20260830-招商期货-原油周度报告_海峡出口放松_油价难涨_10页_773kb

详细总结：海峡出口放松，油价难涨

核心内容概述

本报告分析了2026年8月24日至8月28日期间原油市场的走势及基本面变化，重点关注霍尔木兹海峡出口动态、供需格局、交易策略以及市场风险。整体来看，市场表现呈现波动，油价因海峡出口预期而下跌，但随后因美伊官方未证实消息而反弹。报告指出，市场正从供需双弱向供需双强转变，交易机会可能出现在油价高位。

主要观点

1. 市场表现

• 本周油价先跌后涨，主要受以下因素影响：
  • 周初因俄罗斯媒体称美伊达成停火协议及伊朗与阿曼达成临时航道协议，市场预期海峡将开放，油价大跌。
  • 随后美伊官方未证实消息，双方态度仍强硬，油价反弹。
• SC 10 月合约贴水快速收窄，目前与布伦特 10 月合约平水。

2. 基本面分析

(一) 供应端

• 海湾国家原油出口恢复，据高盛估算，目前出口量已恢复至战前的6-7成，主要通过STS（船对船转运）和关闭AIS通行。
• 若海峡8月末复航，预计一个月内海湾国家可恢复至战前8成产量水平。
• 沙特Yanbu港出口受阻，若持续，可能造成300-400万桶/天的供应减量，油价或大涨甚至突破前高。

(二) 需求端

• 全球炼厂开工率回升，尤其是中国，带动现货价格坚挺。
• 亚太地区油品需求占全球30%，中国7月原油进口量环比增加157万桶/天，但同比下降279万桶/天。
• 印度成品油消费环比增加14万桶/天，同比也增加14万桶/天。

(三) 美国基本面

• 美国原油产量小幅上升，EIA数据显示上周增加1万桶/天，5月环比减产25万桶/天。
• 美国油气压裂指数提升，显示增产提速。
• 炼厂开工率创历史新高，汽油消费环比增加35万桶/天，馏分油消费走弱。
• 美国原油及石油制品总库存上周去库364万桶，其中原油累库9万桶，汽油库存去库254万桶，馏分油库存去库223万桶。
• 库欣交割库库存再次降至历史低点。

(四) 国际库存

• OECD发达国家原油库存6月同比去库1800万桶，总油品库存去库3400万桶，均低于五年均值。
• 新加坡成品油库存本周累库151万桶，燃料油、柴油和汽油均累库。
• 欧洲ARA原油库存环比累库229万桶，接近历史均值；成品油库存去库114万桶，处于历史同期最低值。

3. 价差变化

• SC 9-10月差走弱，因投机多头平仓。
• 外盘月差走弱，因美伊停火及海峡通行量增加。
• 亚洲汽油裂解价差回落，因中国成品出口增加。
• 欧美柴油裂解价差走弱，而美国汽油裂解走强。
• Brent-WTI价差收窄，Brent-Dubai价差收窄，反映美伊局势缓和对油价的影响。

交易策略

• 市场趋势：从供需双弱转向供需双强。
• 建议：若美伊持续停火，海峡出口放松，供应趋于过剩，可关注逢高做空机会。
• 风险提示：
  • 若美伊冲突升级，出口受阻或产能受损，油价可能大幅上涨甚至突破前高。
  • 若美伊谈和或海峡重启，油价可能面临大幅下跌。

关键信息总结

• 海峡出口动态：近期海峡通行量较低，但若8月末复航，预计一个月内海湾国家可恢复至战前8成产量。
• 供需格局：需求端回暖，尤其是中国和印度，供应端存在不确定性，尤其是沙特Yanbu港的出口受阻。
• 库存变化：全球及区域库存呈现去库趋势，但新加坡和欧洲库存有所波动。
• 价差变化：SC与外盘价差收窄，亚洲汽油裂解回落，欧美柴油裂解走弱。
• 美国产量与需求：美国原油产量小幅上升，炼厂开工率和汽油消费走强，但馏分油消费走弱。

附图说明

• 图1：伊朗原油产量与出口量（千桶/天）
• 图2：俄海运原油出口量（千桶/天）
• 图3：全球水上原油除中东浮仓（百万桶）
• 图4：霍尔木兹通行量（艘）
• 图5：欧佩克+12国原油产量（千桶/天）
• 图6：中东五大产油国产量（千桶/天）
• 图7：委内瑞拉原油出口量（千桶/天）
• 图8：俄罗斯原油产量预估（百万桶/天）
• 图9：美国原油产量（千桶/天）
• 图10：美国页岩油压裂指数
• 图11：美国油气钻机数（口）
• 图12：美国炼厂开工率（%）
• 图13：美国汽油表观消费（千桶/天）
• 图14：美国馏分油表观消费（千桶/天）
• 图15：美国原油及石油制品总库存（千桶）
• 图16：美国库欣库存（千桶）
• 图17：OECD原油及成品油行业库存（百万桶）
• 图18：OECD原油库存（百万桶）
• 图19：新加坡成品油总库存（千桶）
• 图20：新加坡成品油分项库存（千桶）
• 图21：欧洲ARA原油库存（千桶）
• 图22：欧洲ARA成品油总库存（千桶）
• 图23：上海原油期货远期曲线（元/桶）
• 图24：WTI远期曲线（美元/桶）
• 图25：Brent远期曲线（美元/桶）
• 图26：亚洲地区裂解价差（美元/桶）
• 图27：欧美裂解价差（美元/桶）
• 图28：Brent-WTI价差（美元/桶）
• 图29：Brent-Dubai价差（美元/桶）

研究员简介

• 安婧：招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员，英国华威大学金融硕士，长期从事能源基本面研究。
• 荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。
• 研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 招商期货对信息的准确性、完整性不作保证，分析基于假设，结果可能因假设不同而有显著差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。