白色家电行业专题研究：空调行业年中复盘与展望，谁将成为全年销量冠军？-20200827-天风证券-15页_870kb

白色家电行业空调复盘与展望总结

核心内容概述

本报告对2020年上半年中国空调行业进行了复盘，并展望了下半年的发展趋势。重点分析了美的与格力两家龙头企业的表现，以及行业整体面临的挑战与机遇。

主要观点

• 上半年行业表现：受疫情影响，空调行业上半年外销优先发力，内销市场受挫后逐步恢复，线上表现优于线下。
• 企业策略差异：美的在疫情初期优先保障出口，同时积极布局线上渠道，推动零售端份额提升；格力则侧重于线上销售，通过直播带货等方式提升市占率。
• 渠道改革影响：美的通过“T+3”模式和统仓统配提升了运营效率，而格力的改革更多自上而下，反应速度相对滞后。
• 投资趋势：美的在上半年的出货和零售端表现优异，带动股价上涨，而格力的配置比例有所下降，市值差距拉大。
• 下半年展望：预计空调行业将呈现弱复苏态势，原材料价格上涨可能抑制价格战，利好一线品牌。美的有望继续领跑全年销量，格力则需在渠道改革上寻求突破。

关键信息

上半年行业情况

• 外销与内销：外销在2-3月表现突出，内销受疫情冲击较大，但逐步恢复。
• 线上优于线下：线上销售恢复较快，成为争夺市场份额的主要战场。
• 价格战与市占率：美的和格力均采取了价格战策略，但美的因更早布局线上，市占率提升更为显著。
• 基金配置变化：美的集团在20Q2的基金配置比例上升，格力电器则有所下降。

下半年行业趋势

• 超预期因素：天气因素对销量带动有限，地产竣工数据预计在三四季度改善。
• 原材料价格：铜、铝等主要原材料价格持续上涨，可能抑制价格战，推动行业进入新一轮涨价周期。
• 库存管理：全行业库存逐步下降，格力和美的的库存差值缩小，反映其库存管理策略的调整。
• 产品策略：各企业对新能效产品推广节奏不同，美的近期开始主推新三级能效产品，格力则逐步增加新一级能效产品推广。

投资建议

• 关注企业：建议关注美的集团、海尔智家等具备数字化渠道和统仓统配能力的白电龙头。
• 格力改革：期待格力在渠道改革上的进展，以提升其在下半年的竞争优势。
• 行业整体：白电行业将进入弱复苏阶段，需关注需求复苏与库存消化带来的景气度提升。

风险提示

• 宏观经济波动：若经济放缓，将影响家电行业整体需求。
• 原材料价格波动：原材料价格上涨可能增加企业成本，影响盈利空间。
• 价格战超预期：不排除企业为争夺市场份额而采取更激进的价格策略。

图表目录（关键数据）

• 图1：2020年上半年行业内内外销增速情况
• 图2：2012年以来美的与格力在内销和外销上的差值
• 图3：针对疫情美的优先采取保出口
• 图4：美的空调外销增速远超行业
• 图5：线上销量份额及格力美的价差变化
• 图11：格力与美的今年市值差达到历史最大
• 图12：4月以来空调线上及线下的销售额增速
• 图17：空调成本测算与空调均价变化
• 图22：格力和美的库存差值
• 图23：美的和格力的内销出货情况

结论

综上所述，2020年上半年空调行业受疫情冲击较大，但美的凭借其在出口和线上渠道的布局，实现了市场份额的扩大。下半年行业将进入弱复苏阶段，原材料价格上升可能推动价格上涨，但价格战风险依然存在。建议投资者关注具备数字化和渠道优化能力的企业，如美的集团和海尔智家，同时密切关注格力电器在渠道改革方面的进展。