20140115-东兴证券-东易日盛-002713.SZ-受益于消费升级的知名家装领导者_12页_1mb

东易日盛（002713）总结

核心内容概述

东易日盛是一家专业的整体家装解决方案供应商，专注于居室装饰设计、工程施工、配套木作产品研发及全国性家装品牌特许经营。公司采用连锁经营模式，截至2011年底，销售网络覆盖全国100个城市，拥有77家直营连锁店和112家加盟店，形成了广泛的市场影响力。公司凭借多年积累的品牌优势、设计能力、规模效应及可复制的商业模式，成为家装行业的重要龙头企业。

主要观点

• 行业属性与市场前景：家装行业具有较强的消费推动性和上游议价能力，受益于消费升级和城镇化进程，市场需求稳定增长。
• 公司市场地位：公司在行业中占据领先地位，品牌知名度高，市场占有率虽不高，但其作为知名品牌，具备显著的竞争优势。
• 竞争优势：
  • 品牌优势：拥有“中国驰名商标”，获得多项行业奖项，提升市场认可度。
  • 设计能力：聘请国际知名设计师，拥有665名专业设计团队，具备国际设计理念。
  • 规模效应：全国性销售网络覆盖广，实现规模化经营。
  • 可复制模式：通过加盟商体系快速扩张，提升品牌影响力。
  • 管理优势：拥有完善的管理体系，成功实施ERP系统，提高运营效率。
  • 研发创新：设立研发中心，形成完整研发体系，推出创新产品和解决方案。

关键信息

公司概况

• 主要业务：提供“有机整体家装解决方案”，包括设计、施工、材料整合及木作产品配套。
• 股权结构：
  • 发行前，东易天正持股81.86%，陈辉、杨劲夫妇合计持股88.61%。
  • 发行后，东易天正持股61.4%，陈辉、杨劲持股2.29%。
• 募集资金用途：
  • “东易日盛”家居装饰连锁设计馆项目（3.01亿元）
  • “速美”家居装饰连锁设计馆项目（1.05亿元）
  • 研发中心建设项目（0.55亿元）
  • 总计46,073万元。

财务预测与估值

• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2013年净利润：1.02
  • 2014年净利润：1.36
  • 2015年净利润：1.84
• 每股收益（EPS）：
  • 2013年：1.01元（摊薄后0.86元）
  • 2014年：1.15元（摊薄后1.15元）
  • 2015年：1.55元（摊薄后1.55元）
• 市盈率（PE）：
  • 当前装饰企业2014年动态市盈率中值为19倍。
  • 考虑到家装行业消费属性更强及公司稳定成长性，东易日盛2013年合理市盈率在20-25倍之间。
• 建议定价：
  • 一级市场询价区间：18.4-23元
  • 上市首日定价区间：28-33元

行业与竞争分析

• 行业规模：2010年中国家装市场产值超过9500亿元，行业潜力巨大。
• 竞争格局：行业呈现“大行业小公司”特点，前100名企业市场占有率不超过10%。
• 竞争对手类型：
  • 全国性家装公司（如业之峰、龙发）
  • 区域性家装公司（如苏州红蚂蚁、杭州九鼎）
  • 家居卖场（如居然之家）

公司发展策略

• 连锁扩张：通过“东易日盛”和“速美”项目，构建多层次、多渠道、立体化的营销网络体系。
• 设计创新：依托国际设计资源，推出经典风格和流行趋势，提升客户满意度。
• 技术研发：完善研发体系，提升木作产品生产效率和市场竞争力。
• 信息化建设：推进ERP系统应用，优化内部管理和供应链运作。

风险提示

• 市场需求波动：住房刚性需求释放可能低于预期。
• 行业竞争加剧：可能导致公司业绩波动。
• 成本上升：劳动力成本上升可能影响利润空间。

总结

东易日盛凭借其品牌影响力、设计能力、规模优势及可复制的商业模式，在家装行业中占据重要地位。随着消费升级和城镇化进程的推进，公司有望持续受益，未来成长空间较大。公司通过募集资金建设设计馆和研发中心，进一步强化其市场竞争力。尽管面临市场竞争和成本上升等风险，但其在行业中的领先优势和稳健的财务表现，使其具备良好的投资价值。