20140220-东兴证券-东易日盛-002713.SZ-受益消费升级的知名家装领导者_12页_1mb

东易日盛（002713）总结

核心内容

东易日盛是一家专注于整体家装解决方案的知名家装企业，凭借其品牌影响力、设计实力和可复制的商业模式，成为行业龙头之一。公司受益于消费升级和城镇化进程，具备较强的行业增长潜力。2013年公司计划通过IPO募集资金用于“东易日盛”家居装饰连锁设计馆、“速美”项目及研发中心建设，旨在提升品牌影响力、完善服务体系和增强研发实力。

主要观点

• 行业属性：家装行业为消费推动型行业，需求稳定，具有较强的上游议价能力。
• 市场地位：公司为行业知名品牌，市场占有率虽低，但作为龙头企业，具备显著竞争优势。
• 商业模式：采用连锁经营模式，覆盖全国100个城市，拥有直营和加盟体系，具备快速扩张能力。
• 竞争优势：
  • 品牌优势：拥有“中国驰名商标”，获得多项行业奖项。
  • 设计优势：拥有665名设计师，包括外籍专家，具备国际设计理念。
  • 规模优势：业务覆盖广泛，市场网络成熟。
  • 可复制性：通过加盟模式快速扩张，提升品牌影响力。
  • 管理优势：拥有完善的管理体系，实施ERP系统，实现高效运营。
  • 研发优势：具备完整的研发体系，推动产品创新与服务升级。

关键信息

公司概况

• 主要业务：提供整体家装解决方案，包括设计、施工、配套产品和特许加盟。
• 股权结构：
  • 发行前：东易天正持股81.86%，陈辉和杨劲夫妇合计持股88.61%。
  • 发行后：东易天正持股61.4%，陈辉和杨劲持股2.29%，其他股东持股比例相应调整。
• 募集资金投向：
  • “东易日盛”家居装饰连锁设计馆项目：3.01亿元，3年内发展49家直营店。
  • “速美”项目：1.05亿元，3年内建设50家门店。
  • 研发中心建设：5,518万元，用于信息化和木作产品研发。

行业概况与公司市场地位

• 行业特征：消费推动型，需求稳定，上游议价能力强。
• 行业驱动因素：消费升级和住房刚性需求是主要增长动力。
• 行业竞争格局：市场空间大，但品牌集中度低，公司处于竞争前列。
• 竞争优势：
  • 品牌网络覆盖广泛，服务体系完善。
  • 有机整体家装解决方案提升客户粘性与市场竞争力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2013-2015年净利润分别为1.02亿、1.36亿、1.84亿。
  • 对应EPS为1.01元、1.15元、1.55元，摊薄后每股收益为0.86元、1.15元、1.55元。
• 估值分析：
  • 当前装饰企业2014年动态市盈率中值为19倍。
  • 考虑到家装行业的消费属性更强及公司成长性，建议2013年合理市盈率在20-25倍之间。
  • 建议一级市场询价区间为18.4-23元，上市首日定价区间为28-33元。

财务指标预测

风险提示

• 需求风险：住房刚性需求释放低于预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司业绩。
• 成本风险：劳动力成本上升可能压缩利润空间。

总结

东易日盛作为家装行业的知名品牌，凭借其强大的品牌影响力、专业化的设计团队、可复制的商业模式和完善的管理体系，具备显著的竞争优势。公司在消费升级和城镇化背景下，有望实现持续增长。募集资金主要用于扩张设计馆网络和提升研发能力，有助于增强市场竞争力和盈利能力。公司盈利预测显示其未来三年净利润稳步增长，估值区间合理，建议关注其一级市场询价和上市首日定价。同时，公司也面临一定的市场和成本风险，需持续关注行业发展和内部管理优化。