20180626-信达证券-新能源与电力设备行业2018年中期投资策略_周期性调整_市场化前夜_47页_2mb

新能源与电力设备行业2018年中期投资策略总结

行业整体情况

• 行业评级：信达证券将新能源汽车与光伏行业评级下调至“中性”，风电行业处于周期复苏阶段。
• 行业周期：新能源汽车和光伏行业均处于成长期的调整阶段，风电行业将逐步走出低谷，呈现复苏态势。
• 风险因素：包括政策支持不到位、新能源乘用车和分布式光伏发展低于预期、电动车安全事故、光伏技术变化等。

新能源汽车行业分析

长周期视角

• 新能源汽车行业处于成长期的初步阶段，2014年是初创期与成长期的转换点，目前渗透率约为2.69%，预计未来将成为主流。

中周期视角

• 行业面临产能释放和落后产能淘汰，动力电池环节产能过剩严重，达到257%。
• 优质车型将逐步推出，乘用车成为重点，2018年预计销量占比将超过80%。
• 2018年是补贴退坡的过渡期，积分制将成为行业新动力，推动产品向中高端发展。

短周期视角

• 政策调整导致行业波动，2018年6月12日起推荐目录作废，新能源汽车渗透率将受到政策影响。
• 高端制造和智能化融合将成为未来重点，如特斯拉、吉利等车企的车型有望实现销量突破。

产业链分析

• 主产业链机会：关注进入特斯拉、吉利汽车、北汽新能源等优质新能源汽车厂商产品主产业链的企业，如璞泰来、三花智控、宏发股份、长园集团、宁德时代新能源。
• 高壁垒环节：重点关注三元材料、铝塑膜、隔膜等环节，如当升科技、杉杉股份、新纶科技、创新股份。
• 核心环节：电池、电机、电控等，尤其是电池占新能源汽车总成本35%-45%，未来市场潜力巨大，如比亚迪、亿纬锂能、国轩高科。

重点企业

• 特斯拉：Model 3销量有望突破50万辆，推动中高端车型发展。
• 吉利：新帝豪 EV400预计销量提升，续航里程达400公里。
• 比亚迪：布局动力电池回收和产业链整合，如秦 Pro、e5 450等车型。
• 宁德时代：与上汽合作，布局动力电池系统，提升市场占有率。
• 璞泰来：通过布局上游石墨化产能，控制成本，提升竞争力。

光伏行业分析

长周期视角

• 光伏行业处于成长期的中后期，平价上网即将到来，未来增长有望提速。
• 国内光伏制造已成全球巨头，产业链向中高端延伸，硅料、硅片、电池片等环节将进行产品升级。

中周期视角

• 产能过剩，2018年多晶硅新增产能达17.7万吨，预计下半年将加速释放。
• 下游装机可能断崖式下滑，政策调整导致装机突变，进一步影响产业链价格。
• 高端制造仍是突破关键，如通威股份、隆基股份、特变电工、阳光电源、林洋能源、晶盛机电、中来股份、正泰电器等。

短周期视角

• 行业受政策影响较大，2018年6月1日光伏新政实施，上网电价下调0.05元/kWh，普通电站建设规模被严控。
• 光伏扶贫、领跑者、分布式将成为下游需求的突破点，推动技术进步和产业升级。

重点企业

• 通威股份：乐山、包头新厂多晶硅成本低，代表新产能的成本线。
• 隆基股份：多晶硅和硅片产能扩张，推动行业供给过剩。
• 特变电工：在硅料和硅片领域布局，提升市场占有率。
• 阳光电源：在光伏电站和组件领域有较强竞争力。

风电行业分析

行业复苏

• 2018年风电行业预计新增装机增速达30%以上，下半年有望加速发展。
• 弃风率下降，下游电站运营收益率提升，特高压线路的投运和政策支持将改善行业环境。

区域和产业链发展

• 装机区域向海上、东部、中南部延伸，推动中游制造升级。
• 风机成本和运维成本持续下降，行业投资成本呈现下降趋势。

重点企业

• 金风科技：龙头企业，具有技术优势和市场竞争力，关注其在海上风电和东部市场的发展。

行业关键信息

产业链调整

• 动力电池：2018年动力电池系统价格有望达到1元/Wh，推动行业成本下降。
• 铝塑膜：国内企业加速布局，进口替代进程加快，新纶科技、道明光学等企业有望提升市场份额。
• 隔膜：湿法涂覆成为主流，国产隔膜在性能和成本上逐步接近国际水平，预计2018-2019年实现国产化。

上游资源

• 锂、钴、镍等资源价格高位运行，中游企业积极布局上游资源，如当升科技、华友钴业等。
• 动力电池回收和资源循环利用将成为重要方向，提升行业可持续发展能力。

政策影响

• 行业受政策影响显著，新能源汽车和光伏行业面临补贴退坡和政策调整，需关注政策变化对市场的影响。
• 风电行业受益于特高压和政策支持，弃风率下降，行业数据向好。

总结

2018年新能源与电力设备行业将经历调整期，新能源汽车和光伏行业面临周期性调整，风电行业将逐步复苏。重点关注主产业链、高壁垒环节和核心环节的机会，如动力电池、铝塑膜、隔膜等。同时，关注政策变化对行业的影响，以及国内外合作推动技术升级和市场扩展。行业未来将向高端制造和智能化方向发展，国产替代进程加快，市场集中度提升，龙头企业价值突显。