20260823-国金证券-煤炭行业周报_动力煤价格暂稳_焦煤涨势或延续_17页_1mb

煤炭行业研究总结

核心内容

本报告分析了2026年7月煤炭行业的供需状况、政策导向及市场表现，指出行业面临供给收缩与价格稳定双重趋势。

主要观点

1. 供给端持续收缩

• 全国原煤产量：2026年7月全国原煤产量为3.43亿吨，同比-10.1%，降幅较6月扩大0.4pct；1-7月累计产量27.0亿吨，同比-2.9%，降幅较前6月扩大1.2pct。
• 主产区产量：山西、陕西、内蒙古产量同比降幅扩大，仅新疆因低基数实现同比增长。
• 安全检查影响：7-8月产地事故频发，安全检查从山西扩散至内蒙、陕西，预计供给收缩将持续至四季度，但难以恢复至安监前水平。
• 进口情况：7月全国煤炭进口量4273万吨，同比+20.0%，但动力煤进口环比下滑，炼焦煤进口环比增长，俄澳补量，印蒙进口收缩。

2. “十五五”规划对行业的影响

• 政策导向：取消全国煤炭绝对量目标，以消费达峰为约束，以供需动态平衡为目标，增强价格稳定性。
• 供给体系优化：强化五大供应保障基地，提升行业集中度与安全底线，通过储备、长协和价格调控抑制极端波动。
• 产业链受益：五大基地优质矿井、煤电运一体化平台、骨干铁路与港口、智能煤机和工业软件、煤层气及新能源项目将直接受益。
• 估值逻辑转变：板块估值由纯周期向稳定现金流靠拢，红利深化，股息率要求降低，估值空间有望打开。

3. 动力煤与焦煤市场表现

• 动力煤：本周秦港Q5500煤价持稳于855元/吨，主产区供应偏紧，煤矿库存低位，支撑煤价。短期供需双弱或导致煤价窄幅震荡，但随着冬储补库启动，煤价可能重启上涨。
• 焦煤：本周京唐港主焦煤价格报收2600元/吨，周环比上涨15.6%，同比上涨59.5%。供应偏紧，下游采购升温，预计“金九银十”期间价格涨势延续。

4. 相关标的推荐

• 主线一：动力煤龙头（中国神华、陕西煤业、兖矿能源、昊华能源）业绩稳健，股息价值高。
• 主线二：煤电一体化企业（新集能源）受益于电价上行。
• 主线三：焦煤企业（淮北矿业、平煤股份、潞安环能、恒源煤电）受益于供给收缩，Q3业绩有望显著增长。

关键信息

供给情况

• 全国产量：7月产量3.43亿吨，同比-10.1%；1-7月累计产量27.0亿吨，同比-2.9%。
• 进口量：7月进口4273万吨，同比+20.0%；动力煤进口2911万吨，同比+12.1%；炼焦煤进口1362万吨，同比+41.5%。
• 区域产量：山西7月日均产量222万吨，同比-35.8%；陕西218万吨，同比+1.6%；内蒙古329万吨，同比+2.1%；新疆125万吨，同比+4.1%。

需求与库存

• 动力煤：港口库存略有累积，电厂库存有所上升，但可用天数增加。沿海八省电厂日耗下降，内陆十七省电厂日耗上升。
• 焦煤与焦炭：焦煤库存环比下降，焦炭库存也有所下降。铁水产量小幅下降，但钢厂复产节奏未改。

估值与交易

• 板块估值：煤炭板块PE为18.53，近十年分位数为92.38%；PB为1.76，近十年分位数为97.68%。
• 子板块：动力煤PE为17.44，PB为1.97；焦煤PE为35.09，PB为1.03。
• 交易情况：煤炭板块成交活跃度回落，本周成交量占比1.50%，成交额占比0.61%。年初至今SW一级行业中排名第三。

风险提示

• 煤价下行风险：若供给释放提速、进口煤增量扩大，叠加下游需求疲软，煤价可能承压下行。
• 需求不及预期：地产、基建回暖缓慢，钢铁、化工开工低迷，火电日耗受风光水挤压，终端耗煤需求走弱。
• 进口煤冲击：印尼、蒙古、俄罗斯等低价煤炭出口超预期，可能对国内市场形成长期压制。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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