20260829-中国银河-策略周报_外围风暴持续扰动_港股何去何从_11页_850kb

港股市场总结

核心内容

港股市场本周（8月24日至8月28日）整体表现疲弱，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数均跑输全球市场。主要受内部个股风险、外部流动性压力及基本面预期疲弱三重因素影响，三指数分别下跌1.63%、3.38%和1.67%。

主要观点

1. 指数表现

• 恒生指数：本周下跌1.63%，报25584.79点。
• 恒生科技指数：本周下跌3.38%，报4605.15点。
• 恒生中国企业指数：本周下跌1.67%，报8490.39点。

2. 行业分化

• 上涨行业：能源（+2.09%）、材料（+1.21%）、公用事业（+0.49%）、金融（+0.31%）。
• 下跌行业：可选消费（-3.21%）、工业（-2.63%）、房地产（-2.11%）、日常消费（-1.58%）。
• 二级行业表现：耐用消费品、煤炭Ⅱ、建材Ⅱ、钢铁Ⅱ、非银金融涨幅居前；可选消费零售、电气设备、日常消费零售、消费者服务、汽车与零配件跌幅居前。

3. 资金流动

• 港交所日均成交额为2531.07亿港元，环比增加37.14亿港元。
• 日均沽空金额为324.55亿港元，环比增加37.15亿港元，占比达12.76%。
• 南向资金累计净流入97.70亿港元，环比净流入额增加213.54亿港元。
• 外资动向：全球主动型外资基金净流出0.22亿美元，被动型外资基金净流入9.00亿美元。
• 本地股资金流入主要集中在科技、基础设施、工业等，流出集中在房地产、公用事业、医药生物等。

4. 估值与风险溢价

• 恒生指数PE为11.37倍，PB为1.2倍，分别处于2010年以来69%、50%分位数。
• 恒生科技指数PE为24.54倍，PB为2.48倍，分别处于2010年以来45%、27%分位数。
• 恒生指数风险溢价率（相对美债）为4.06%，处于2010年以来6%分位。
• 恒生指数风险溢价率（相对中债）为7.10%，处于2010年以来62%分位。

5. 海外环境

• 美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上发表鹰派言论，强调通胀目标“坚定且固定”，引发市场对加息的担忧。
• 美国非农就业和CPI数据将成为未来美联储政策的重要参考，决定加息路径是否兑现。
• 美债收益率曲线趋平，显示市场预期短期紧缩将压制长期通胀和利率。

6. 国内政策

• 国家统计局数据显示，1—7月份工业企业利润总额同比增长17.6%，其中电子行业利润增长显著，受“人工智能+”推动。
• 中国人民银行和金融监管总局发布房地产信贷管理改革意见，明确贷款期限和发放条件，推动房地产发展新模式。

关键信息

港股结构性机会

• 下周港股大概率延续结构性分化行情，投资主线将围绕盈利确定性高或具备独立催化因素的领域展开。
• 建议关注以下四大投资方向：
  • 科技板块：关注AI应用龙头、大模型及互联网平台的商业化进展与业绩兑现能力，硬件端关注技术壁垒高的头部企业。
  • 医药板块：关注创新药、生物科技等，核心驱动来自海外授权收入、临床数据及商业化放量。
  • 高股息/红利资产：建议关注银行、公用事业、能源等，具备稳定收益特征。
  • 中报业绩确定性方向：关注生物医药、有色金属、部分消费细分等板块，基本面改善将带来确定性溢价。

风险提示

• 国内政策力度及效果不及预期。
• 海外降息不及预期。
• 市场情绪不稳定。

投资展望

当前港股市场在外围风险扰动下表现稳健，显示出结构性机会。未来投资应关注盈利确定性高、具备独立催化因素的板块，尤其是科技、医药、高股息及中报业绩改善方向。同时，需密切关注美国非农就业与CPI数据，以判断美联储政策走向。

图表目录

• 图1：全球权益市场周涨跌幅
• 图2：2026年以来港股三大指数累计涨跌幅
• 图3：港股一级行业指数周涨跌幅
• 图4：港股二级行业指数周涨跌幅
• 图5：港交所市场总成交金额
• 图6：南向资金周度净买入规模
• 图7：港股中资股中主动型外资基金净流入额
• 图8：港股中资股中被动型外资基金净流入额
• 图9：港股本地股中全球基金净流入额
• 图10：港股本地股中各行业全球基金净流入额
• 图11：全球主要权益指数PE估值及分位数
• 图12：全球主要权益指数PB估值及分位数
• 图13：恒生指数PE估值、PB估值
• 图14：10年期美国国债收益率与10年期中国国债收益率
• 图15：恒生指数ERP（相对10年期美债）
• 图16：恒生指数ERP（相对10年期中国国债）
• 图17：港股一级行业PE估值及其2010年以来分位数
• 图18：港股一级行业PB估值及其2010年以来分位数
• 图19：港股一级行业指数股息率及其2010年以来分位数
• 图20：恒生沪深港通AH股溢价指数