20241124-天风证券-可转债市场周报_转债凸性兑现_后市怎么看__8页_1mb

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转债凸性兑现，后市展望

近期可转债市场表现出较强的抗跌性。2024年11月22日当周，中证转债指数和万得转债等权指数均下跌0.10%，而万得全A指数则下跌2.08%，其他主流宽基股指跌幅明显。

转债抗跌性主要源于凸性兑现。在前期较低估值水平及滞涨环境下积累的凸性开始释放，偏股转债转股溢价率均值明显回升，负溢价转债个数大幅下降。

若权益市场未来继续保持宽幅震荡态势，可转债市场具备一定抗跌性：

1. 根据希腊字母Gamma指标，转债整体gamma中位数约在0.009左右，处于历史高位，说明转债仍具备较好凸性以应对正股波动。
2. 当前转债估值仍处于历史较低水平，尤其是偏股转债，在历史高权益点位环境下，其转股溢价率显著高于当前水平。
3. 债底保护性得以恢复，风险问题趋于缓释，可转债市场的风险定价已经基本完成。

展望未来：

风险事件缓释
本周三只前期市场预期风险个券（山鹰转债、文科转债、美锦转债）的兑付结果均达成了预期，说明年内大规模风险事件触发可能性较低。市场对可转债的整体风险定价已经基本完成，债底保护性回升带来的期权价值修复是未来转债抗跌性的重要支撑。

择券策略建议

1. 主题性强、无强赎回压力、基本面相对景气且估值尚未过高的标的
2. 近期进行过下修、基本面稳健的双低转债
3. 银行、红利类转债，平价尚不太高且通常无强赎条款，在权益波动行情中可考虑哑铃配置策略。

风险提示：

• 历史统计规律失效风险
• 资金流动性超预期风险
• 条款博弈风险
• 权益市场大幅波动风险

本报告是机密文件，仅供参考，不构成投资建议。