20260911-西南证券-港股医药行业2026年中报总结_港股创新药和CXO板块业绩趋势向好_34页_3mb

港股医药行业2026年中报总结

核心内容概述

2026年半年度港股医药行业整体业绩呈现增长态势，选取的177家上市公司总收入达9773.0亿元（+5.0%），归母净利润779.3亿元（+23.5%），扣非归母净利润700.9亿元（+34.4%）。其中，56%的公司实现归母净利润正增长，58%的公司实现收入正增长。行业整体呈现结构分化，创新药、药店和CXO板块表现突出。

主要观点

1. 创新药板块

• 2026H1收入606.7亿元（+39.5%），归母净利润60.1亿元（+242.6%），扣非归母净利润34.9亿元（+246.0%）。
• 创新药企业步入收获期，商业化能力逐步验证，收入增长并实现扭亏为盈。
• 出海成为创新药企业寻求估值溢价的关键路径，2026年License-out交易总额达1100亿美元，创历史新高。

2. CXO板块

• 2026H1收入618.5亿元（+22.8%），归母净利润146.6亿元（+15.3%），扣非归母净利润141.6亿元（+60.9%）。
• 创新药产业链景气周期向上，内需型订单显著回暖，外需型在新分子拉动下预计有持续提速潜力。

3. 化学制剂板块

• 2026H1收入1186.4亿元（+6.7%），归母净利润296.9亿元（+11.1%），扣非归母净利润269.7亿元（+20.2%）。
• 带量采购政策趋缓，行业有望迎来拐点，创新品种放量助力逆势增长。

4. 原料药板块

• 2026H1收入1452.7亿元（+1.6%），归母净利润60.0亿元（-1.4%），扣非归母净利润55.1亿元（-2.7%）。
• 头部企业通过“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口和集采放量打开成长空间。

5. 医疗器械板块

• 2026H1收入211.9亿元（+5.2%），归母净利润17.6亿元（-21.1%），扣非归母净利润16.9亿元（-15.0%）。
• 分析关注以下三个方向：国产替代、出海、主题投资（AI+银发经济+呼吸道相关+并购重组）。

6. 医疗服务板块

• 2026H1收入199.5亿元（-0.2%），归母净利润13.3亿元（-1.4%），扣非归母净利润11.0亿元（+17.4%）。
• 眼科赛道具备一定需求刚性，口腔赛道受种植牙集采政策影响承压，关注具备并购催化、业绩反转、业务结构转型等逻辑的个股。

7. 中药板块

• 2026H1收入554.8亿元（-5.1%），归母净利润29.2亿元（-32.2%），扣非归母净利润28.9亿元（-33.2%）。
• 头部企业经营韧性较强，看好品牌中药、国企混改、中医药支持政策带来的行业发展机会。

8. 药店板块

• 2026H1收入603.8亿元（+15.3%），归母净利润50.9亿元（+39.2%），扣非归母净利润48.9亿元（+40.2%）。
• 门诊统筹政策推动客流增长，线上渠道拓展助力板块增长，行业集中度提升。

9. 流通板块

• 2026H1收入4333.2亿元（+0.6%），归母净利润95.0亿元（-9.4%），扣非归母净利润95.1亿元（+30.1%）。
• 头部企业凭借规模效应和成本控制能力对冲政策影响，产业链条延伸，推动行业集中度提升。

关键信息

1. 全行业财务数据

• 2026H1总收入：9773.0亿元（+5.0%）
• 2026H1归母净利润：779.3亿元（+23.5%）
• 2026H1扣非归母净利润：700.9亿元（+34.4%）

2. 费用情况

• 研发费用：2026H1达467.4亿元（+4.5%），研发费用率4.8%（-0.02pp）
• 销售费用：2026H1达866.5亿元（-0.4%），销售费用率8.9%（-0.5pp）
• 管理费用：2026H1达795.5亿元（+15.8%），管理费用率8.1%（+0.8pp）

3. 18A医药上市公司表现

• 2026H1总收入532亿元（+39.9%），归母净利润扭亏为盈，达59亿元（25H1为亏损65亿元）
• 研发投入176.9亿元（+3.1%），现金及等价物806.2亿元（+50.9%）
• 收入正增长公司占比56%，利润正增长公司占比60%

4. 18A创新药公司表现

• 2026H1总收入494.3亿元（+41.9%），归母净利润扭亏为盈，达64.7亿元（25H1为亏损60.3亿元）
• 扣非归母净利润41.7亿元（25H1为亏损37亿元）
• 收入正增长公司占比53%，利润正增长公司占比67%

5. 出海进展

• 2026年中国创药企BD出海项目数量达119项（+29%）
• 首付款总额超69亿美元（+30.0%）
• 总交易金额达1155.9亿美元（+21.1%）
• 多项交易金额超5亿美元，包括石药集团、恒瑞医药、信达生物等企业的授权合作

风险提示

• 研发不及预期风险
• 商业化不及预期风险
• 政策不及预期风险