20221208-华创证券-汽车行业重大事项点评_复盘海外_防控优化有望促进汽车消费_9页_1mb

汽车行业重大事项点评总结

核心内容

本报告分析了2022年国内疫情防控政策优化对汽车行业的影响，通过对比海外典型国家（越南、泰国、巴西、英国、日本、美国）在疫情前、管控期、放松期及全面放松后的轻型车销量变化，总结出影响汽车疫后需求复苏的关键因素，并提出相应的投资建议。

主要观点

1. 销量恢复弹性与节奏

• 销量恢复弹性：越南 > 泰国 > 巴西 > 英国 > 日本 > 美国。表明发展中国家在防疫政策放松后，汽车销量恢复更为显著。
• 销量恢复节奏：短期销量波动在当月或下月显现，第三个月开始趋于平稳。

2. 各国销量变化数据

• 美国：疫情前月均销量为143万辆，管控期下降至123万辆，放松期为120万辆，全面放松后为117万辆，销量弹性为负，恢复至疫情前82%。
• 日本：疫情前月均销量为29万辆，管控期为26万辆，放松期为25万辆，全面放松后恢复至疫情前84%。
• 英国：疫情前月均销量为23万辆，管控期为15万辆，放松期为17万辆，全面放松后恢复至疫情前70%。
• 巴西：疫情前月均销量为21万辆，管控期为16万辆，放松期为17万辆，全面放松后恢复至疫情前79%。
• 泰国：疫情前月均销量为4.3万辆，管控期为3.1万辆，放松期为3.6万辆，全面放松后恢复至疫情前85%。
• 越南：疫情前月均销量为1.0万辆，管控期为0.9万辆，放松期为1.4万辆，全面放松后恢复至疫情前220%，销量反弹最为显著。

3. 影响销量复苏的关键因素

• 汽车保有量：保有量越低的国家，销量复苏弹性越大。越南（~20辆/千人）<中国（201辆）<巴西（221辆）<泰国（265辆）<英国（606辆）<日本（625辆）<美国（818辆）。
• 经济环境：经济恢复速度和刺激政策对销量复苏有正向影响。越南经济恢复较快且有刺激政策，销量反弹明显；而美欧日则因经济冲击较大，销量复苏较弱。
• 供给情况：前期芯片短缺等供给瓶颈问题对欧洲、美国、日本的销量复苏有抑制作用。

关键信息

1. 国内汽车消费复苏预期

• 防控政策优化后，汽车销量变化主要受保有量和经济环境影响。
• 中国仍有较大的汽车保有量增长空间，因此销量复苏可能较为温和。

2. 投资建议

• 整车板块：推荐布局8到20万价格带车型，尤其是中低端首购车型，重点推荐吉利、长安、长城、比亚迪；从明年新车周期角度出发，重点关注吉利和长安。
• 零部件板块：建议关注结构性机会，若存在额外刺激政策，板块beta机会可能显现。推荐关注银轮、拓普、爱柯迪、立中、沿浦，其中铝链条细分领域具备alpha机会。

3. 风险提示

• 疫情缓解低于预期、宏观经济表现低于预期、新能源车供给端提升速度低于预期、原材料运费汇率大幅波动、政策不确定性等。

行业投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%~20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%~10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%~20%之间。

相关研究报告

• 《汽车行业重大事项点评：5月数据好于预期，把握回调后布局机会》（2022-06-14）
• 《汽车行业跟踪报告：销量前瞻：疫情后、政策下，市场如何恢复？》
• 《汽车行业2022年中期策略报告：景气上行配置进行式》（2022-06-07）

结论

综合海外案例与国内情况，预计中国防疫政策优化后，汽车销量将呈现短期回升，主要受无车人群购车需求激增带动。但整体复苏幅度将取决于经济环境、供给恢复及政策支持等多方面因素。建议投资者关注中低端车型及具备结构性机会的零部件企业。