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周期内部分化加剧——光大策略中观行业周观察（10月第2周）总结

核心内容

本周周期品价格整体呈现跌多涨少的态势，煤炭、铁矿石、稀土、PVC等价格有所下跌，而原油、水泥和维生素等部分产品价格则上涨。整体来看，尽管9月宏观数据向好，但房地产调控再次加码，使得未来需求下行预期对周期板块形成较大抑制，周期板块内部分化或将加剧。

主要观点

上游

• 煤炭：价格继续疲弱，库存上升，需求趋弱，削弱了煤价上行预期。
• 石油天然气：原油价格上涨，库存持续回落，中东局势紧张为油价上涨提供支撑。
• 有色金属：期货普涨，库存普降。稀土价格回调，金价维持震荡。

中游

• 钢铁：螺纹钢和热轧卷板价格上涨，铁矿石价格下跌。唐山、邯郸提前限产，供应趋紧。
• 玻璃水泥：全国水泥价格普涨，玻璃期货结算价上涨，供给受到环保监管和落后产能淘汰的影响。
• 化工：PTA偏弱运行，PVC价格下调，但烧碱和维生素价格上涨，受下游利润支撑。
• 造纸：瓦楞纸和箱板纸价格上涨，市场景气度提升。

下游

• 房地产：热点城市网签大幅下调，楼市降温效应显著，限售政策抑制高杠杆资金。
• 汽车：汽车产销延续增长，新能源汽车景气度仍高，政策支持推动市场发展。
• 传媒：十一期间电影市场火爆，票房和观影人次创历史新高，《羞羞的铁拳》成为国产2D票房冠军。
• 粮食酒类：猪肉价格微涨，鸡蛋价格下跌，高端白酒价格保持稳定。

关键信息

• 需求下行：房地产调控加码，导致需求预期减弱，对周期板块形成压制。
• 供应趋紧：钢铁行业提前限产，玻璃水泥受环保和产能淘汰影响，供给减少。
• 价格分化：部分大宗商品如维生素、尿素、造纸等因供需偏紧维持上涨，而煤炭、铁矿石等受需求拖累下跌。
• 政策影响：房地产长效机制正在制定，新能源汽车政策推动行业发展。
• 市场动态：国际油价受地缘政治影响上涨，国内运价指数波动，部分行业如化工、造纸表现较好。

风险提示

• 需求下行超预期，可能导致周期品价格下跌。

分析师信息

• 张安宁：光大证券策略分析师，拥有经济学博士学位，研究覆盖大势研判、行业比较和专题研究。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。

估值方法的局限性

• 本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限，估值结果不保证证券能够在该价格交易。

法律声明

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