20260318-浙商证券-山推股份-000680.SZ-山推股份点评报告_2025年业绩符合预期_海外矿山领域有望打开空间_4页_531kb

山推股份（000680）2025年业绩及2026年展望总结

核心内容概述

山推股份于2026年3月15日发布2025年年报，整体业绩符合市场预期，同时公司积极布局海外市场，尤其是矿山领域，展现出良好的增长潜力。此外，公司拟发行H股以推进全球化战略，进一步解决同业竞争问题，提升市场竞争力。

2025年业绩表现

营收与利润

• 2025年营收：146亿元，同比增长3%。
• 出口收入：87亿元，占营收60%，同比增长18%。
• 2025年归母净利润：12.1亿元，同比增长10%。
• 2025年扣非归母净利润：11.9亿元，同比增长20%。
• 2025年Q4营收：41亿元，同比增长4%，环比增长19%。
• 2025年Q4归母净利润：3.7亿元，同比减少1%，环比增长38%。
• 2025年Q4扣非归母净利润：3.6亿元，同比增长12%，环比增长38%。

盈利能力

• 2025年毛利率：21.5%，同比提升1.4个百分点。
• 2025年净利率：8.3%，同比提升0.5个百分点。
• 2025年Q4毛利率：23.9%，同比下降3.7个百分点，环比提升2.6个百分点。
• 2025年Q4净利率：9.0%，同比下降0.7个百分点，环比提升1.3个百分点。

2026年经营目标与增长空间

营收目标

• 2026年营业收入：预计161亿元，同比增长10%。
• 海外收入：预计105亿元，同比增长20%。

产品与市场布局

• 推土机业务：公司正加速拓展全球市场，推动产品出口。
• 挖掘机业务：依托山东重工集团平台和供应链优势，有望快速崛起。
• 海外矿山领域：公司产品组合包括大马力推土机、大挖及矿挖、矿用装载机、矿用平地机、刚性矿卡等，具备较强竞争力。
• 新兴市场潜力：非洲、东南亚、南美、中东、澳大利亚等地区矿产资源丰富，大马力推土机出口将提升公司盈利能力。

降本增效

• 公司2026年将继续强化降本增效，严控各项费用支出，以提升整体盈利能力。

全球化战略与同业竞争问题

拟发行H股

• 公司已于2025年5月28日公告拟于H股上市，以推进全球化布局。

同业竞争问题解决

• 装载机业务：山东重工集团将延长避免同业竞争承诺函履行期限至2029年1月26日，承诺通过业务调整、资产重组等方式解决雷沃重工与山推股份的同业竞争问题。
• 挖掘机业务：山东重工集团承诺在5年内解决雷沃工程机械、潍柴青岛与山推股份之间的同业竞争问题。

盈利预测与估值

盈利预测（单位：亿元）

估值与PE

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司业绩增长及全球化战略推进。

可比公司估值对比

风险提示

• 海外贸易摩擦风险：可能影响公司海外业务拓展。
• 汇率波动风险：对公司出口收入产生潜在影响。

财务摘要（单位：百万元）

资产负债表

利润表

现金流量表

主要财务比率（单位：百分比或倍）

基本数据

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：基于公司2026年业绩增长预期及全球化战略推进，预计公司表现将优于沪深300指数。