2017年1月外贸数据点评：出口回落进口超预期，国际收支改善-20180209-上海证券-13页

2018年1月中国外贸数据总结

核心内容概述

2018年1月中国外贸数据总体呈现进出口双增，但出口增速回落，进口增速超预期，导致贸易顺差大幅收窄。出口增长6%，较上月下降1.4个百分点，主要受去年高基数和海外需求放缓影响。进口增长30.2%，主要由大宗商品价格高位运行推动，同时“一带一路”政策深化也助力进口增长。整体来看，外贸结构持续优化，民营企业在进出口中发挥重要作用，机电产品和高新技术产品出口保持增长，传统劳动密集型产品出口有所下降。

主要观点

• 出口回落：1月出口增长6%，较上月回落1.4个百分点，与PMI新出口订单指数一致，反映海外需求疲软。
• 进口超预期增长：进口增长30.2%，受大宗商品价格高位运行影响，表明国内需求旺盛。
• 贸易顺差收窄：1月贸易顺差1358亿元，较上月收窄59.7%，主要由出口回落和进口增长共同作用。
• 贸易结构优化：一般贸易占比提升，机电产品和高新技术产品出口增速保持高位，传统劳动密集型产品出口增速放缓。
• 外贸前景乐观：出口先导指数回升至41.6，显示对外贸前景的预期仍较乐观。
• 股债跷跷板效应重现：临时降准和定向降准缓解流动性紧张，债市有所回暖，但修复空间有限。

关键信息

1. 进出口数据

• 进出口总值：2.51万亿元，同比增长16.2%。
• 出口：1.32万亿元，增长6%。
• 进口：1.19万亿元，增长30.2%。
• 贸易顺差：1358亿元，收窄59.7%。

2. 贸易结构分析

• 一般贸易：进出口1.47万亿元，增长18.5%，占外贸总值的58.6%，贸易顺差252亿元，收窄83.3%。
• 加工贸易：进出口6843.1亿元，增长17.1%，占外贸总值的27.2%，贸易顺差1598.1亿元，收窄18.5%。
• 民营企业：进出口9935.1亿元，增长16.8%，占进出口总值的39.5%，出口份额保持第一。
• 机电产品：出口7695.6亿元，增长9.4%，占出口总值的58.1%。
• 劳动密集型产品：合计出口2678.9亿元，下降5.3%，占出口总值的20.2%。

3. 主要贸易伙伴

• 欧盟：贸易总值3795.5亿元，增长17.3%，占外贸总值的15.1%。
• 美国：贸易总值3519.4亿元，增长11%，占外贸总值的14%。
• 日本：贸易总值1739.6亿元，增长12.3%，占外贸总值的6.9%。
• 东盟：贸易总值3327.7亿元，增长27%，占外贸总值的13.2%。

4. 大宗商品进口情况

• 铁矿砂：进口1亿吨，增长9.3%，均价下跌16.9%。
• 原油：进口4064万吨，增长19.6%，均价上涨13.8%。
• 煤炭：进口2781万吨，增长11.5%，均价下跌15.6%。
• 大豆：进口848万吨，增长10.8%，均价下跌7.4%。
• 钢材：进口119万吨，增长8.9%，均价上涨20.5%。
• 未锻轧铜及铜材：进口44万吨，增长16.1%，均价上涨15.2%。

5. 外汇与国际收支改善

• 服务贸易由逆差转为顺差，人民币升值和资本流动改善带动国际收支状况好转。
• 外汇占款下降趋势暂不会形成，货币当局货币投放压力缓解。
• 中国货币当局将维持“短收长放”的操作态势，利好经济增长潜力的培育。

事件预测与趋势判断

• 出口趋势：受全球经济回升影响，出口将维持稳中有升态势。
• 进口趋势：大宗商品价格进入新的平衡区，进口增速在基数作用下仍会较高。
• 政策影响：2017年12月多部门发布多项外贸政策，涉及关税调整、申报规范、监管措施等，进一步优化外贸环境。
• 汇率影响：人民币升值削弱出口竞争力，但基本面支撑其中长期升值趋势。

投资评级说明

• 债券投资评级：从安全性、收益性和流动性三个维度进行分类，包括两全级、配置级、投资级和回避级。
• 评级适用对象：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（如银行、保险）。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（如基金、券商、专业投资者）。
• 评级基准：安全性基于主体与债项评级，收益性基于市价与中债估值差距，流动性基于融资适当性和交易规模。

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数据来源

• 数据来源：wind、上海证券研究所
• 报告整理：上海证券有限责任公司