20220429-东方财富证券-鸿泉物联-688288.SH-2021年报及2022年一季报点评_受下游景气度影响业绩持续承压_下半年有望迎来显著改善_5页_402kb

公司财务与业务分析总结

核心内容概述

本报告分析了公司2021年全年及2022年一季度的财务表现和业务发展情况，指出公司业绩受到下游市场景气度下降及原材料涨价等因素影响，但预计下半年将有所改善。公司业务涵盖商用车智能网联产品和智慧城市相关业务，其中智能增强驾驶终端和人机交互终端为主要前装业务，与重卡整车厂紧密合作。同时，公司通过成立控股子公司北京域博汽车控制系统有限公司，拓展汽车控制器业务，成为未来增长的新引擎。

主要观点

1. 业绩承压，但下半年有望改善

• 2021年全年：公司实现营业收入4.06亿元，同比下滑11.09%；归母净利润2957.26万元，同比下滑66.51%；扣非归母净利润2090.34万元，同比下滑74.26%。
• 2022年一季度：营业收入6905.68万元，同比下滑48.70%；归母净利润-1507.16万元，同比下滑171.98%；扣非归母净利润-1545.74万元，同比下滑180.01%。
• 原因：主要受下游商用车市场低迷影响，重卡销量同比下降13.8%（2021年）及56.4%（2022年1-3月），叠加疫情及基建、地产等行业波动。

2. 业务结构分析

• 智能增强驾驶终端：收入2.4亿元，同比下滑5.41%。
• 高级辅助驾驶系统：收入7072.42万元，同比微降0.09%。
• 车载联网终端：收入1536.15万元，同比大幅下滑73.49%。
• 人机交互终端：收入2498.38万元，同比下滑33.28%。
• 智慧城市业务：收入3327.78万元，同比增长21.8%，成为增长亮点。

3. 成本与费用变化

• 毛利率：2021年为41.8%，同比下滑5.41个百分点，主要受上游原材料涨价影响。
• 研发费用率：2021年为27.87%，同比增长35.52%，主要由于研发人员增加及新项目投入。
• 净利率：2021年为6.53%，同比下滑12.83个百分点，受毛利率下降和研发费用上升双重影响。

4. 新国标推动业务增长

• 《行驶记录仪》新国标（GB/T19056-2021）：2022年7月1日实施，提升产品技术要求，价格是上一代产品的3倍，预计带来显著市场增长。
• 客户资源：公司与陕汽、北汽福田等重卡整车厂建立稳定合作关系，客户集中度高，具备较强议价能力。

5. 汽车控制器业务进展顺利

• 北京域博：公司子公司，负责汽车控制器研发与销售，产品包括BCM、DCM、GW等。
• 市场前景：控制器和域控制器在乘用车和商用车市场有较大需求，国产化率提升空间广阔。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

业绩增长预期

• 2022年营收增长72.83%，净利率提升至14.51%；
• 2023年营收增长41.08%，净利率提升至18.09%；
• 2024年营收增长28.31%，净利率提升至21.47%。

风险提示

• 下游客户销量下滑：重卡销量持续低迷，影响公司业绩；
• 疫情对产销影响：物流、基建等行业受疫情影响；
• 原材料涨价：可能继续影响毛利率；
• 市场竞争加剧：需关注行业竞争态势。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司具备较强的客户资源和技术创新能力，新国标实施将推动业绩显著改善，未来增长潜力较大。
• 估值：2022年对应PE为15.93倍，2024年对应PE为5.86倍，估值逐步下降，投资价值凸显。

总结

公司当前业绩受下游景气度及原材料成本上涨影响较大，但随着新国标实施及汽车控制器业务的推进，预计下半年将迎来业绩改善。公司拥有丰富的头部客户资源，且在智能网联和智慧城市领域具备较强竞争力。尽管短期面临市场波动和成本压力，但长期发展路径清晰，成长性良好，因此维持“买入”评级。