20180209-上海证券-2017年1月外贸数据点评_出口回落进口超预_国际收支改善_13页_1mb

2018年1月中国外贸数据总结

核心内容

2018年1月中国外贸数据整体表现平稳，出口增速回落，进口则因大宗商品价格高位运行而超预期增长。贸易顺差明显收窄，但整体外贸结构持续优化，民营企业在进出口中发挥中坚作用。同时，国际收支状况有所改善，人民币升值趋势延续，流动性环境逐步改善，股债跷跷板效应再现。

主要观点

• 出口回落：1月出口增长6%，较上月回落1.4个百分点，主要受春节错位及海外需求放缓影响。
• 进口超预期：1月进口增长30.2%，高于预期，主要由大宗商品价格高位运行推动。
• 贸易顺差收窄：贸易顺差为1358亿元，较上月收窄59.7%，但整体仍为正值。
• 贸易结构优化：一般贸易持续增长，占比提升至58.6%，加工贸易保持稳定增长。
• 外贸前景乐观：出口先导指数回升至41.6，显示对外贸前景仍持乐观态度。
• 股债跷跷板效应：临时降准和定向降准改善流动性，推动股市阶段性走强，债市短期修复，但修复空间有限。
• 国际收支改善：服务贸易由逆差转为顺差，人民币升值及资本流动改善，外汇占款下降趋势暂不会形成，货币投放压力缓解。

关键数据

进出口主要国别表现

• 欧盟：贸易总值3795.5亿元，增长17.3%，占外贸总值15.1%。
• 美国：贸易总值3519.4亿元，增长11%，占外贸总值14%。
• 日本：贸易总值1739.6亿元，增长12.3%，占外贸总值6.9%。
• 东盟：贸易总值3327.7亿元，增长27%，占外贸总值13.2%。

贸易产品类型分析

• 机电产品：出口增长9.4%，占出口总值的58.1%，其中电器及电子产品增长17%，机械设备增长8.9%。
• 传统劳动密集型产品：出口下降5.3%，包括服装、纺织品、鞋类、家具等。
• 钢材出口：同比下降36.6%，但进口增长8.9%，均价上涨20.5%。
• 原油进口：增长19.6%，均价上涨13.8%。
• 铁矿砂进口：增长9.3%，均价下跌16.9%。

货币与金融市场分析

• 流动性改善：临时降准+定向降准缓解资金紧张，推动股市阶段性走强。
• 股债跷跷板效应：股市上涨，债市短期修复，但修复空间有限。
• 人民币升值：对出口竞争力构成一定压力，但中长期升值趋势受中国经济基本面支撑。
• 资本流动改善：服务贸易顺差及资本项目改善，推动国际收支状况好转。

政策与事件影响

• 政策推动：2017年12月密集出台多项外贸政策，包括优化贸易方式、调整关税、推进无纸化申报等，进一步优化外贸环境。
• 外部经济影响：美国GDP增速低于预期，欧元区PMI回落，日本经济缓慢复苏，全球经济增长趋稳，影响外需增长。
• “一带一路”效应：推动进口增长，改善双边贸易关系。

趋势判断

• 出口趋势：受全球经济回升影响，出口增速将维持稳中有升态势。
• 进口趋势：大宗商品价格进入平衡区间，进口增速在基数效应下仍可能保持高位。
• 国际收支：预计外汇储备将维持平稳，货币当局将延续“短收长放”操作，改善货币结构。
• 人民币汇率：在资本项目未开放前提下，维持稳中偏升态势，符合政策导向。

投资评级说明

• 评级体系：从安全性、收益性、流动性三个维度进行债券投资价值评级。
• 评级分类：
  • 两全级：安全性与收益性高，流动性全分布。
  • 配置级：安全性与收益性高，流动性低。
  • 投资级：安全性与收益性高，流动性全分布。
  • 回避级：安全性低，收益性与流动性全分布。
• 适用机构：
  • 两全级：银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：银行、保险。
  • 投资级：基金、券商、专业投资者。

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