深度报告-20260923-中国银河-光库科技-300620.SZ-公司首次覆盖报告_深耕光通信器件_FAU+OCS放量在即_22页_6mb

AI报告摘要

光库科技（300620.SZ）公司首次覆盖报告总结

核心内容概览

光库科技是一家专注于光纤器件与芯片集成的供应商，产品涵盖无源光器件和有源器件，广泛应用于IDC、光纤激光、光纤通讯、航天航空、传感探测等多个领域。公司自成立以来，通过多次并购与技术积累，构建了较为完整的产业链，并在薄膜铌酸锂等核心技术领域具备领先地位。随着AI算力需求的增长，公司有望在FAU和OCS等高密度光器件领域获得显著增长机会。

主要观点

公司概况

公司成立于2000年，2017年上市，拥有多个子公司和研发平台，包括院士工作站和博士后流动站。
2026年上半年实现营业收入10.32亿元，同比增长72.9%，归母净利润1.48亿元，同比增长186.1%。
股权相对分散，前十大股东合计持股57.9%，公司通过股权激励与核心骨干利益绑定。

AI硬件储备与光模块市场

AI算力集群的快速发展推动高速光模块需求激增，尤其是800G与1.6T光模块。
2025年全球光器件市场规模达262.5亿美元，同比增长50%。
光模块中FAU的BOM占比从10-15%提升至30%，单价也从15-20美元升至60-100美元。
光电路交换机（OCS）因其低时延、低功耗等优势，成为AI训练与推理场景的重要技术方案。

技术与产品优势

公司掌握薄膜铌酸锂相干驱动调制器等核心技术，产品远销40多个国家和地区。
主要客户包括Cisco、Finisar、Lumentum、Broadcom、藤仓、中际旭创等国际知名企业。
公司具备高精度FAU和高端光器件生产能力，产品具备高可靠性与客制化能力。

关键信息

财务预测

预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.87亿元、9亿元、14.26亿元，对应EPS分别为1.55元、3.61元、5.72元。
2026-2028年营业收入分别为24.76亿元、52.13亿元、79.54亿元，年复合增长率分别为68.0%、110.6%、52.6%。
综合毛利率预计从34.7%提升至41.6%。

估值分析

使用相对估值法，公司PE估值在2026年为186.09倍，2028年为50.54倍。
绝对估值法中，FCFF估值法得出公司合理每股价值区间为373.06-441.16元。
考虑公司技术、产品和客户优势，给予“推荐”评级。

风险提示

国内宏观经济波动：公司对宏观经济变化较为敏感，可能影响光器件需求。
AIDC建设不及预期：若AI数据中心建设不如预期，将对光器件需求造成负面影响。
行业竞争加剧：随着更多企业进入市场，竞争可能加剧，影响公司利润。
FAU技术替代风险：康宁提出的玻璃桥方案可能对FAU形成冲击。
OCS推广节奏缓慢：尽管OCS具备优势，但推广速度可能受技术与成本限制。

重要图表与数据

图1：光库科技无源光器件产品矩阵。
图2：2021-2026H1公司营业收入与增速。
图3：2021-2026H1公司归母净利润与增速。
图4：2021-2026H1公司盈利能力（单位：%）。
图5：2021-2026H1公司期间费用率（单位：%）。
图6：截至2026H1光库科技股权结构。
图7：博通发布全球首款102.4Tbps级速率交换芯片Tomahawk 6。
图8：以英伟达GH200集群为例，GPU：800G光模块=1:9。
图9：2022-2026Q2全球主要CSP厂商CAPEX（单位：亿美元）。
图10：2018-2030年按速率划分的全球光模块出货量。
图11：光模块内部结构详细拆分。
图12：硅光技术适合多通道高速光通信。
图13：2018-2026年硅光模块的市场份额占比。
图14：薄膜铌酸锂MZ电光调制器制备流程。
图15：光路交换机与电路交换机信号传输路径对比。
图16：截至2026M7全球OCS主要技术路径与玩家布局。
图17：基于数字液晶（DLC）技术的OCS。
图18：基于直接光束偏转（DLBS）技术的OCS。
图19：NPO、CPO与传统可插拔每单位数据量功耗对比。
图20：2021-2030年全球CPO市场规模。
图21：英伟达Spectrum-X CPO交换机。
图22：博通Bailly CPO交换机结构。
图23：光器件典型生产流程。
图24：谷歌OCS方案。
图25：光器件中最为关键的激光器工作原理。
图26：FAU结构示意。
图27：2025-2030年全球光通信相关高密度光纤组件市场规模。

分业务盈利预测

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
光通讯器件	3.92	7.86	17.29	43.23	69.17
光纤激光器件	4.24	4.98	6.23	7.48	8.83
激光雷达光源模块及器件	1.40	1.01	0.83	0.91	1.00
其他	0.43	0.89	0.41	0.51	0.54
合计	9.99	14.74	24.76	52.13	79.54