20260813-华源证券-香港交易所-00388.HK-离岸人民币国债期货产品上市有重大战略意义_6页_641kb

香港交易所（00388.HK）投资报告总结

核心内容

本报告对香港交易所（00388.HK）在2026年推出5年期中国国债期货合约的事件进行了深入分析，强调其对香港离岸人民币市场发展及固定收益及货币产品中心建设的战略意义。同时，报告对公司的市场表现、盈利预测、风险提示等内容进行了详细阐述。

主要观点

1. 战略意义显著
   香港交易所推出5年期中国国债期货合约，标志着其在固定收益及货币产品中心建设方面迈出了重要一步，进一步推动了离岸人民币市场的发展。此举也响应了中国央行和证监会加强两地金融合作的政策导向。

2. 市场表现稳健
   尽管2026年上半年恒生指数下跌约11%，但香港交易所的平均每日成交金额（ADT）同比增长18%，显示出市场的韧性。港股通持续净买入，成为推动市场的重要力量。

3. 国债期货对离岸市场影响深远
   香港交易所已通过债券通成为境外投资者进入中国债券市场的重要渠道。此次推出的国债期货产品，将进一步丰富离岸人民币金融工具，提升市场流动性，并增强其作为全球资本参与中国债券市场主要通道的地位。

4. 短期营收贡献有限，但长期潜力巨大
   国债期货合约首日交易收入约为2万元人民币，短期内对营收贡献较小。但考虑到其作为标准化产品、具备流动性优势，未来可能成为重要的收入来源。

5. 盈利预测乐观
   报告预计香港交易所2026-2028年归母净利润分别为210/233/253亿港元，同比增速分别为18.1%、11.1%、8.8%。当前股价对应的市盈率分别为24.6、22.2、20.4倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 产品上市：2026年8月3日推出5年期中国国债期货合约，首日成交3,755张。
• 市场参与度：债券通自2017年推出以来，境外机构持有中国境内债券余额达到27,096亿元人民币，占比84%。
• 盈利预测：
  • 2026年E：营业收入33,265百万港元，同比增长14.1%；
  • 归母净利润20,964百万港元，同比增长18.1%；
  • 每股收益16.57港元/股。
• 财务指标：
  • 资产负债率90.13%；
  • 当前市盈率24.6倍（2026E）。
• 风险提示：
  • 市场成交额大幅下降；
  • 权益指数大幅下跌；
  • 战略执行不及预期。

重要图表

• 图表1：展示香港交易所的战略目标，包括现货市场、固定收益及货币产品中心、全球商品等。
• 图表2：显示CME大类资产日均成交张数，其中利率类产品占比较高。
• 图表3：展示CME利率产品中各类合约日均成交张数，美国国债期货和期权类产品为主要交易品种。
• 图表4：境外机构持有中国银行间债券余额变化趋势，显示近年来有所下降。
• 图表5：境外机构持有中国国债余额变化趋势，同样呈现下降趋势。
• 图表6：主要国家10年期国债到期收益率对比，反映全球利率环境。
• 图表7：港交所ADT与恒生指数走势对比，显示两者高度相关。
• 图表8：港股通累计买入成交金额，显示持续净流入趋势。

总结

本次5年期中国国债期货合约的推出，是香港交易所推动固定收益及货币产品中心建设的重要举措，有助于提升其在全球离岸人民币市场的地位。尽管短期内对营收贡献有限，但其具备长期增长潜力。公司上半年展现出强劲的市场韧性，盈利预测乐观，维持“买入”评级。投资者需关注市场成交额变化、权益指数波动以及战略执行情况等风险因素。