半导体与半导体生产设备行业研究报告：半导体测试机，商业模式优质空间大-20220108-国元证券-23页_1mb

半导体测试机行业分析总结

核心内容

半导体测试机是半导体测试设备的核心，贯穿芯片设计、生产、封测三大环节，市场需求持续增长。根据SEMI数据，2020年全球半导体测试设备市场规模为60.1亿美元，预计2022年将达到80.3亿美元，未来两年CAGR为16%。测试机在整体测试设备中占比接近70%，技术壁垒高，单机价值量大，客户黏性强，毛利率普遍高于其他半导体设备，国内头部企业毛利率可达70%以上。

主要观点

• 应用广泛，需求强劲：测试机在芯片设计验证、晶圆制造检测及成品测试环节均有广泛应用，是验证芯片性能、确保质量的重要工具。
• 降本增效驱动增长：下游IC设计公司和封测厂商因产能安全、工艺配套、全球缺芯等因素持续扩产，为国产测试机提供了良好的增长机会。
• 国内厂商加速崛起：国内公司在模拟/混合测试机、功率测试机等细分领域已实现突破，并逐步向全球市场拓展。
• 全球市场仍由海外巨头主导：目前全球后道测试设备市场由爱德万、泰瑞达、科休等占据主导地位，但国内厂商正逐步打破垄断，提升市场份额。

关键信息

市场规模与增长趋势

• 全球半导体测试设备市场规模预计从2020年的60.1亿美元增长至2022年的80.3亿美元。
• 测试机在后道测试设备中占比最高，约为70%，分选机和探针台分别占比17%和15%。
• 2020年全球测试机市场中，SoC和存储类测试机占比达70%以上，成为主要增长点。

国内厂商发展路径

• 品类扩展：国内头部厂商如长川科技、华峰测控已突破功率模拟测试机市场，正逐步向SoC和存储类测试机拓展。
• 区域扩张：依托国内市场，国内厂商凭借高性价比和优质服务，逐步向全球市场拓展。
• 客户黏性与盈利质量：测试机厂商与IC设计公司协同开发，形成定制化服务，客户黏性强，盈利质量高。

国内厂商竞争优势

• 长川科技：产品覆盖测试机、分选机、探针台等，已实现测试机业务收入占比37.39%，毛利率达48.37%，2020年营收同比增长101.54%。
• 华峰测控：国内领先的测试系统供应商，毛利率保持在80%左右，净利率维持在40%-50%之间，2020年营收CAGR达37.27%，归母净利润CAGR达48.27%。

投资建议

• 推荐公司：长川科技（300604.SZ）、华峰测控（688200.SH）
• 投资评级：买入
• 盈利预测：
  • 长川科技：2020A EPS 0.27元，2021E EPS 0.32元，2022E EPS 0.78元
  • 华峰测控：2020A EPS 3.40元，2021E EPS 7.13元，2022E EPS 9.97元

风险提示

• 行业景气度大幅下滑
• 新品类测试机研发推进不达预期
• 海外拓展低于预期

总结

半导体测试机作为后道测试设备的核心，具备高技术壁垒和高毛利率，市场前景广阔。随着国内IC设计公司崛起和封测厂商扩产，国产测试机厂商在降本增效的驱动下，正逐步实现市场突破和全球拓展。长川科技与华峰测控作为国内测试机行业的代表，凭借高性价比和优质服务，已在国内市场占据重要地位，并有望在全球市场拓展。整体来看，半导体测试机行业具备良好的成长性和投资价值，但需关注行业周期波动和市场竞争变化。