20230315-国泰期货-豆粕_盘久价跌_悬念小_预期差异哪些大_14页_2mb

豆粕市场分析总结

核心内容

2023年3月15日，豆粕期价重心下移，市场进入新的价格区间。此前，美豆及豆粕期价经历了近两个月的横盘格局，主要受巴西丰产预期与阿根廷减产担忧的相互制约。随着基本面缺乏上行动能及外在利空事件的影响，盘局转变，价格开始下跌。

主要观点

1. 横盘格局的形成与转变

• 形成原因：

  • 巴西丰产预期：巴西大豆种植面积持续上调，产量预期增加，压制豆粕期价的上行空间。
  • 阿根廷减产担忧：阿根廷大豆播种及生长季节出现干旱，导致产量预期下调，支撑价格。
  • 巴西天气良好：南里奥格兰德州虽有干旱，但其他产区天气良好，整体产量预期上调。
  • 阿根廷阶段性降水改善：部分时期降水增加，缓解干旱影响，但整体仍偏少，减产担忧持续。
  • 豆粕需求疲弱：国内豆粕现货成交清淡，库存上升，市场对需求预期不高。

• 转变原因：

  • 基本面缺乏上行动能：阿根廷减产利多边际递减，巴西大豆丰产由预期转为现实，供应压力显现。
  • 外在利空事件：
    • USDA上调玉米种植面积：间接带动美豆价格下行。
    • 硅谷银行破产事件：引发市场对全球经济的担忧，加剧豆粕价格下跌。

2. 预期差异分析

• 阿根廷减产超预期：

  • 交易时间长：本次阿根廷天气市交易时间约3.3个月，超出往年1.5~2.5个月的常规交易周期。
  • 减产幅度大：市场预期阿根廷大豆减产约40%，实际可能更严重，但也有预期修正的可能。
  • 历史对比：2009年和2018年阿根廷干旱减产约31%，本次预期接近或超过该水平，存在超预期风险。

• 新作美豆种植面积预期差可能性：

  • 市场预期偏低：当前市场对美豆种植面积预期为持平或微增。
  • USDA报告可能带来预期差：若3月底USDA报告上调种植面积，将形成偏空预期差交易，影响豆价走势。

• 意外事件带来的预期差异：

  • 中美贸易摩擦：2018年事件导致豆粕期价先涨后跌。
  • 新冠疫情：2020年初市场情绪悲观，后期因封国措施影响豆粕价格波动。
  • 俄乌冲突：情绪影响为主，间接带动美豆及豆粕价格波动。

关键信息

• 巴西大豆丰收预期：巴西大豆种植面积持续上调，产量预期增加，对我国豆粕供应形成支撑，压制期价上涨空间。
• 阿根廷减产担忧：阿根廷大豆减产幅度较大，但因降水改善及气温异常，市场对其减产程度存在分歧。
• 国内豆粕需求疲弱：1季度豆粕现货成交清淡，库存上升，影响豆粕价格走势。
• 外在利空事件影响：USDA上调玉米种植面积及硅谷银行破产事件对豆粕价格形成压力。
• 预期差交易：若USDA报告上调美豆种植面积，可能形成偏空预期差交易；若阿根廷减产预期未修正，可能限制豆价短期下跌空间。

结论

近期豆粕期价重心下移，未来或仍有下降空间。市场主要受巴西丰产预期与阿根廷减产担忧的相互作用，以及外在利空事件的影响。阿根廷减产若无修正，可能限制豆价短期深跌，但若美豆种植面积超预期上调，可能形成偏空预期差交易，进一步打压豆价。

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