20220425-国海证券-森麒麟-002984.SZ-2022年一季报点评_成本压力逐步传导_实现营收利润双增长_6页_861kb

森麒麟（002984）2022年一季报点评总结

核心内容

森麒麟（002984）2022年第一季度实现营业收入14.47亿元，同比增长21.12%，环比增长10.28%；归属于上市公司股东的净利润为2.33亿元，同比增长2.66%，环比增长29.14%。尽管受到疫情等外部因素影响，公司仍实现了营收与利润的双增长，主要得益于海运费下降和原材料价格回落，成本压力逐步向下游传导，以及智能制造带来的效率提升。

主要观点

• 成本压力缓解：2022年Q1轮胎原材料价格指数为167.14，环比2021年Q4下降5.69%，原材料价格高位回落，帮助公司缓解了成本压力。
• 价格调整策略有效：自2021年10月起，公司对替换市场乘用车胎产品进行价格上调，2022年3月进一步调整，增强了利润空间。
• 海运费下降，提升海外市场竞争力：泰国至欧洲、美西、美东的集装箱运价较2021年末分别下降21.69%、11.46%和16.72%，降低了出口成本，有利于公司海外销售。
• 智能制造提升效率：公司通过建设智慧工厂物联网体系，提升了智能制造水平，实现减人增效，增强了在疫情环境下的生产稳定性。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.10亿元、18.04亿元和21.30亿元，对应PE分别为13倍、9.52倍和8.06倍，维持“买入”评级。

关键信息

一季报数据概览

投资评级与估值

盈利预测与成长能力

财务结构与运营能力

风险提示

• 智能制造技术被模仿；
• 西班牙基地进度低于预期；
• 海运费价格维持高位；
• 原材料价格上涨；
• 航空胎项目投产不及预期；
• 原装配套轮胎项目进展不及预期；
• 环保及安全生产风险；
• 同行业竞争加剧风险。

投资建议

国海证券维持对森麒麟的“买入”评级，认为其在成本压力缓解、海运费下降及智能制造提升等多重因素推动下，具备良好的增长潜力和盈利能力。