零售行业月度策略：中美贸易不确定性犹在，推荐超配必选消费-20190603-银河证券-20页_3mb

中美贸易不确定性犹在，推荐超配必选消费

核心内容概述

本文为2019年5月中国银河证券研究院发布的零售行业分析报告，重点分析了五一假期消费情况、行业整体表现、估值水平及投资建议。报告指出，尽管中美贸易不确定性仍然存在，但必选消费板块（尤其是超市）在CPI上涨和消费复苏的背景下表现优于可选消费，且行业估值处于低位，建议投资者增持超市和购物中心，维持全渠道配置策略。

主要观点

1. 五一消费增长企稳向好，CPI上升利好超市板块

• 2019年1-4月社会消费品零售总额达12.84万亿元，累计增长8.0%，整体仍处于弱复苏阶段。
• 五一假期重点城市零售销售额增速企稳向好，表明消费市场回暖迹象。
• 必选消费中，食品和日用品增速较快，分别达10.3%和15.3%，对CPI贡献明显，提升超市同店营收预期。
• 可选消费中，化妆品、黄金珠宝等品类增速放缓，而体验式购物中心保持健康发展。

2. 零售行业估值处于较低水平，具备投资价值

• 5月份商贸零售指数下跌7.79%，跑输上证综指和深证成指，但新零售指数表现优于商贸零售指数。
• 超市板块跌幅最小，百货和连锁板块跌幅较大。
• CS商贸零售行业PB、PS、PE估值指标均处于较低的历史百分位点，分别为2.80%、34.80%、16.50%，显示市场低估。

3. 六月投资建议：维持全渠道配置，建议增持超市和购物中心

• 六月初迎来儿童节和端午假期，预计假日消费将继续助力零售市场回暖。
• 建议持续关注全渠道配置逻辑，重点推荐超市和购物中心。
• 推荐组合包括：家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购，建议关注永辉超市。

4. 核心组合表现较好

• 家家悦：月涨跌幅4.46%，年初至今累计涨幅39.87%，推荐理由为山东区域超市龙头，具备快速扩张能力。
• 天虹股份：月涨跌幅-11.49%，年初至今累计涨幅18.47%，推荐理由为推进购物中心化，优化数字化服务。
• 周大生：月涨跌幅-10.14%，年初至今累计涨幅12.56%，推荐理由为加盟模式推动门店扩张。
• 苏宁易购：月涨跌幅-14.10%，年初至今累计涨幅10.05%，推荐理由为全渠道布局，线上线下融合。

关键信息

行业数据

• 社会消费品零售总额：2019年1-4月为12.84万亿元，累计增长8.0%。
• CPI同比上涨：4月CPI上涨2.5%，其中食品类增长6.1%，带动CPI上升。
• 线上零售额：2019年1-4月线上零售额达3.04万亿元，累计增长17.8%，其中实物商品网上零售额增长22.2%，占比20.14%。

估值指标

• CS商贸零售：PB 2.80%，PS 34.80%，PE 16.50%。
• CS百货：PB 1.2183，PS 0.7354，PE 21.2399。
• CS超市：PB 2.4666，PS 0.7566，PE 39.8453。
• CS连锁：PB 1.4439，PS 0.6587，PE 20.1196。

公司动态

• 永辉超市：与百佳中国、腾讯成立合资公司“百佳永辉”，计划6月推出首批门店。
• 苏宁易购：设立300亿物流地产基金，推进物流基础设施建设。
• 天虹股份：与茂名方华商业管理公司合作，拓展粤西市场；开设家庭欢乐体验型购物中心。
• 家家悦：未发布重要公告，但区域性龙头表现稳健。

风险提示

• 中美贸易战升级的风险。
• 消费者信心不足的风险。
• 行业竞争加剧的风险。

配置建议

• 全渠道配置：实体零售与线上零售的融合，提升消费体验，增强企业盈利能力。
• 增持超市与购物中心：受益于CPI上涨和消费者对体验式消费的需求。
• 关注重点公司：家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购，以及永辉超市。

附录信息

• 基金持仓情况：
  • 永辉超市稳居零售行业基金重仓股榜首，但持仓基金数较2018Q4减少22家。
  • 天虹股份、家家悦、周大生基金持仓有所增加。
  • 苏宁易购基金持仓减少5家，但整体仍具备投资价值。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，根据行业指数与市场指数的相对表现。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，根据公司股价与分析师覆盖股票的相对表现。

分析师信息

• 李昂：中国银河证券研究院商贸零售行业分析师。
• 执业证书编号：S0130517040001。
• 联系方式：liang_zb@chinastock.com.cn。