20260802-华创证券-西部矿业-601168.SH-_华创金属_26H1点评_西部矿业_核心铜矿盈利高增_冶炼板块显著修复_中长期成长可期_2页_85kb

西部矿业2026年半年报总结

核心内容概述

西部矿业（601168）于2026年7月29日发布了半年报，显示公司上半年业绩显著增长，主要受益于铜、钼、锌、黄金等金属价格的上涨。公司整体营收与利润均实现大幅增长，尤其在第二季度盈利环比大幅修复，展现出良好的增长态势。

主要财务表现

• 营业收入：2026年H1实现394.43亿元，同比增长24.74%。
• 归母净利润：2026年H1实现41.69亿元，同比增长123%。
• 扣非归母净利润：2026年H1实现42.11亿元，同比增长130%。
• 基本每股收益：1.75元。
• 第二季度表现：
  • 营收207.19亿元，同比增长37.42%，环比增长10.66%。
  • 归母净利润25.83亿元，同比增长143.35%，环比增长62.88%。
  • 扣非归母净利润26.03亿元，同比增长147.3%，环比增长61.96%。

业绩驱动因素

2026年上半年，公司主要盈利产品铜、钼、锌、黄金等金属价格同比大幅上涨，其中：

• 铜均价10万元/吨，同比上涨30.8%。
• 铅均价1.65万元/吨，同比下降1.7%。
• 锌均价2.4万元/吨，同比上涨4%。
• 黄金均价1038元/克，同比上涨43.7%。
• 白银均价19556元/千克，同比上涨139%。
• 钼精矿均价4580元/吨度，同比上涨29.3%。

金属价格的上涨直接推动了公司净利润的大幅增长。

生产与运营情况

• 矿产产量：公司上半年矿产铜、锌、铅、钼等产量基本保持稳定。
• 选矿回收率：多家矿山选矿指标同步改善，如玉龙铜矿、获各琦铜矿、锡铁山铅锌矿、呷村银多金属矿等。
• 冶炼板块：冶炼单位生产稳定，部分项目如青海铜业实现扭亏为盈，而西部铜材仍处于亏损状态。
• 盐湖化工：盐湖化工企业生产高纯氢氧化镁83,092吨。

项目进展与中长期展望

• 玉龙铜矿：作为公司核心盈利来源，其三期工程预计2026年末完成基建，提升矿石处理能力至3,000万吨/年，上半年实现净利润50.59亿元，同比增长45%。
• 茶亭矿业：探转采工作积极推进，力争2030年末建成投产。
• 鑫源矿业：80万吨/年新选矿厂建设基本完成，盈利大幅改善，净利润同比增长254%。
• 双利二号铁矿：已完成露转地改扩建项目，于2026年一季度末试生产。
• 其他项目：有热矿区、主平硐、进风井等基础设施建设稳步推进。

这些项目为公司中长期产量和盈利增长奠定了坚实基础。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为79.8亿元、88.7亿元、91.7亿元，同比增长分别为119%、11.2%、3.3%。
• 估值：参考可比公司估值并考虑公司成长性，给予2026年14倍PE，对应目标价46.86元。
• 评级：维持“强推”评级。

风险提示

• 矿山生产建设进度不及预期；
• 金属价格出现大幅波动；
• 产能扩建项目推进不力。

总结

西部矿业在2026年上半年表现出强劲的盈利能力，主要得益于金属价格的上涨及选矿、冶炼效率的提升。公司核心矿山资产（如玉龙铜矿）持续贡献高利润，同时多个项目稳步推进，为未来产量和盈利增长提供支撑。投资方面，公司具备良好的成长潜力，预计未来三年净利润稳步增长，给予“强推”评级。