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2018年三季度债券市场发展报告总结

核心内容

2018年三季度，我国债券市场在利率回落的背景下继续扩大发行规模，同时加强了风险防控和市场规范化建设。民营企业信用风险有所降低，但融资环境仍显紧张，债券发行继续向高等级主体集中。此外，债市对外开放不断深化，地方政府债发行加快，资产支持证券品种持续丰富，绿色债券和熊猫债发行情况有所变化。

主要观点

• 债券市场机制完善：监管层推动债券市场协调发展，统一信用评级监管，优化发行审核流程，提升市场效率。
• 利率水平回落：受货币政策宽松及外部因素影响，市场利率整体回落，短融、中票、企业债等发行利率下降。
• 债券发行规模扩大：三季度债券市场发行总量达12.08万亿元，环比和同比均有所增长，其中银行间市场占比高达93.29%。
• 信用风险管控加强：企业债发行量下降，民营企业债券发行量占比减少，违约事件增加，监管层加大风险防范力度。
• 地方政府债发行提速：专项债发行加快，首次发行超长期地方政府一般债券，同时强化债务风险防范。
• 债市对外开放推进：熊猫债发行制度进一步规范，境外投资者参与更加便利，债券通结算效率提升。
• 资产证券化发展：资产支持证券发行量增加，司法实践支持资产独立性，绿色资产支持证券逐步规范。
• 债券品种创新：绿色债券、熊猫债等新品种发行情况有所变化，绿色债券发行量环比上升，熊猫债发行量下降。

关键信息

一、债券市场发展动态

• 债券发行规模：2018年三季度债券市场共发行12.08万亿元，环比和同比分别上升11.71%和0.80%。
• 发行主体集中度：发行主体主要为国有企业，占比达85.33%；民营企业占比下降至10.39%。
• 发行地区集中度：北京、江苏、广东、上海为主要发行地区，占比达75.44%（期数）和77.70%（规模）。
• 发行行业集中度：建筑与工程、电力、房地产开发等行业为主要发行行业，占比达53.89%（期数）和57.78%（规模）。

二、债券发行利率

• 市场利率下行：一年期贷款基准利率维持在4.35%，国债收益率下降，短融、中票、企业债等发行利率均有下降。
• 信用等级与利率关系：AAA级债券发行利率仍居高位，但担保债券存在一定的风险溢价要求。

三、债券发行情况

• 非金融企业债券：
  • 发行期数和规模环比增长，但发行主体信用等级向高等级集中。
  • 民营企业债券发行量占比下降，融资环境趋紧。
  • 短融、超短融、中票发行量增加，企业债发行量明显下降。
• 政策性金融债：
  • 商业银行金融债发行规模大幅上升，主要受资管新规影响。
  • 证券公司债、保险公司债等发行量减少，整体以AAA级和AA+级为主。
• 资产支持证券：
  • 银行间市场发行量显著上升，交易所市场有所下降。
  • 绿色资产支持证券、基于区块链技术的RMBS等新品种逐步推出。
• 熊猫债：
  • 发行量环比和同比均下降，以AAA级为主，发行主体多为中资背景企业和外资企业。

四、债券违约与风险管控

• 违约事件增多：新增违约发行人8家，违约金额超过133.29亿元，部分发行人未能按时偿付。
• 风险管控措施：
  • 发改委提高企业债发行门槛，加强风险防控。
  • 房地产企业债券不可用于互相偿还，防范债务风险。
  • 加强中介机构责任约束，严惩违规行为。

五、债市对外开放

• 熊猫债发行规范：发行制度进一步完善，允许非中国会计准则，不强制信用评级。
• 境外投资者便利：
  • 债券通实现券款对付结算，提升交易效率。
  • 境外投资者利息收入暂免征税，期限暂定三年。
  • 债券通上线大宗交易前分仓功能，便利交易操作。

六、未来展望

• 发行规模稳定：预计四季度债券发行规模将保持相对稳定，支持实体经济融资。
• 民企融资改善：信用风险缓释凭证问世，有助于改善民企融资环境。
• 专项债管理提升：专项债发行效率提升，但发行量将有所回落。
• 绿色债券发展：绿色债券发行量环比上升，主要投向清洁交通、污染防治和清洁能源领域。
• 资产证券化深化：资产支持证券品种更加丰富，支持企业融资与资产盘活。

总结

2018年三季度，我国债券市场在政策支持和市场机制完善下持续发展，发行规模扩大，利率回落，信用风险管控加强。市场结构进一步优化，发行主体和品种向高等级集中，民营企业融资环境趋紧，地方政府债发行加快，债市对外开放程度提升。未来，市场有望保持稳定，民企融资环境改善，绿色债券与资产证券化发展持续推进。