20260814-光大证券-阅文集团-00772.HK-_阅文集团_0772.HK_业绩受补税影响_短剧漫剧加速放量_26H1业绩点评_付天姿_杨朋沛_2页_276kb

阅文集团（0772.HK）26H1业绩总结

核心内容概览

阅文集团于2026年上半年实现总收入35.31亿元人民币，同比增长10.7%，略高于彭博一致预期的34.42亿元。毛利润达到17.92亿元，同比增长11.1%，毛利率为50.7%，略低于预期的52.1%。然而，经调整归母净利润为2.59亿元，同比下降49%，主要受附属公司补缴所得税及相关滞纳金影响，约3亿元。

主要观点

在线阅读业务调整，收入小幅下滑

• 在线阅读业务收入：26H1实现18.40亿元，同比下降7.3%。
• 自有平台产品收入：同比下降7.0%至16.23亿元，主因是微信生态内免费阅读内容比例上升，以及内容分发策略向短剧及AI漫剧转移。
• 腾讯产品渠道收入：同比下降12.6%至0.85亿元，主要由于免费阅读内容广告收入减少。
• 第三方平台收入：同比下降7.4%至1.32亿元，因第三方分销合作伙伴收入减少。
• 未来展望：公司预计26H2在线阅读业务将环比下降约10%。

IP生态多元变现，短剧与漫剧表现亮眼

• 版权运营及其他收入：同比增长40.3%至16.91亿元，主要得益于短剧、AI漫剧、IP衍生品及电视剧等多业务线增长。
• 短剧及AI漫剧业务：26H1收入突破4.3亿元，同比增长230%。上线短剧超90部，其中《隐身侍卫》全网播放量突破50亿，《三千庇护》AI漫剧播放量达30亿。
• 内容生产体系完善：公司在国内推出“起点剧场”，海外推出“ToonScroll”等精品漫剧平台。
• 业务规划：计划2026年制作约200部短剧，AI漫剧月产能约100部。

IP衍生品商业化加速，游戏与影视布局稳步推进

• IP衍生品GMV：26H1达7.8亿元，同比增长60%以上。公司通过IP角色运营、粉丝活动及海外潮玩渠道拓展，扩大IP消费场景。
• 游戏业务：26H2将上线多款重点IP授权游戏，包括《斗破苍穹：斗帝之路》、《赘婿》模拟经营手游及《诡秘之主》。
• 影视剧业务：新丽传媒26H1上线3部剧，收入约2亿元，利润预计在百万量级。主要由于剧集体量较小、部分项目后续减少集数，以及投资电影亏损。
• 26H2影视计划：预计有4个项目上线，贡献收入约3亿元。

AI赋能内容生产与海外拓展

• AI技术应用：公司持续将AI应用于网文创作、IP筛选、漫剧制作及全球发行。
• 三大AI智能体：
  • NovelBuddy：用于网文创作辅助。
  • DramaBuddy：用于漫剧生产。
  • IPBuddy：用于版权价值评估。
• 推动效率提升：AI深度应用显著提升了内容生产效率，并加速了在线阅读业务的海外拓展，WebNovel平台累计AI翻译作品超3万部，贡献40%小说收入。

风险提示

• 内容监管政策趋严：可能对内容创作和分发产生限制。
• IP改编及授权不及预期：可能影响收入增长。
• 短剧、漫剧及IP衍生品商业化进展不及预期：可能影响整体盈利能力。
• 新丽传媒项目上线及盈利恢复不及预期：可能影响IP变现节奏。

总结

阅文集团在26H1业绩中受到补税影响，净利润大幅下滑，但整体收入和毛利润仍保持增长。公司在线阅读业务面临调整，收入有所下降，但AI技术的应用推动了内容生产的效率提升和海外拓展。IP生态持续多元变现，短剧与AI漫剧成为增长亮点，衍生品商业化加速，游戏与影视项目稳步推进。未来，公司将继续优化内容生产与分发策略，强化AI赋能，提升IP价值转化能力。