20191113-中原证券-锂电池行业年度策略：围绕五条主线布局

锂电池行业年度策略总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师牟国洪发布，分析了2019年锂电池行业的发展现状与未来趋势，指出行业短期承压但中长期前景良好。报告重点围绕五条主线进行布局，包括欧洲新能源汽车市场启动、特斯拉及其配套企业、全球智能手机市场回暖、上游材料价格触底、动力电池行业集中度提升等。同时，报告指出2020年锂电池板块业绩有望稳步增长，但需警惕宏观经济下滑、新能源汽车销售不及预期、政策执行力度不足、竞争加剧及价格波动等风险。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾与展望

• 2013年以来：锂电池指数总体优于沪深300指数，但2019年初至11月12日，锂电池指数上涨11.08%，而沪深300指数上涨31.43%，走势趋同但锂电池指数弱于大盘。
• 短期调整：锂电池板块总体仍处于调整期，暂无趋势性投资机会。
• 中长期看好：新能源汽车行业发展前景明确，汽车行业电动化趋势不可逆转，特斯拉上海超级工厂投产将对行业产生深远影响，预计2020年新能源汽车销量将增长24%。

2. 新能源汽车销售短期承压，预计2020年增长24%

• 2019年1-10月：新能源汽车销售94.79万辆，同比增长11.17%，但7月以来连续四个月同比下降，总体不及预期。

• 三因素影响：

  • 政策因素：2019年补贴退坡50%，地补取消，新能源汽车补贴政策逐步退出。
  • 汽车行业不景气：2019年1-9月汽车销量同比下降10.60%，连续16个月同比下滑。
  • 国六排放提前实施：对国五车型形成清仓挤压，新能源汽车性价比不具优势，叠加安全事件影响。

• 欧洲新能源汽车市场开启：欧盟要求2020年新车平均碳排放降至95g/km，2030年降至59.375g/km，车企需加快电动化进程。

• 我国新能源汽车发展机制完善：双积分政策持续优化，2025年新能源汽车销量占比目标为20%，2030年提升至40%。

• 充电基础设施稳步发展：2019年1-9月新增充电桩30.7万台，累计达111.5万台，公共充电设施保有量和充电量均大幅增长。

3. 板块增收不增利，预计2020年稳增长

• 营收增长：2019年前三季度锂电池板块营收同比增长9.26%，总体呈季节性增长趋势。
• 净利润承压：2019年前三季度净利润同比下降18.96%，主要因补贴退坡和原材料价格下跌。
• 原材料价格：2019年碳酸锂、氢氧化锂价格分别下跌25.32%和42.60%，预计2020年价格总体稳定，跌幅趋缓。
• 智能手机市场触底：全球智能手机出货量连续7个季度下滑，但2020年将恢复个位数增长，我国品牌市场份额逆势提升。

4. 投资主线及重点标的

• 投资主线：

  1. 欧洲新能源汽车市场启动，带动动力电池及上游材料需求。
  2. 特斯拉上海超级工厂投产，其配套电池工厂有序建设，关注相关企业认证进展。
  3. 全球智能手机市场恢复增长，我国品牌市场份额提升，相关标的受益。
  4. 碳酸锂、氢氧化锂等原材料价格触底，关注细分领域龙头。
  5. 动力电池行业集中度提升，带动上游材料集中度提升，龙头受益。

• 重点标的：

  • 宁德时代（300750）：估值较低，成长性强，建议增持。
  • 亿纬锂能（300014）：动力电池装机量增长快，建议增持。
  • 德赛电池（000049）：业绩稳定，建议增持。
  • 新宙邦（300037）：电解液需求增长，建议增持。
  • 当升科技（300073）：三元材料龙头，建议增持。
  • 恩捷股份（002812）：电池隔膜龙头，建议增持。
  • 天齐锂业（002466）：锂资源龙头，建议增持。
  • 赣锋锂业（002460）：锂资源及材料龙头，建议增持。

5. 风险提示

• 宏观经济下滑：国内外经济环境恶化可能影响行业需求。
• 新能源汽车销售不及预期：政策及市场因素可能导致销量不达预期。
• 政策执行力度不足：补贴退坡、排放标准等政策执行力度可能影响行业发展。
• 行业竞争加剧：随着市场开放，竞争加剧可能压缩利润空间。
• 价格波动：细分领域原材料价格波动可能影响企业盈利。

投资评级

• 行业评级：维持“同步大市”评级，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅超过15%。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅在5%至15%之间。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅在-5%至5%之间。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅超过5%。

总结

2019年锂电池行业受到新能源汽车销量不及预期、补贴退坡及原材料价格下跌等多重因素影响，板块表现弱于大盘。但随着政策支持、行业开放及技术进步，2020年行业有望实现业绩稳步增长。建议围绕欧洲新能源汽车市场、特斯拉及配套企业、全球智能手机回暖、上游材料价格触底、动力电池集中度提升等五条主线进行布局，重点关注宁德时代、亿纬锂能、德赛电池、新宙邦、当升科技、恩捷股份、天齐锂业、赣锋锂业等龙头企业。同时，需警惕宏观经济下滑、新能源汽车销售不及预期、政策执行力度不足等风险。