粕类月报：国内进口利润持续修复，菜粕走势表现亮眼-20230525-银河期货-15页_2mb

�粕类月报总结

核心内容

2023年5月，国内进口利润持续修复，菜粕走势表现亮眼。尽管国际油籽和国内蛋白市场整体呈现弱势下行，但市场存在三大主线：国际大豆市场因巴西丰产向中国提供进口利润，导致美豆单边跌幅扩大，而中国豆粕走势相对坚挺；国内油厂在保开工与保利润之间做出艰难选择，导致79及91价差强势上涨；菜粕因供需矛盾突出走出独立行情，豆菜粕价差持续缩小。

进入6月后，市场关注焦点将主要集中在美豆生长季天气、巴西供应压力、阿根廷压榨缺口以及国内豆粕和菜粕的供需变化等方面。

主要观点

• 国际油籽市场：巴西丰产对美豆形成出口压力，巴西贴水企稳反弹，但美豆出口前景仍存不确定性。
• 美豆走势：受天气干旱影响，美豆单边跌幅显著，但气象模型显示后期天气可能改善，对价格有支撑作用。
• 豆粕走势：国内豆粕供应问题逐步缓解，但榨利仍亏损，基差缓步回落。
• 菜粕走势：因豆粕供应紧张及自身需求强劲，菜粕表现突出，但未来供应恢复将对价格形成压力。
• 政策与资金博弈：4月进口检疫政策趋严，影响油厂采购节奏，导致豆粕基差一度反弹，后逐步回落。

关键信息

国际市场分析

• 北美市场：

  • 美国大豆播种率66%，玉米播种率81%，天气良好利于春播。
  • 厄尔尼诺概率上升至90%，有利于后期降雨增加。
  • 美豆压榨量4月环比下降6.77%，但出口表现强劲，主要受阿根廷压榨减少影响。
  • 美豆油表观消费量下降，库存累积，但生物柴油需求良好。
  • 美豆压榨利润持续亏损，出口前景仍存悲观预期。

• 南美市场：

  • 巴西大豆产量上调至1.55亿吨，压榨量下调，出口被动上调，贴水企稳反弹。
  • 阿根廷大豆产量下调至2100万吨，压榨量同比下降约30%，豆粕出口下降14%。
  • 阿根廷压榨量预计下半年继续下滑，大豆进口可能增加。

国内市场分析

• 供应端：

  • 5月国内豆粕现货市场供应偏紧，油厂开机率受政策影响偏低，但随着进口大豆到港，供应将逐步恢复。
  • 大豆到港量预计为950万吨，压榨量预计上升至750-760万吨，环比增长20.6%。
  • 豆粕基差在5月上旬一度反弹至高位，但中下旬逐步回落至500元/吨左右。

• 需求端：

  • 养殖端景气度下滑，猪价下跌导致外购仔猪亏损，生猪出栏体重下降。
  • 禽类养殖利润趋近盈亏平衡，水产需求受豆粕价格高企影响被杂粕替代。
  • 小麦价格下跌，性价比提升，部分饲料企业增加小麦用量，对豆粕需求形成冲击。

• 菜粕市场：

  • 菜粕09合约上涨2.8%，成为油脂油料市场中表现最强的品种。
  • 菜粕提货量持续创新高，但未来需求将因豆粕供应恢复而受到抑制。
  • 菜粕供应偏紧，因菜油价格偏低，国内与海外压榨利润亏损，导致供应难以快速恢复。
  • 颗粒粕进口利润改善，可能在未来对菜粕市场形成一定支撑。

风险提示

• 产地天气：6月初美国产区天气偏干旱，可能引发资金阶段性炒作。
• 国内进口政策变化：政策执行严格，影响油厂采购节奏，对市场情绪有较大影响。

作者信息

• 主笔：陈界正
• 期货从业证号：F3045719
• 投资者咨询从业证号：Z0015458
• 联系方式：400-886-7799

联络信息

• 负责人：蒋洪艳，电话：021-65789251
• 联络对接：贾瑞林，电话：021-65789256
• 粕猪研究：陈界正
• 油脂研究：陈界正
• 棉禽研究：刘倩楠
• 白糖油运研究：黄莹
• 玉米鸡肉研究：刘大勇

图表说明

• 图1：美豆&豆菜粕走势
• 图2：豆菜粕09价差
• 图3：豆粕基差
• 图4：豆粕59价差
• 图5：美国大豆播种进度
• 图6：美国玉米播种进度
• 图7：美国产地累积降雨量
• 图8：NINO3.4区SST指数
• 图9：美豆粕月度出口量
• 图10：美豆粕出口销售进度
• 图11：美豆油表观消费量
• 图12：美国生物柴油产量
• 图13：美豆压榨利润
• 图14：巴西大豆出口
• 图15：巴西豆粕出口
• 图16：巴西大豆销售进度
• 图17：巴西大豆贴水
• 图18：巴西大豆压榨量
• 图19：巴西大豆压榨利润
• 图20：阿根廷大豆压榨量
• 图21：阿根廷豆粕出口
• 图22：豆粕成交
• 图23：饲料厂豆粕库存天数
• 图24：大豆压榨利润
• 图25：豆粕平衡表预期
• 图26：进口菜籽压榨利润
• 图27：菜粕周度提货量

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