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报告摘要

光期研究 - 白糖周报（2026年8月23日）

核心内容概述

本周白糖市场受到印度放开原糖免税进口配额的消息影响，原糖期价持续上行并刷新年内高点。然而，国内白糖价格表现相对克制，主要受到当前库存充足以及下榨季增产预期的影响。本文从国际供需、国内现货、期权市场等多个维度对白糖市场进行了详细分析。

主要观点

印度进口政策利好市场情绪
- 印度外贸总局（DGFT）于8月20日批准100万吨原糖免税进口配额（TRQ），有效期至2026年10月31日，这是近十年首次放开该类进口。
- 此消息表明印度国内原糖供应偏紧，难以满足需求，甚至需进口补充，为市场打开了远期想象空间。
- 然而，该利好需结合印度26/27榨季的产量数据综合判断，若继续减产，榨季尾声仍可能面临进口需求。
巴西仍是糖价上涨的主要压力来源
- 巴西本榨季产量预期较高，机构预估甘蔗产量在7亿吨以上，糖产量约4290万吨，巴西中南部产量预计在3900-3950万吨，仍处于历史较高水平。
- 巴西中南部制糖比恢复情况是关键，若制糖比维持高位，则供应压力将持续。
- 当前糖醇比价显示糖更具价格优势，但需关注巴西出口和库存数据以验证供需变化。
国内白糖市场表现克制
- 国内期现货价格小幅回升，但总体上涨动力不足，核心原因在于当前库存充足，且下榨季增产预期较强。
- 配额内进口估算价为4510-4530元/吨，配额外进口估算价为5730-5750元/吨，配额外进口利润已消失，进口压力主要来自配额内及糖浆、预混粉。
- 国内白糖价格底部区间缓慢抬升，但上涨高度仍需谨慎。
进口与出口数据影响市场预期
- 国内广西制糖集团报价5170-5250元/吨，云南报价4990-5050元/吨，加工糖厂主流报价5630-6050元/吨。
- 8月销售情况是关注重点，若销售不及预期，可能对价格形成支撑。

关键信息

国际市场动态

印度
- 免税进口配额为100万吨，有效期至2026年10月31日。
- 甘蔗种植面积及收购价格数据表明国内供应偏紧，可能需要进口补充。
- 榨季出口量显示印度出口能力有限，对全球市场影响有限。
巴西
- 甘蔗产量预估高于7亿吨，糖产量约4290万吨，中南部产量预计在3900-3950万吨，处于历史较高水平。
- 制糖比恢复情况是关键，若制糖比维持高位，则供应压力仍存。
- 食糖出口量和库存数据将作为未来价格走势的重要参考。
泰国、欧盟、俄罗斯、澳大利亚
- 各国平衡表和库存数据表明，全球供应仍相对充足，库存消费比维持在较高水平。
- 泰国压榨进度显示其产量增长有限，对全球市场影响较小。

国内市场情况

现货价格
- 广西报价5170-5250元/吨，云南报价4990-5050元/吨，加工糖厂主流报价5630-6050元/吨。
库存与销售
- 国内库存充足，下榨季增产预期较强，抑制价格上涨动力。
- 8月销售情况是关注重点，若销售不及预期，可能对价格形成支撑。
进口利润
- 配额内进口利润较低，配额外进口利润已消失，进口压力主要来自配额内及糖浆、预混粉。

期权市场分析

历史波动率
- 白糖期权历史波动率持续上升，显示市场情绪波动较大。
波动率锥
- 波动率锥显示市场波动性可能继续扩大，需关注波动率变化对价格走势的影响。
持仓量与成交量
- 认购认沽比率显示市场对上涨的预期较强，但需结合实际价格走势判断。

团队介绍

张笑金
- 光大期货研究所资源品研究总监，专注于白糖产业研究。
- 多次参与郑商所重大课题及中国期货业协会系列丛书撰写。
- 多次荣获“最佳农产品分析师”称号，2023年获得白糖资深高级分析师称号，2024年获得最佳农副产品首席期货分析师称号。
张凌璐
- 英国布里斯托大学会计金融学硕士，现任光大期货研究所资源品分析师。
- 负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究。
- 2023年荣获纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等称号，2024-2025年连续获得最佳工业品期货分析师称号。
孙成震
- 云南大学金融硕士，现任光大期货研究所资源品分析师。
- 负责棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究与数据分析。
- 2024年获得郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年获得最佳农副产品期货分析师称号。