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证券行业研究报告总结

核心内容概述

2026年上半年，证券行业业绩表现强劲，多家券商年化ROE超过10%。统计的42家上市券商合计实现营业总收入3638亿元，同比增长46%；归母净利润1552亿元，同比增长49%。2026H1加权平均ROE（未年化）为4.67%，同比提高1.20个百分点。2026Q2单季营业总收入2127亿元，同比增长59%、环比增长41%；归母净利润943亿元，同比增长82%、环比增长55%，业绩增长显著。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 行业整体盈利显著提升，多家券商ROE超10%。
• 2026H1全市场日均股基成交额同比增长101%，达3.2万亿元。
• 2026H1融资融券余额达3.02万亿元，同比增长49%。
• 2026H1上市券商加权平均ROE（未年化）为4.67%，较上年提升1.20个百分点。

2. 业务多点开花

• 经纪业务：净收入978亿元，同比增长54%。26Q2单季净收入506亿元，同比增长65%、环比增长7%。市场交投活跃度维持高位是主要驱动力。
• 投行业务：净收入194亿元，同比增长25%。26Q2净收入106亿元，同比、环比均增长19%。IPO承销规模同比增长89%，债权承销规模同比增长13%。
• 资管业务：净收入275亿元，同比增长30%。26Q2净收入139亿元，同比增长26%、环比增长3%。券商私募产品规模扩容，全市场券商资管产品净值总规模同比提升28%。
• 信用业务：净收入301亿元，同比增长53%。26Q2净收入153亿元，同比增长29%、环比增长3%。两融余额增长带动信用业务扩张。
• 投资业务：净收入1688亿元，同比增长50%。26Q2净收入1119亿元，同比增长76%、环比增长97%。科技公司集中上市及已上市科技公司股价上涨是主要推动因素。

3. 资产规模持续扩张

• 2026H1末上市券商总资产达18.13万亿元，较上年末增长18%。
• 归母净资产合计2.97万亿元，较上年末增长6%。
• 杠杆水平提升至3.67倍（剔除客户资金口径），较上年末上升0.23倍。

4. 成本费用变化

• 管理费用合计1549亿元，同比增长23%，管理费率降至43%，同比下降8个百分点。
• 信用减值损失同比增长596%，占营收比重提升0.9个百分点至1.2%。

5. 竞争格局

• 行业集中度持续提升，CR3、CR5分别达到35%、48%，同比分别提高4.6个百分点、5.4个百分点。
• 头部券商在高基数基础上仍实现高增速，中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、中金公司H等表现突出。

关键信息

• 业绩增长：2026H1券商整体营收和净利润均实现显著增长，尤其是投资业务增长达50%。
• 业务结构变化：经纪业务收入占比最高（27%），投资业务占比最低（46%），但增速最快。
• 市场环境：市场交投活跃度维持高位，风险偏好提升，带动信用业务和投资业务增长。
• 行业集中度：头部券商营收和净利润增速优于行业平均水平，行业集中度持续上升。
• 风险提示：资本市场改革不及预期、权益市场极端波动、机构化进程缓慢、宏观经济复苏不及预期等风险需关注。

投资建议

• 选股思路：建议关注优质头部券商如广发证券、国泰海通、华泰证券、中信证券、中金公司H；以及具有特色的一级投资业务券商如招商证券、华安证券、财通证券、长江证券。
• 估值情况：当前板块PB估值为1.17倍，PE为13倍，具备攻守兼备的特点。
• 未来展望：在成交额、两融余额保持增长、科技项目上市的背景下，预计26Q3券商业绩仍具备韧性，部分头部券商增速更高。

总结

证券行业在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于市场交投活跃度提升、科技公司集中上市以及投资者加杠杆需求增加。各项业务均实现不同程度的增长，尤其是投资业务和信用业务。行业集中度持续提升，头部券商表现优于整体行业。当前估值水平具有吸引力，建议关注头部券商及具备特色的投资业务券商。