20210304-光大证券-石油化工_基础化工行业2021年春季策略报告_后疫情时代下四大投资主线_龙头白马_周期成长_周期反转与成长突破_48页_2mb

后疫情时代下四大投资主线总结

核心内容

本报告分析了后疫情时代石油化工与基础化工行业的投资机会，提出四大投资主线：龙头白马、周期成长、周期反转、成长突破，并结合行业供需变化、政策影响及市场趋势，给出相应的投资建议。

主要观点

1. 后疫情时代需求复苏：随着疫苗接种有序推进及美国财政刺激政策落地，原油需求有望逐步恢复，预计油价将回归55-65美元/桶的正常区间。
2. 化工行业景气拐点：2021年全球经济共振复苏，PPI环比持续改善，化工行业有望迎来第二波配置机会。
3. 民营大炼化与轻烃裂解：民营大炼化具备成本优势，2020年仍有盈利，而轻烃裂解在低油价下仍具竞争力，PDH价差有望回暖。
4. 化纤、粘胶、氨纶行业反转：化纤行业进入早周期阶段，粘胶短纤库存下降，氨纶行业集中度提升，需求复苏带动行业回暖。
5. 可降解塑料、OLED材料、锂电材料：政策推动可降解塑料市场发展，国内OLED升华材料突破，锂电产业链受益于补贴退坡放缓。

关键信息

油价与行业影响

• 油价预计回归55-65美元/桶正常区间。
• 油价波动对石化企业盈利影响显著，需关注风险。

化工行业景气改善

• 化工行业超额收益率与PPI同比增速相关性较强。
• 2020Q4化工产品价格指数触底反弹，行业进入景气周期。

民营大炼化优势

• 民营大炼化如恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、华锦股份、卫星石化等具备成本优势，盈利表现优于国营炼厂。
• 2020年民营大炼化项目全面投产，成为业绩增量来源。

化纤板块复苏

• 化纤行业进入早周期，需求复苏带动库存下降。
• 氨纶、粘胶短纤等子行业供需格局改善，龙头企业逆势扩产。
• 三友化工、桐昆股份、华峰化学等具备规模与成本优势。

蛋氨酸行业改善

• 国内外巨头退出部分产能，行业竞争缓解，价格有望回升。
• 2021年蛋氨酸需求产能比或将回到历史高位。

新能源与可降解塑料

• 新能源补贴退坡放缓，推动行业市场化发展。
• 可降解塑料政策持续加码，市场空间巨大，国内技术逐步突破。

投资建议

主线一：龙头白马

• 关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰利、鲁西化工等优质企业。

主线二：周期成长性标的

• 关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、华锦股份、卫星石化等民营大炼化及轻烃裂解企业。

主线三：周期景气反转机会

• 关注化纤板块（桐昆股份、三友化工、华峰化学）、粘胶短纤、氨纶等有望触底反弹的行业。

主线四：成长突破机会

• 关注天赐材料、多氟多、彤程新材、万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成等可降解塑料、OLED材料、锂电材料企业。

风险提示

• 新冠疫情风险：疫情反复可能影响下游需求。
• 油价波动风险：短期油价下跌可能造成石化企业亏损。
• 新材料技术替代风险：新技术可能影响现有产品需求。
• 政策执行不到位风险：政策落地效果可能不及预期。
• 产能建设风险：新增产能建设进度可能影响行业景气。
• 下游需求风险：新能源汽车、可降解塑料等需求增长不及预期。

行业评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件，无法给出明确评级。

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

重要声明

• 本报告由光大证券研究所编写，基于合法合规信息，不保证信息的准确性与完整性。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险。
• 报告可能涉及利益冲突，不应作为唯一依据。

分析师信息

• 赵乃迪
  执业证书编号：S0930517050005
  电话：010-57378026
  邮箱：zhaond@ebscn.com

• 吴裕
  执业证书编号：S0930519050005
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