锂电池行业半年度策略：围绕三条主线布局-20200619-中原证券-25页_1mb

锂电池行业半年度策略总结

核心内容

锂电池行业在2020年上半年表现优于沪深300指数，主要得益于行业政策支持及特斯拉效应。尽管新能源汽车销售短期承压，但下半年预计持续改善，板块业绩亦将边际好转。行业投资评级维持“同步大市”，建议围绕三条主线布局：欧洲新能源汽车供应链、特斯拉国产供应链、细分领域行业龙头。

主要观点

• 行业表现：锂电池指数在2019年6月至2020年6月期间上涨15.07%，高于同期沪深300指数的9.54%。
• 新能源汽车销售：2020年1-4月全球新能源汽车交付量同比下降13%，我国新能源汽车销售同比下降43.99%。但预计下半年我国新能源汽车销售将恢复正增长，全年销量基本持平，2021年有望恢复两位数增长。
• 政策支持：我国新能源汽车政策持续偏暖，国家和地方政策齐加码，推动行业发展。欧洲政策亦持续加码，助力新能源汽车高增长。
• 特斯拉效应：特斯拉上海超级工厂进展超预期，国产化率提升显著，其动力电池技术路线对行业产生深远影响。
• 板块业绩：2019年锂电池板块营收增长5.5%，但净利润下降7.3%；2020年一季度营收和净利润均下滑，预计下半年业绩将改善。
• 原材料价格：电池级碳酸锂、电解钴等价格已基本触底，但全球智能手机和储能电池需求增长将带动行业整体向好。
• 动力电池技术：三元和LFP技术将长期并存，关注特斯拉LFP电池进展及国内龙头企业的技术路线。
• 投资主线：围绕欧洲新能源汽车供应链、特斯拉国产供应链、细分领域龙头进行布局。

关键信息

1. 行情回顾及展望

• 锂电池指数自2013年以来表现优于沪深300指数。
• 行情走势分为三个阶段：2013-2017年持续创新高；2017-2018年回调；2018年至今走势趋同，但锂电池指数仍略强于沪深300。
• 2020年上半年锂电池指数上涨15.07%，行业政策及特斯拉效应为主要驱动因素。

2. 新能源汽车销售短期承压，预计下半年持续改善

• 2020年1-4月全球新能源汽车交付量为57.07万辆，同比下滑13%；我国新能源汽车销售26.63万辆，同比大幅下降43.99%。
• 欧洲新能源汽车销售增长显著，预计2020年销量增速将超50%。
• 我国新能源汽车政策持续偏暖，包括免征购置税、补贴政策延期、鼓励充电设施建设等。
• 特斯拉国产化率提升，成本下降，预计下半年销量有望回升。

3. 板块业绩持续承压，预计下半年边际改善

• 2019年锂电池板块营收增长5.5%，净利润下降7.3%；2020年一季度营收和净利润均大幅下滑。
• 上游原材料价格总体承压，但电池级碳酸锂、电解钴等已基本触底。
• 储能电池需求将延续高增长，新能源汽车销售将逐步改善。
• 动力电池及材料企业加速出海，行业集中度提升，龙头将受益。

4. 投资评级及主线

• 维持行业“同步大市”投资评级。
• 建议围绕欧洲新能源汽车供应链、特斯拉国产供应链、细分领域行业龙头进行布局。

风险提示

• 国内外宏观经济下滑超预期
• 新能源汽车销售不及预期
• 行业政策执行力度不及预期
• 行业竞争加剧
• 细分领域价格大幅波动
• 全球疫情不确定性

图表目录

• 图1：2013年以来锂电池指数相对于沪深300表现
• 图2：近一年锂电池指数相对于沪深300表现
• 图3：2018-20年全球新能源乘用车月度销量
• 图4：2016-20我国新能源汽车月度销量及增速
• 图5：2016-20我国新能源汽车月度销量占比
• 图6：特斯拉Model3/Y季度产量
• 图7：国产特斯拉月度销量
• 图8：我国公共类充电设施保有量
• 图9：我国公共类充电设施充电量
• 图10：2012-2020年我国新能源汽车销售及增速
• 图11：锂电池板块营收及增速
• 图12：锂电池板块净利润及增速
• 图13：锂电池板块商誉
• 图14：锂电池板块盈利能力
• 图15：碳酸锂价格曲线
• 图16：氢氧化锂价格曲线
• 图17：电解钴价格曲线
• 图18：钴酸锂价格曲线
• 图19：三元和LFP价格曲线
• 图20：六氟磷酸锂价格曲线
• 图21：电解液价格曲线
• 图22：宁德时代动力电池系统价格及增速
• 图23：全球智能手机单季出货量及增速
• 图24：全球智能手机出货及增速
• 图25：我国新能源汽车电池月度装机量
• 图26：乘用车装机占比
• 图27：我国动力电池企业装机占比
• 图28：我国配套动力电池企业数
• 图29：2019年全球动力电池企业前十强装机及市场占比
• 图30：三元材料和LFP装机占比
• 图31：国轩高科LFP电池出货占比及市场占比
• 图32：蜂巢能源电池技术路线图
• 图33：我国电化学储能累计投运规模预测

表格目录

• 表1：全球新能源汽车企累计销量Top20
• 表2：20年以来我国新能源汽车行业主要政策
• 表3：我国燃油车限购地区及新能源汽车购买政策
• 表4：2017-20年新能源乘用车补贴金额比对
• 表5：特斯拉上海超级工厂重大事件概况
• 表6：欧洲新能源汽车主要政策概况
• 表7：国轩高科20年非公开发行股票股东结构概况
• 表8：我国充电基础设施概况（截止20年5月底）
• 表9：锂电产业链主要材料价格及涨跌幅
• 表10：全球智能手机Top5出货概况
• 表11：20年我国动力电池月度装机前五强概况
• 表12：国内外车企新能源汽车发展战略概况
• 表13：国内外动力电池企业欧洲布局概况
• 表14：新能源汽车产业链重点标的估值概括