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油价煤价联动上涨，估值修复进行时

核心内容

2018年10月12日发布的煤炭行业周报指出，煤炭价格持续上涨，供需缺口进一步扩大，同时估值修复正在进行，为煤炭板块带来历史性配置机会。报告分析了煤炭价格、库存、下游需求以及宏观经济对行业的影响，并对相关股票进行了推荐。

主要观点

• 煤炭价格上扬：国内港口动力煤价格环比上涨，大型煤企上调长协煤价，增强市场看涨预期。国际动力煤价格波动，纽卡斯尔港价格小幅下跌，但整体仍维持高位。
• 库存持续去化：国内重要港口煤炭库存下降，下游电厂库存亦有所减少，表明市场供需关系趋紧。
• 期货市场表现：动力煤期货价格大幅上涨，升水扩大；焦煤期货价格小幅上涨，贴水仍存。
• 下游需求变化：电厂日耗小幅回升，但库存可用天数下降，显示需求波动。焦炭市场表现僵持，部分焦企提价，但钢厂仍有打压情绪。
• 油价与煤价联动：国际油价上涨，推动煤炭价格继续上行，与煤炭行业形成正向联动，预计四季度煤炭估值有望进一步修复。
• 行业利润增长：煤炭行业利润增速较高，而下游行业利润受到挤压，显示煤炭行业在当前经济环境下表现优于其他能源行业。

关键信息

一、煤炭价格跟踪

• 动力煤：
  • 秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价为654元/吨，环比上涨15元/吨。
  • 动力煤期货主力合约ZC901报价671.8元/吨，升水幅度扩大。
• 炼焦煤：
  • 京唐港山西产主焦煤库提价为1745元/吨，环比上涨5元/吨。
  • 焦煤期货活跃合约价格为1363.5元/吨，贴水266.5元/吨。
• 国际煤价：
  • 纽卡斯尔港动力煤现货价为111.05美元/吨，环比下跌2.95美元/吨。
  • 澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价为216美元/吨，环比持平。

二、煤炭库存变化

• 港口库存：
  • 秦皇岛港煤炭库存下降至494万吨，环比降幅15.91%。
  • 澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存增加至230.51万吨，环比增幅97.88%。
• 电厂库存：
  • 沿海六大电厂煤炭库存为1,489.73万吨，环比下降1.96%。
  • 本期全国重点电厂库存为7923万吨，环比增加3.47%。
• 焦煤库存：
  • 六大港口炼焦煤库存为349.49万吨，环比下降2.28%。
  • 国内独立焦化厂炼焦煤总库存为530.97万吨，环比增加2.97%。

三、下游表现

• 钢铁行业：
  • 上海螺纹钢价格小幅上涨至4590元/吨。
  • 唐山二级冶金焦价格环比下降至2340元/吨。
• 化工品价格：
  • 尿素市场价有所波动，华中地区下降13元/吨，华南地区上涨5.33元/吨。
  • 水泥价格指数上升至145.12元/吨。
  • 甲醇市场价在不同地区有涨有跌，整体呈现区域差异。

四、宏观数据

• 固定资产投资：1-7月同比增长5.5%，增速略有回落。
• 工业增加值：7月同比增长6%，与6月持平。
• 企业利润：8月工业企业利润同比增速为9.2%，较7月下降7个百分点，采矿业利润增长最快（53.2%）。

五、重点推荐股票

• 动力煤：兖州煤业、陕西煤业、中国神华、阳泉煤业、大同煤业（重点推荐）。
• 炼焦煤：西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。

风险因素

• 下游限产：若下游用能用电部门继续大规模限产，可能对煤炭需求造成影响。
• 宏观经济下滑：若宏观经济大幅失速下滑，将对煤炭行业造成压力。

结论

当前煤炭行业正处于估值修复阶段，受油价上涨及供需关系改善推动，价格持续上涨，业绩超预期，配置价值凸显。建议投资者关注煤炭板块整体配置，弱化个股选择，以把握行业复苏带来的投资机会。