20221107-国盛证券-宏观点评_出口超预期转负的背后_4页_682kb

宏观点评总结

核心内容

10月中国出口和进口数据均出现超预期回落，出口同比由正转负，为2020年5月以来首次，进口同比也时隔25个月首次转负。这反映出我国外贸面临多重压力，外需走弱和出口价格回落是主要拖累因素。

主要观点

1. 出口表现

• 整体情况：10月出口同比-0.3%，低于预期3.4%和前值5.7%；环比下降7.5%，创有数据以来最低。
• 外需走弱：全球PMI连续两个月低于荣枯线，为5个月下行趋势。美欧日英等主要经济体PMI同步回落，表明外需明显减弱。韩国出口也出现显著回落，佐证外需疲软。
• 价格回落：出口价格与国内PPI高度相关，10月PPI大概率转负，意味着价格因素对出口的支撑进一步弱化。

2. 分商品结构

• 机电产品：出口1771.4亿美元，同比降0.7%，是主要拖累。其中电脑和通用设备出口降幅扩大，手机出口增速显著回落。
• 出行产品：箱包、鞋靴出口同比增19.7%和2.7%，高于整体增速，但服装出口同比降幅扩大至16.9%。
• 防疫物资：纺织（口罩）、医疗仪器出口同比降幅扩大至9.1%和13.9%，仍为拖累。
• 日用品：玩具出口同比降幅扩大至17.9%，塑料制品出口增长2.8%，延续分化。
• 地产竣工链：家电、家具、灯具出口同比降幅扩大至25%、10.6%、15.7%。
• 结构性亮点：
  • 汽车出口：同比增89.2%，表现强劲。
  • 农产品与原材料：出口分别同比增10.1%和47.4%，仍偏强。
  • 船舶出口：由负转正，同比增23.7%。

3. 分国别情况

• 对美出口：同比降12.6%，连续3个月为负，是主要拖累。
• 对欧盟出口：同比降9.0%，高基数是主要因素。
• 对日出口：同比增3.8%，高于整体增速。
• 对东盟出口：同比增20.3%，是主要支撑。
• 对印度出口：同比降2.4%，是重要拖累。
• 对韩国、巴西出口：分别同比增7.0%和7.1%，高于整体增速。

关键信息

• 进口情况：10月进口同比-0.7%，为2020年8月以来首次转负；环比下降10.4%，弱于季节性。
• 能源进口：原油、煤及褐煤、成品油、天然气分别同比增43.8%、2.8%、13.3%、31.5%，是进口的主要支撑。
• 剔除能源后：进口同比将下降6.4%，显示非能源进口持续疲软。
• 机电产品进口：同比降7.1%，是主要拖累。其中电脑进口同比降29.5%，铁矿砂、钢材、铜材、原木等原材料进口也明显回落。

后续展望

• 出口承压：短期出口仍面临4重压制，包括价格回落、欧美经济走弱、份额趋降和高基数。
• 对经济支撑弱化：出口对GDP的贡献约32%，后续支撑将进一步弱化。
• 风险提示：疫情、外部环境、政策力度等存在超预期变化风险。

数据来源与图表说明

• 图表1：10月出口延续超预期回落。
• 图表2：10月出口环比创有数据以来新低。
• 图表3：10月全球主要经济体PMI延续下行。
• 图表4：出口价格对出口的支撑进一步弱化。
• 图表5：不同商品出口增速情况。
• 图表6：10月对不同经济体出口增速。
• 图表7：10月剔除能源分项后，进口增速将进一步回落。

分析师与研究团队信息

• 分析师：熊园，执业证书编号：S0680518050004，邮箱：xiongyuan@gszq.com。
• 研究助理：刘安林，执业证书编号：S0680121020004，邮箱：liuanlin@gszq.com。
• 相关研究：包含多篇关于出口、经济、PMI等的分析报告。

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