20260813-光大证券-阅文集团-00772.HK-_光大海外_阅文集团_0772.HK_1H26业绩受补税影响_短剧漫剧加速放量_3页_418kb

阅文集团（0772.HK）2026年1H业绩总结

核心内容

阅文集团在2026年上半年（1H26）业绩受到补税影响，整体表现承压，但短剧、AI漫剧及IP衍生品等新业务实现快速增长，成为主要增长亮点。公司正通过AI技术全面赋能IP产业链，提升内容生产效率，并加速海外商业化拓展。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入：2026年1H实现收入35.31亿元人民币，同比增长10.7%，高于彭博一致预期（34.42亿元）。
• 毛利润：同比增长11.1%，达到17.92亿元，毛利率50.7%，略低于彭博预期的52.1%。
• 净利润：经调整归母净利润为2.59亿元，同比下降49%，主要由于附属公司补缴所得税及相关滞纳金影响约3亿元。

2. 在线阅读业务调整

• 收入：2026年1H在线阅读业务收入18.40亿元，同比下降7.3%。
• 细分表现：
  • 自有平台产品收入同比下降7.0%至16.23亿元，因免费阅读内容比例增加，变现效率下降。
  • 腾讯产品渠道收入同比下降12.6%至0.85亿元，主要受广告收入减少影响。
  • 第三方平台收入同比下降7.4%至1.32亿元，因分销合作伙伴收入减少。
• 未来指引：公司预计2026年下半年在线阅读业务环比下降约10%。

3. 短剧与AI漫剧增长显著

• 收入：2026年1H短剧及AI漫剧收入突破4.3亿元，同比增长230%。
• 项目表现：
  • 短剧《隐身侍卫》全网播放量突破50亿。
  • AI漫剧《三千庇护》全网播放量突破30亿。
• 布局：公司在国内推出“起点剧场”，海外推出“ToonScroll”等精品漫剧平台。
• 计划：2026年计划制作约200部短剧，AI漫剧月产能约100部。

4. IP衍生品商业化加速

• GMV：2026年1H IP衍生品GMV达7.8亿元，同比增长60%以上。
• 策略：通过IP角色运营、粉丝活动及海外潮玩渠道拓展，扩大IP消费场景。

5. 游戏与影视剧布局

• 游戏：2026年下半年将有多款重点IP授权游戏上线，包括《斗破苍穹：斗帝之路》、《赘婿》模拟经营手游及《诡秘之主》。
• 影视剧：新丽传媒2026年1H上线3部剧，收入约2亿元，利润预计百万量级；2026年下半年预计上线4个项目，贡献收入约3亿元。

关键信息

AI赋能IP产业链

• 推出三大AI智能体：NovelBuddy（创作辅助）、DramaBuddy（漫剧生产）、IPBuddy（版权价值评估）。
• AI深度应用加速在线阅读出海，WebNovel平台累计AI翻译作品超3万部，贡献平台小说收入的40%。

盈利预测与估值

• 经调整归母净利润：2026年预测为7.68亿元，较上次预测下调46%；2027年与2028年预测分别为12.61亿元和14.26亿元，分别较上次预测下调20%和16%。
• 经调整P/E：2026年为26倍，2027年为16倍，2028年为14倍。

风险提示

• 内容监管政策趋严：可能影响内容创作与发行。
• IP改编及授权不及预期：可能影响版权运营收入。
• 短剧、漫剧及IP衍生品商业化进展不及预期：可能影响新增长点的盈利能力。
• 新丽传媒项目上线及盈利恢复不及预期：可能影响影视剧收入表现。

总结

阅文集团2026年上半年业绩受补税影响，净利润大幅下滑，但短剧、AI漫剧及IP衍生品等新业务表现亮眼，成为驱动增长的核心动力。公司正积极布局AI技术，提升内容生产效率与海外拓展能力。尽管在线阅读业务短期承压，但新业务的持续增长为未来业绩提供了支撑。整体来看，阅文集团作为国内领先的IP生态平台，正在转型中寻找新的增长点，未来盈利潜力值得期待。