企业欧洲布局概况