传媒行业半年度投资策略报告：行业基本面有所分化，关注三大主线-20200609-渤海证券-42页_1mb

行业基本面有所分化，关注三大主线

核心内容

2020年6月发布的《传媒行业半年度投资策略报告》指出，传媒行业整体基本面处于调整阶段，业绩增长的相对竞争力不强。线上端应用表现活跃，移动互联网流量持续回升，游戏行业表现突出，而影视动漫、平面媒体和体育健身等子行业受疫情影响较大。行业估值在中长期有提升空间，建议关注业绩成长性优秀的龙头个股。

主要观点

• 行业基本面分化：传媒行业整体收入增长乏力，部分子行业如广告营销和文化娱乐表现不佳，而互联网媒体和游戏行业相对表现较好。
• 线上端活跃：疫情后，线上内容（如电视剧、网络剧、手游）表现活跃，用户使用时长和活跃设备数逐步回升。
• 估值修复预期：尽管行业整体业绩不佳，但龙头公司仍有估值修复空间，建议关注业绩优秀的公司。
• 投资主线：推荐关注复工复产、广电整合和游戏行业龙头三大投资主线。

关键信息

重点品种推荐

• 新媒股份（增持）
• 三七互娱（增持）
• 歌华有线（增持）
• 光线传媒（增持）
• 世纪华通（增持）

行业表现

• 2020年1月-6月8日，传媒行业整体上涨2.23%，优于沪深300的跌幅2.02%。
• 平面媒体板块下跌3.63%，有线运营上涨7.59%，网络服务上涨2.93%，营销服务上涨31.27%。

估值情况

• 截至2020年5月底，剔除负值情况下传媒行业TTM市盈率约为32.16倍，较沪深300估值溢价率约为276.96%。
• 估值和溢价率出现小幅上升，显示行业在中长期有修复空间。

风险提示

• 宏观经济低迷
• 行业重大政策变化
• 行业经营数据不达预期
• 公司业绩不达预期
• 疫情控制进程低于预期

投资逻辑

1. 复工复产

• 国内部分省市已陆续出台影院复工政策，包括陕西省、广东省、江苏省、贵州省和济南市等。
• 政策扶持力度加大，如免征电影事业发展专项资金、税收减免、租金减免等。
• 观影意愿有所恢复，预计影院全面复工后票房将有明显提升。

2. 广电整合

• 歌华有线公告控股股东出资组建中国广电，标志着广电“全国一网”整合开始加速。
• 中国广电作为第四大运营商，将对广电产业链带来重大影响，推动有线运营板块发展。

3. 游戏行业龙头

• 游戏行业表现优秀，建议关注本年业绩表现突出的游戏公司。

行业细分分析

电影市场

• 受疫情影响，电影市场暂停放映，相关数据暂停更新。
• 预计随着疫情控制，电影市场将逐步复苏。
• 2020年4月国内iOS收入榜前十名游戏包括《王者荣耀》、《和平精英》等，B站收入涨幅显著。

电视剧及网剧

• 2020年5月31日，电视台端市占率前三为《花繁叶茂》、《谁说我结不了婚》、《三叉戟》。
• 网络端播放量前三为《幸福，触手可及!》、《月上重火》、《谁说我结不了婚》。

移动互联网

• 2020年4-5月，国内移动互联网用户活跃设备数稳步上升。
• 移动端用户使用时长和次数在复工后逐步回升。
• 行业资讯、便捷生活、驾照考试等二级行业表现较好。

手游市场

• 国内iOS收入榜前十名中，腾讯、网易、B站、三七互娱等占据主导地位。
• 免费榜上，超休闲游戏占据重要位置，国内厂商表现亮眼。

基本面回顾

媒体子行业

• 2019年营收同比增长0.84%，归母净利润同比增长64.71%。
• 毛利率稳中有升，费用率小幅上升。

广告营销子行业

• 2019年营收同比增长1.76%，归母净利润同比下降54.63%。
• 毛利率持续下滑，净利率为负。

文化娱乐子行业

• 2019年营收同比增长0.36%，归母净利润同比下降64.25%。
• 毛利率小幅上升，净利率持续下滑。

互联网媒体子行业

• 2019年营收同比增长10.38%，归母净利润同比下降71.27%。
• 毛利率小幅提升，净利率下降，三费整体下滑。

行情概况

• 传媒行业整体表现中性，部分子行业如有线运营和网络服务表现较好。
• 机构持仓比例有所提升，但整体仍偏低。
• 部分个股表现突出，如省广集团、掌阅科技、佳云科技等领涨，而*ST当代、*ST晨鑫等领跌。

估值与机构持仓

• 传媒行业TTM市盈率约为32.16倍，较沪深300有明显溢价。
• 机构持仓比例在中信一级子行业中处于下游，但部分子行业如互联网媒体有所增持。

行业整合与复苏预期

• 复工复产将带来影视行业的复苏，建议关注具备爆款潜力的制片发行公司。
• 广电整合加速，歌华有线成为组建中国广电的关键参与者，行业格局将发生重大变化。
• 游戏行业龙头公司有望持续受益于市场回暖，建议中线关注。

图表概览

图表

• 图1-图56：涵盖电影票房、电视剧热度、移动互联网流量、手游收入等关键指标。
• 图13-图30：展示传媒行业及子行业的涨跌幅、市盈率、净利润率等数据。

表格

• 表1-表8：涵盖行业个股涨跌幅、机构增减持、营收及利润情况、影院复工政策等关键信息。

结论

本报告指出，传媒行业在2020年面临疫情带来的冲击，但线上端表现活跃，有线运营和游戏行业具备复苏和增长潜力。建议投资者关注复工复产、广电整合和游戏龙头三大主线，重点关注新媒股份、三七互娱、歌华有线、光线传媒和世纪华通等公司。