20221030-天风证券-北新建材-000786.SZ-Q3收入继续承压_政策发力有望加速龙头成长_4页_825kb

北新建材（000786）总结

核心内容

北新建材在2022年第三季度发布了财报，显示出公司业绩面临一定的压力，但长期增长潜力仍被看好。公司第三季度收入和净利润均出现下滑，但毛利率保持稳定，净利率仍维持在较高水平。分析师认为，政策支持将有助于公司市占率的进一步提升，同时“一体两翼”战略的持续推进也为公司未来增长提供了支撑。

主要观点

• Q3业绩表现：公司2022年第三季度实现收入49.4亿元，同比和环比分别下滑14.8%和14.3%。归母净利润为7.1亿元，同比下滑20.1%。扣非归母净利润为7.17亿元，同比下滑18.35%。
• 前三季度业绩：前三季度公司实现营收153.1亿元，同比下滑3.87%；归母净利润23.4亿元，同比下滑13.98%；扣非归母净利润22.5亿元，同比下滑15.5%。
• 盈利能力：尽管收入和净利润下滑，但公司净利率仍维持在14.35%，保持在较高水平。毛利率在Q3小幅上升0.9个百分点至29.2%，但整体前三季度毛利率同比下滑2.0个百分点。
• 费用情况：Q3期间费用率同比上涨1.8个百分点至12.7%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比上涨0.5、0.3、0.9和0.1个百分点。
• 现金流：公司Q3单季度经营性现金流净流入6.5亿元，收现比为96%，但同比和环比分别下滑7和4个百分点。

关键信息

• 政策支持：近期政策发力，包括《建筑与市政工程防水通用规范》的实施和扩大政府采购支持绿色建材的政策，预计将推动公司业务增长，尤其是防水材料市场。
• 市占率：公司2021年石膏板市占率达到68%，显示出其在行业中的领先地位。随着地产需求的边际改善，市占率有望进一步提升。
• 财务预测：分析师下调了2022-2024年的归母净利润预测，分别为33.2亿元、38.1亿元和43.0亿元（前值分别为37.5亿元、44.1亿元和51.3亿元）。预计2023年目标PE为13倍，目标价为29.25元，维持“买入”评级。
• 估值对比：根据可比公司估值表，北新建材的市盈率、市净率和EV/EBITDA等指标均低于行业平均水平，显示出一定的估值优势。
• 风险提示：主要风险包括地产需求大幅下滑、防水业务整合效率不及预期以及原材料价格大幅上涨。

财务数据和估值（单位：亿元）

可比公司估值

投资评级

• 行业：建筑材料/装修改材
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：21.1元
• 目标价格：29.25元

风险提示

• 商业及地产装修需求大幅下滑
• 防水业务整合效率不及预期
• 原材料价格大幅上涨