20210110-光大证券-石油化工＆基础化工行业2021年策略报告_后疫情时代下四大投资主线_龙头白马_周期成长_周期反转与成长突破_69页_19mb

后疫情时代下四大投资主线分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了后疫情时代下石油化工与基础化工行业的投资机会，提出四大投资主线：龙头白马、周期成长性标的、周期景气反转与成长突破。通过对行业供需变化、政策影响及企业基本面的分析，报告为投资者提供了具体的投资建议和风险提示。

主要观点

油价预期回归正常区间

• 需求端：随着疫苗研发进展顺利和美国财政刺激政策落地，欧美原油需求有望逐步恢复。
• 供给端：OPEC+达成史上最大规模减产协议，原油库存压力有所缓解，油价预计将逐步回归至50-60美元/桶的正常区间。
• 经济复苏：2021年全球经济将出现共振复苏，带动化工行业景气度回升。

投资主线

1. 龙头白马：继续关注具备强抗风险能力和高成长潜力的龙头企业。
2. 周期成长性标的：民营大炼化及轻烃裂解龙头在低油价下仍具竞争力，未来有望持续受益。
3. 周期景气反转：化纤、粘胶、氨纶等早周期品种有望触底反弹，锂电材料行业也将在补贴退坡放缓背景下持续向好。
4. 成长突破：可降解塑料、OLED材料和新能源板块作为成长性投资机会，值得关注。

关键信息

龙头白马投资机会

• 万华化学：逆势维持高强度资本开支，乙烯项目投产增强一体化和多元化能力，未来成长空间广阔。
• 华鲁恒升：凭借煤气化平台和碳一化工的整合，盈利能力持续进化，ROA表现优于历史底部水平。
• 扬农化工：受益于如东三期、四期项目投产，以及中化集团农化整合，中长期成长可期。
• 鲁西化工：中化集团入主后，打开成长空间，低估值且高弹性。
• 龙蟒佰利：氯化法钛白粉产能提升，全产业链布局降低周期波动风险，有望成为全球钛白粉龙头。

周期成长性标的

• 民营大炼化：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、华锦股份和卫星石化，具备成本优势和产能扩张潜力。
• 轻烃裂解：国内首个纯乙烷进料的乙烷裂解制乙烯项目即将投产，提升行业竞争力。

周期景气反转机会

• 化纤：长丝需求恢复，氨纶供需格局改善，粘胶短纤需求复苏。
• 蛋氨酸：国外巨头退出部分产能，行业竞争缓解，价格有望回升。
• 锂电材料：电解液、六氟磷酸锂和隔膜行业龙头企业受益于补贴退坡放缓，行业集中度提升，景气周期来临。

成长突破投资机会

• 可降解塑料：政策持续加码，市场空间巨大，行业关注度提升。
• OLED材料：国内企业技术突破，产能释放，带动行业上升。
• 新能源：新能源汽车产销增长，推动锂电产业链发展。

推荐标的

龙头白马

• 万华化学、华鲁恒升、扬农化工、鲁西化工、龙蟒佰利

周期成长性标的

• 恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、华锦股份、卫星石化

周期景气反转标的

• 桐昆股份、三友化工、华峰化学、天赐材料、多氟多

成长突破标的

• 彤程新材、万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成

风险提示

• 新冠疫情风险：可能对全球经济和原油需求造成持续冲击。
• 油价波动风险：油价波动将直接影响化工行业盈利。
• 新材料技术替代风险：新技术可能对现有材料行业造成冲击。
• 政策执行不到位风险：环保和化工园区管理政策可能未达预期。
• 下游需求不及预期：终端需求若未恢复，可能影响行业景气度。
• 产能建设进度延迟：新项目若延迟投产，可能影响企业盈利增长。

行业与指数对比

• 石油化工PB：截至2020年12月28日，PB=1.20，处于近十年历史36%分位。
• 基础化工PB：截至2020年12月28日，PB=2.83，处于近十年历史50%分位。

估值与盈利预测

万华化学

• EPS预测：2020-2022年分别为3.12/4.08/5.33元。
• PE预测：2021年1月8日对应PE分别为35/27/20倍。
• 评级：维持“买入”评级。

华鲁恒升

• EPS预测：2020-2022年分别为1.24/1.88/2.16元。
• PE预测：2021年1月8日对应PE分别为35/23/20倍。
• 评级：维持“买入”评级。

扬农化工

• EPS预测：2020-2022年分别为4.75/5.46/5.99元。
• PE预测：2021年1月8日对应PE分别为30/26/24倍。
• 评级：维持“买入”评级。

鲁西化工

• EPS预测：2020-2022年分别为0.64/1.05/1.65元。
• PE预测：2021年1月8日对应PE分别为23/14/9倍。
• 评级：维持“买入”评级。

龙蟒佰利

• EPS预测：2020-2022年分别为1.51/1.66/1.95元。
• PE预测：2021年1月8日对应PE分别为25/23/19倍。
• 评级：维持“增持”评级。

结论

后疫情时代，化工行业将逐步复苏，龙头企业凭借技术、成本和政策支持，有望持续获得超额收益。建议投资者重点关注四大投资主线，把握行业周期性与成长性机会，同时警惕油价波动、政策执行及下游需求等风险因素。