深度报告-2026-09-11-西南证券-港股医药行业2026年中报总结_港股创新药和CXO板块业绩趋势向好_34页_3mb

报告摘要

港股医药行业2026年中报总结

核心内容概览

2026年上半年，港股医药行业整体表现稳健，收入和净利润均实现正增长。选取的177家港股医药上市公司中，收入总额达9773.0亿元（+5.0%），归母净利润779.3亿元（+23.5%），扣非归母净利润700.9亿元（+34.4%）。其中，99家公司实现归母净利润正增长，占比56%；102家公司实现收入正增长，占比58%。

主要观点与关键信息

创新药板块

业绩趋势：创新药板块收入606.7亿元（+39.5%），归母净利润60.1亿元（+242.6%），扣非归母净利润34.9亿元（+246.0%）。
表现亮点：创新药企业步入收获期，商业化能力逐步验证，收入增长显著，实现扭亏为盈。部分企业如信达生物和百济神州在2026H1实现利润正增长，表现突出。
出海趋势：创新药出海势头强劲，License-out交易金额持续攀升，2026年H1交易总额约1100亿美元，达到2025年全年总额的八成。多个重磅项目如石药集团、恒瑞医药、信达生物等均实现高额交易。

CXO板块

业绩趋势：CXO板块收入618.5亿元（+22.8%），归母净利润146.6亿元（+15.3%），扣非归母净利润141.6亿元（+60.9%）。
表现亮点：CXO板块受益于创新药产业链景气周期向上，内需型订单显著回暖，外需型在新分子拉动下预计有持续提速潜力。

化学制剂板块

业绩趋势：收入1186.4亿元（+6.7%），归母净利润296.9亿元（+11.1%），扣非归母净利润269.7亿元（+20.2%）。
表现亮点：随着带量采购步入深水区，政策冲击趋弱，行业有望迎来拐点。部分企业如翰森制药和中国生物制药表现良好。

原料药板块

业绩趋势：收入1452.7亿元（+1.6%），归母净利润60.0亿元（-1.4%），扣非归母净利润55.1亿元（-2.7%）。
表现亮点：优质公司通过产业能力升级，打开特色原料药长期成长空间。部分企业如石药集团和联邦制药表现稳定。

医疗器械板块

业绩趋势：收入211.9亿元（+5.2%），归母净利润17.6亿元（-21.1%），扣非归母净利润16.9亿元（-15.0%）。
表现亮点：医疗器械板块细分赛道各有不同投资逻辑，重点关注国产替代、出海及主题投资（如AI+银发经济等）。

医疗服务板块

业绩趋势：收入199.5亿元（-0.2%），归母净利润13.3亿元（-1.4%），扣非归母净利润11.0亿元（+17.4%）。
表现亮点：部分偏消费属性赛道如眼科和口腔具备一定需求刚性，行业竞争格局优化，头部企业推动行业集中度提升。

药店板块

业绩趋势：收入603.8亿元（+15.3%），归母净利润50.9亿元（+39.2%），扣非归母净利润48.9亿元（+40.2%）。
表现亮点：门诊统筹政策加速，各地药店纳入统筹管理，带来客流增长。线上渠道拓展助力板块收入与利润双增长。

中药板块

业绩趋势：收入554.8亿元（-5.1%），归母净利润29.2亿元（-32.2%），扣非归母净利润28.9亿元（-33.2%）。
表现亮点：板块整体业绩分化显著，头部企业展现出较强的经营韧性。三大投资方向包括品牌中药、国企混改及中医药支持政策。

流通板块

业绩趋势：收入4333.2亿元（+0.6%），归母净利润95.0亿元（-9.4%），扣非归母净利润95.1亿元（+30.1%）。
表现亮点：行业集中度持续向大中型配送商倾斜，龙头企业通过产业链延伸实现增长。

业绩增长与费用分析

全行业费用情况

研发费用：2026H1研发费用达467.4亿元（+4.5%），研发费用率4.8%（-0.02pp）。
销售费用：2026H1销售费用达866.5亿元（-0.4%），销售费用率8.9%（-0.5pp）。
管理费用：2026H1管理费用达795.5亿元（+15.8%），管理费用率8.1%（+0.8pp）。

板块费用对比

销售费用最高：化学制剂（285.4亿元）、创新药（146.3亿元）、流通（142.9亿元）。
管理费用最高：疫苗（75.8亿元）、创新药（75.8亿元）、医疗器械（75.8亿元）。
研发费用最高：创新药（195.7亿元）、化学制剂（176.1亿元）、疫苗（176.1亿元）。

港股18A医药公司表现

总体业绩

收入：2026H1收入总额532亿元（+39.9%），归母净利润扭亏为盈，达59亿元（25H1为亏损65亿元）。
表现亮点：35家公司实现收入正增长，占比56%；38家公司实现利润正增长，占比60%。

创新药公司表现

收入：2026H1收入总额494.3亿元（+41.9%），归母净利润扭亏为盈，达64.7亿元（25H1为亏损60.3亿元）。
表现亮点：剔除大额BD收入影响后，创新药收入127.4亿元（+25.1%），利润亏损27.2亿元（同比减亏60.6%）。

重点企业数据

代码	公司名称	收入（亿元）	收入增速	归母净利润（亿元）	归母净利润增速	板块	总市值（亿元）
6160.HK	百济神州	222.2	26.8%	32.7	627.2%	创新药	2961
1276.HK	恒瑞医药	154.6	-1.9%	44.7	0.3%	化学制剂	3056
1801.HK	信达生物	86.2	44.8%	12.5	50.2%	创新药	1528
3692.HK	翰森制药	83.0	11.7%	42.6	35.8%	化学制剂	1902
9995.HK	荣昌生物-B	58.5	435.7%	46.6	1137.1%	创新药	579
1093.HK	石药集团	185.9	40.1%	60.9	139.2%	化学制剂	964
1513.HK	丽珠医药	50.0	-20.3%	9.3	-27.2%	化学制剂	214
2696.HK	复宏汉霖	35.9	27.3%	4.3	10.3%	创新药	309

风险提示

研发不及预期风险
商业化不及预期风险
政策不及预期风险

总结

2026年上半年，港股医药行业整体呈现增长态势，创新药、CXO、疫苗等板块表现尤为突出。行业分化明显，创新药及制剂企业凭借差异化产品和商业化能力实现业绩快速增长，同时出海趋势显著，License-out交易金额屡创新高。然而，部分板块如医疗服务、中药等仍面临挑战，需关注政策变化及行业趋势。整体来看，创新药及CXO板块是未来增长的主要驱动力，具备较高的投资价值。

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