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2019年一季度债券市场发展报告总结

一、核心内容概述

2019年一季度，中国债券市场在政策支持和市场环境改善的背景下保持活跃，信用债发行量同比大幅增长，同时风险防控机制进一步完善。市场流动性保持合理充裕，债券发行规模整体增长，但发行节奏有所放缓。债券市场结构持续优化，发行主体和债券品种向高等级、高信用集中，债券发行区域和行业也呈现一定集中趋势。

二、主要政策与措施

1. 加大对民营企业和中小微企业的债券融资支持

• 2019年2月14日，中央两办发布《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，鼓励扩大定向可转债发行规模，支持非上市民营企业发行私募可转债。
• 3月13日，银保监会鼓励发行小微企业专项金融债，推动金融机构加大对小微企业债券的投资。
• 鼓励商业银行发行永续债等资本补充工具，提高其对民营、中小微企业的信贷支持能力。

2. 完善债券市场体制机制，推动规范化发展

• 2月14日，交易商协会发布《个人消费类贷款资产支持证券信息披露指引》，规范消费类资产证券化业务。
• 2月1日，配套《境外非金融企业债务融资工具业务指引》，推动熊猫债发行规范化和市场开放。

3. 加快地方政府债券发行，防范债务风险

• 2019年地方政府专项债发行规模达2.15万亿元，较去年增加8000亿元。
• 财政部和银保监会加强地方政府债务管理，提高债务透明度，严控隐性债务风险。
• 地方政府债通过商业银行柜台市场发行，扩大发行渠道，首批试点省市包括宁波、浙江、四川等。

4. 加强债券市场风险防控，违约处置手段多元化

• 本季度公募债券市场新增违约发行人8家，涉及债券21只，违约数量较上年同期明显上升。
• 首批创新创业公司债信用保护合约在上交所落地，推动信用保护工具常态化发展。
• 匿名拍卖机制用于违约债券交易，提高违约债券流动性。
• 北金所推出动态报价机制的到期违约债券转让业务，提升违约债券处置效率。

三、债券发行情况分析

1. 债券市场整体发行情况

• 本季度债券市场共发行9.54万亿元，环比下降12.19%，但同比增长11.22%。
• 地方政府债发行期数和规模环比、同比均大幅增加，成为发行主力。
• 银行间市场发行占比达90.54%，仍是主要发行场所。

2. 非金融企业债券发行情况

• 发行期数1804期，发行规模19450.75亿元，环比略有下降，但同比大幅增长40%以上。
• 短融和超短融发行量上升，中票、企业债、公司债发行量同比上升，尤其是企业债增幅超150%。
• 债券发行主体信用等级向AAA级集中，AA+级以下发行量较少。
• 国有企业发行占比上升，非金融企业债券发行集中度进一步提升。
• 北京、江苏、广东为发行主力地区，行业集中度保持稳定，建筑与工程、房地产、电力、钢铁等行业占据主导地位。

3. 非政策性金融债券发行情况

• 本季度发行135期，规模5729亿元，环比下降，但同比明显增长。
• 商业银行金融债发行期数和规模环比下降30%，但同比增幅超1倍，主要受资管新规影响。
• 证券公司债发行量增长，保险公司债规模增幅显著，其它金融机构债同比也有增长。

4. 资产支持证券发行情况

• 银行间市场资产支持证券发行量环比下降65%，但同比上升55%。
• 交易所市场资产支持证券发行量和规模环比下降41%，但同比上升48%。
• 交易所发行的资产支持证券在本季度占主导地位。
• ABN发行量增长显著，绿色债券、可扩募类REITs、冷链仓储物流CMBS等创新产品成功发行。

5. 债券新品种发行情况

• 绿色债券发行期数和规模环比下降，但同比大幅增加超一倍，主要集中在AAA级，资金投向以清洁交通和清洁能源为主。
• 熊猫债发行量有所减少，但发行主体仍以中资企业为主，级别集中于AAA。

四、未来展望

1. 债券发行规模或将增加

   • 市场流动性宽松，政策鼓励支持民营企业和中小微企业通过债券融资。
   • 地方政府专项债作为重要资金来源，有望推动债券发行增长。
   • 政策将提升企业债券服务实体经济的能力。

2. 债券市场制度建设将继续加强

   • 推动统一信用债发行准入和信息披露规则。
   • 推进资产证券化，制定标准化债权资产认定规则。
   • 推动信用保护工具发展，提高市场透明度和市场化程度。

3. 债券市场对外开放进程有望加快

   • 推动债券ETF、债券CSD互联互通，满足境外投资者特殊结算需求。
   • 优化外汇对冲交易安排，推进人民币衍生产品使用。
   • 彭博公司已将中国债券纳入其指数，预计吸引更多境外投资者。

4. 债券市场风险管控将持续加强

   • 完善违约处置机制，探索建立债券违约风险处理长效机制。
   • 加强对地方政府债务的监管，严控隐性债务风险。
   • 推动债券市场法律制度建设，提高市场出清效率。

五、关键数据汇总

• 总发行规模：9.54万亿元
• 地方政府债发行规模：12677.36亿元
• 非金融企业债券发行规模：19450.75亿元
• 绿色债券发行规模：506.30亿元
• 熊猫债发行规模：155亿元
• 债券市场存量：88.35万亿元

六、主要趋势总结

• 信用债发行增长显著：尤其是企业债、公司债等品种。
• 发行主体集中于高等级：AAA级债券发行占比上升，风险溢价要求存在。
• 发行地区集中于经济发达地区：北京、江苏、广东为发行主力。
• 行业集中度保持稳定：建筑、房地产、电力、钢铁等为主要发行行业。
• 风险防范机制不断完善：违约处置手段多元化，信用保护工具逐步推广。
• 债券市场开放加快：更多境外投资者将进入中国市场，推动国际化发展。