20260827-浦银国际证券-美国中期选举主题研究_宏观经济政策新走向与资产配置再布局_40页_1mb

报告摘要

美国中期选举主题研究总结

核心内容

2026年美国中期选举将于11月举行，预计众议院将由民主党控制，参议院由共和党维持，形成分裂国会格局，概率约为50%。该情景下，特朗普政府的财政扩张空间有限，但其仍可通过行政令推进部分政策。整体来看，中期选举对美国宏观经济和货币政策的影响更多体现在财政政策的执行与立法能力上，而非直接决定政策走向。

主要观点

财政政策影响：
- 若共和党控制国会，财政刺激有望加码，推动赤字与债务扩张，加剧通胀压力，可能导致美联储推迟降息甚至加息。
- 若民主党控制国会，财政政策趋于中性，甚至可能推动加税谈判，改善财政可持续性，但经济增长可能放缓。
- 若国会分裂，财政政策将受两院妥协影响，赤字扩张速度放缓，十年期美债收益率可能下行，对长期国债有利。
货币政策影响：
- 财政扩张与移民政策收紧可能推高通胀，影响美联储利率决策。
- 民主党控制参议院可冻结美联储理事会提名，但当前席位已满，短期内影响有限。
- 分裂国会下，货币政策变化较小，主要受经济基本面和通胀走势影响。
汇率与利率市场影响：
- 中期选举对美元指数和长期美债收益率影响有限，更多是财政预期与市场情绪的边际变化。
- 民主党控制国会或利好长期国债，共和党控制国会则利空长期国债。
- 美元指数走势受通胀、增长和货币政策预期影响更大，选举本身难以成为独立择时信号。
资产配置建议：
- 分裂国会情景下，资产排序为：债券 > 贵金属 > 美股 > 美元。
- 美股在AI主线之外，可适当增加非AI板块配置，如银行、消费、医疗健康。
- 短端美国国债相对更具吸引力，长端国债需谨慎。
- 黄金作为避险资产，或可逢低增配，受益于美元走弱与对冲需求。
- 原油表现可能承压，若特朗普政府通过能源政策控制油价。

关键信息

选举结果概率：
- 分裂国会：50%
- 民主党控制两院：32%
- 共和党控制两院：12%
主要政策影响：
- 关税：国会分裂或民主党控制众议院，可能对关税政策产生制约，但特朗普仍可通过行政令推进。
- 移民政策：民主党控制众议院或通过监督和拨款限制影响执法力度，但核心资金仍可维持。
- 财政政策：民主党控制国会或推动加税谈判，降低赤字与债务水平，但立法需两党妥协。
- 货币政策：美联储决策仍主要依赖通胀与就业数据，中期选举影响有限。
资产表现回顾：
- 1978年以来，中期选举对资产价格的直接影响有限，多数资产在选后一周涨跌互现。
- 确定性信号通常出现在选后三个月，主要受经济基本面与政策变化驱动。
- 2018年中期选举后，美元指数短期上扬，但长期下行，美债收益率也出现明显下降，反映市场对政策不确定性的规避。
中国市场影响：
- 中期选举对中国市场影响有限，但港股因离岸属性更敏感于美债利率与美元流动性。
- A股受中期选举影响较小，建议采取杠铃策略，在攻守之间捕捉结构性机会。

风险提示

选情变化与经济短期走势超预期。
通胀前景与美联储政策变动风险。
政策刺激不及预期。
地缘政治紧张局势升级。
流动性趋紧。

附录（部分图表）

图表1：民主党在国会普选票上的支持率持续领先。
图表2：特朗普支持率持续走低。
图表3-6：民主党与共和党在参议院与众议院的民调概率。
图表7-8：中期选举结果预测概率分布。
图表9：特朗普第二任期已通过的重要立法。
图表10-11：共和党提议的减税政策及进展。
图表12-16：关税、移民政策及财政赤字预测。
图表17-19：美债收益率与美元指数的历史表现。
图表20-23：2018年中期选举前后资产表现与波动性。
图表24-26：历届中期选举对资产与行业轮动的影响。
图表27-32：不同国会情景下资产与美元走势。
图表33-39：特朗普执政期间资产表现及中美股市联动性。
图表40-42：中国股指与美债、美元联动性及特朗普关税政策。

结论

中期选举是影响美国财政政策与立法进程的重要节点，但其对美元与美债的择时信号作用有限。在当前市场环境下，资产配置应更多关注政策不确定性、通胀与增长预期，以及美联储政策路径。分裂国会情景下，债券与贵金属或更具配置价值，而美股在AI主线之外可适度布局非AI板块。中国市场受中期选举影响较小，但需警惕港股对美元和美债的敏感性。

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