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2018年二季度债券市场发展报告总结

核心内容

2018年二季度，我国债券市场在利率回落背景下继续扩容，非金融企业债券发行量显著增加，债市风险管控进一步加强。市场机制不断完善，产品创新持续推进，对外开放力度加大，同时违约事件有所增多，但违约处置机制也在逐步丰富。

主要观点与关键信息

一、债券市场环境

1. 体制机制不断完善

   • 《“十三五”现代金融体系规划》出台，明确债券市场发展目标，推动债市扩容。
   • 金融系统信息统计制度完善，加强债券市场整体风险评估与防范。
   • 资管新规发布，防控系统性金融风险，推动资产证券化产品规范化发展。

2. 鼓励债券产品创新

   • 住房租赁资产证券化试点推进，支持REITs发行。
   • 鼓励小微企业和绿色领域通过债券市场融资，提升相关债券流动性。
   • 铁道债实现跨市场发行交易，推动债券市场互联互通。

3. 加强债市风险管控

   • 强化存续期信用风险管理，提升信息披露透明度。
   • 严格管控交易资金前端风险，防止市场异常波动。
   • 提高私募债发行门槛，强化募集资金投向管理。
   • 加强证券公司短融市场风险管控。

4. 地方政府债券管理机制完善

   • 专项债扩容至棚改、土储、收费公路、轨道交通等重要领域。
   • 地方债发行更加市场化，期限结构更趋合理。
   • 地方债务信息公开制度出台，强化地方政府属地风险处置责任。

5. 债市对外开放继续推进

   • 放宽外资市场准入，简化投资手续，提高境外投资者参与便利度。
   • 取消QFII资金汇出比例限制，允许外汇套期保值。
   • 启动绿色债券信息通，便利国际投资者配置我国绿色债券。

二、债券产品发行利率

• 市场利率整体平稳略有回落

  • 一年期贷款基准利率保持在4.35%。
  • 国债到期收益率平均为3.13%，较上季度和上年同期均有所下降。
  • 公司债、中票、企业债平均发行利率均高于同期贷款基准利率。

• 发行利率走势

  • 三年期、五年期、七年期贷款基准利率维持稳定。
  • 交易所国债和银行间国债到期收益率均有所下降。
  • 公司债、中票、企业债发行利率环比下降，但同比变化不一。

三、债券市场发行情况

• 债券市场发行规模增长

  • 本季度共发行各类债券10.81万亿元，环比和同比分别增长26.19%和13.11%。
  • 银行间市场发行占主导地位，占92.79%。
  • 交易所市场发行增长明显，公司债和私募债发行量增加显著。

• 主要债券品种发行情况

  • 超短融：发行期数、家数和规模分别增长1.60%、34.62%和34.62%。
  • 短融：发行期数、家数和规模均下降，降幅超过15%。
  • 中期票据：发行期数和规模分别增长24.91%和58.39%。
  • 企业债：发行期数和规模分别增长56.10%和78.32%，但规模同比略有下降。
  • 公司债：发行期数和规模分别增长81.08%和111.04%。
  • 私募债：发行期数、家数和规模分别增长34.62%、31.37%和42.80%。

四、非金融企业债券发行情况

1. 发行量有所回升

   • 非金融企业债券发行期数、家数和规模分别为1433期、835家和15244.07亿元。
   • 短融发行量下降，超短融发行量增加，显示市场对流动性需求变化。

2. 发行主体信用等级向高等级集中

   • AAA级主体在短融、中票、企业债、公司债发行中占比上升。
   • 投资者风险偏好下降，担保债券市场认可度一般，但存在略高风险溢价。

3. 民营企业发行占比下降

   • 民营企业债券发行期数和规模同比减少约13%。
   • 国有企业仍是主要发行主体，占比达83.31%和87.46%。

4. 发行地区更加集中

   • 北京、江苏、广东、山东为前四大发行地区。
   • 区域集中度提升，主要来自经济发达地区。

5. 行业集中度保持稳定

   • 建筑与工程、电力、房地产开发、煤炭与消费用燃料行业为主要发行行业。
   • 行业集中度略有下降，但整体保持稳定。

五、非政策性金融债券发行情况

• 发行规模增长

  • 非政策性金融债发行期数、家数和规模分别为143期、99家和4167.30亿元。
  • 商业银行金融债、证券公司债发行量增长显著。

• 债券级别以AAA及AA+为主

  • AAA级和AA+级占主导，占比分别为90.48%和98.28%。
  • 小微企业贷款、双创相关商业银行债发行有所增加。

六、资产支持证券发行情况

• 发行量大幅增长

  • 银行间市场发行期数和规模环比增幅均超1倍，同比增长10.34%和83.83%。
  • 交易所市场发行量也有所增加，环比增长35%以上。

• 产品多样化

  • 新增绿色、扶贫、公共租赁住房、互联网+旅游等多类资产证券化产品。
  • 首单双币种资产支持证券获批，显示市场创新力度加大。

七、债券新品种发行情况

1. 绿色债券发行量环比上升

   • 发行期数16期，规模277.77亿元，环比增长45%。
   • 主要集中在清洁能源、污染防治和生态保护领域。
   • 多数绿色债券采取第三方认证，发行利率低于同类债券。

2. 熊猫债发行量增加

   • 发行期数17期，规模261.30亿元，环比和同比均有所增长。
   • 发行主体涵盖中资背景境外企业和外资企业，集中于多领域控股和房地产开发行业。
   • 债券级别以AAA为主。

八、未来债市展望

1. 债券发行规模有望继续增长

   • 央行货币政策边际放松，市场流动性合理充裕，利好债券发行。
   • 政策支持下，住房租赁证券化、小微企业和绿色债券发行将增加。
   • 地方债发行节奏加快，规模有望继续扩大。

2. 地方政府债务管理持续加强

   • 专项债范围将进一步拓宽，监管层将出台更多政策防范和化解地方债务风险。
   • 地方债管理机制进一步完善，推动债务信息公开。

3. 债市对外开放加深

   • 熊猫债发行制度将完善，支持境外机构参与发行和交易。
   • 债券通制度优化，提升境外投资者参与便利度。

4. 监管制度进一步健全

   • 加强信息披露和行业监管，完善风险管控机制。
   • 强化监管处罚力度，提升系统性金融风险防范能力。

5. 违约风险或增加，处置机制完善

   • 2015年公司债集中到期，2018年下半年到期偿还量大幅增加。
   • 中美贸易摩擦加剧，对出口依赖行业信用风险上升。
   • 债券违约后处置机制将逐步完善，包括司法救济、持有人会议制度优化等。

总结

2018年二季度，我国债券市场在政策支持下继续扩容，非金融企业债券发行量显著增加，利率整体回落。市场机制不断完善，产品创新持续推进，对外开放程度加深。同时，债市风险管控力度加强，违约事件有所增多，但违约处置机制逐步完善。未来，债券发行规模有望继续增长，地方政府债务管理将更加规范，监管体系将进一步健全，市场将向更加市场化、法治化方向发展。