20260416-国信证券-金钼股份-601958.SH-稳健成长_世界级钼矿项目待释放_12页_1mb

报告摘要

金钼股份是一家具有国资背景的钼矿资源企业，拥有丰富的钼矿资源储备，是A股首家钼产业上市公司。公司通过控股、参股等方式，掌控多个世界级钼矿资源，包括金堆城钼矿、东沟钼矿、沙坪沟钼矿等，资源保有量达到227万吨金属量，资源保障能力强。

公司控股股东为金钼集团，持有公司72.36%的股权，实际控制人为陕西省国资委。公司主要产品包括钼冶金炉料、化学化工、金属加工等30多种钼产品，广泛应用于钢铁冶炼、石油化工、航空航天、电子照明等多个领域。

资源优势显著：公司掌控世界六大原生钼矿床之一的金堆城钼矿和东沟钼矿，参股安徽金沙钼业34%股权，获得沙坪沟钼矿资源权益79万吨金属量，持有吉林天池钼业18.3%股权。
核心资产贡献盈利：金堆城钼矿和东沟钼矿是公司主要盈利来源，2025年实现权益产量约1.9万吨，子公司金堆城钼业汝阳有限责任公司盈利能力最强。
沙坪沟钼矿即将投产：沙坪沟钼矿是亚洲最大、全球顶级的钼矿床之一，预计2029年投产，满产后年产含钼约57%的钼精矿约3.6万吨，折合约2.21万吨纯钼金属。
行业前景向好：随着中国高端制造升级及全球能源转型深化，含钼钢材正加速渗透新能源、高端制造、海工船舶等关键领域，预计2026年国内钢铁领域钼需求将保持稳健增长。
盈利预测乐观：预计公司2026-2028年营收分别为157/173/186亿元，同比增速14%/10%/8%；归母净利润分别为34.7/35.4/38.4亿元，同比增速10%/2%/8%；EPS分别为1.08/1.10/1.19元，当前股价对应PE分别为17.9x/17.6x/16.2x。
投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级，认为公司稳健经营，沙坪沟钼矿在2030年前有放量预期。

金堆城钼矿：资源量41187.46万吨，储量21675.70万吨，品位0.11%，2025年产矿石量1298万吨，剩余可开采年限32年。
东沟钼矿：资源量45578.94万吨，储量24601.45万吨，品位0.12%，2025年产矿石量900万吨，剩余可开采年限51年。
沙坪沟钼矿：资源量210万-246万吨，平均品位0.139%-0.187%，2025年完成环评，2029年投产，设计年产钼精矿3.6万吨（折纯钼金属约2.21万吨）。
吉林天池钼业：年产钼精矿17000吨（折钼金属约8000吨），可流通钼精矿位居全国第二。

钼的用途：钼是特殊钢、高温合金、硬质合金等关键材料的重要添加剂，是支撑高端制造与新能源等领域发展的基础原材料。
全球钼市场：2025年全球钼产量约30.7万吨，消费量约30.3万吨，呈现小幅过剩格局。国内钼产量约13.3万吨，同比微增0.8%，无新增产能释放，供应增长受限。
需求结构：2025年中国钼消费量约15.2万吨，同比增加9.3%，其中传统不锈钢领域需求稳健，风电等领域的含钼特钢订单激增，成为主要消费增长点。
价格走势：2024-2025年钼精矿价格维持高位震荡，2026年预计维持高位，支持公司盈利增长。

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	135.71	138.34	157.10	173.26	186.31
归母净利润（亿元）	29.83	31.55	34.69	35.40	38.35
每股收益（元）	0.92	0.98	1.08	1.10	1.19
市盈率（PE）	20.9	19.7	17.9	17.6	16.2
市净率（PB）	3.7	3.3	3.0	2.7	2.5
EV/EBITDA	15.0	14.7	13.6	13.4	12.6