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7月全球市场波动，港股领跑全球 月度市场回顾及展望

核心内容概览

2026年7月，全球市场呈现显著波动，港股表现尤为突出，成为全球主要市场中涨幅最高的。与此同时，美联储政策不确定性上升，美债长端利率维持高位，地缘政治风险仍存，而中国宏观经济政策持续发力，为港股提供支撑。以下为文档的核心内容、主要观点及关键信息。

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中国宏观政策动态

会议要点

• 政策基调：7月政治局工作会议强调“实施更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，推动存量政策落地，同时为增量政策预留空间。
• 财政重点：
  • 加快财政支出和债券资金使用进度；
  • 重点推进“两重”建设和“两新”工作；
  • 深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济；
  • 强化基层“三保”底线，加强基础研究支持。
• 增量政策预期：若经济在二季度后快速企稳，增量政策有望加速出台，但目前仍需观察经济复苏节奏。
• 政策协同：货币政策将配合财政政策以扩大内需，服务类消费或成为重点支持领域。

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全球宏观环境

美联储政策

• 利率维持：7月美联储维持政策利率在3.5%-3.75%区间，但市场利率已部分定价未来加息可能。
• 政策不确定性：新任主席沃什减少前瞻指引，导致市场对加息节奏预期波动，短期加息概率下降，但1年期美债利率隐含未来加息2次的可能。
• 通胀压力：美国通胀数据接近3%，降息难度加大，美联储在三季度或继续观望，9月加息概率略高于50%。
• 市场影响：美联储按兵不动对非美市场流动性边际利好，对美股估值亦有支撑。

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全球市场表现

大类资产回顾

• 2026年1-7月：全球大类资产中，韩国KOSPI指数和原油涨幅最高，科技和地缘不确定性成为两大主线。
• 港股表现：恒生指数7月上涨13.1%，恒生科技指数上涨8%，成为全球表现最好的市场之一。
• 美股波动：7月美股三大指数出现调整，纳斯达克跌幅最大，标普500和道琼斯小幅下跌。
• 行业分化：
  • 7月：资讯科技业和工业板块下跌，其余板块多数上涨。
  • 1-7月：资讯科技业、工业和必需性消费涨幅领先，非必需性消费、公用事业和原材料业表现较差。

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港股市场亮点

市场表现

• 恒生指数在7月显著反弹，6月触底后7月快速修复。
• 南向资金7月净流入629亿港元，环比大幅上升132%，显示市场信心回暖。

一级市场热度

• 7月港股IPO募资金额达1158亿港元，环比和同比均大幅增长。
• 1-7月累计募资突破3000亿港元，创近2008年来同期新高，显示市场持续吸引力。

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全球债市动态

10年期国债利率

• 美国、日本、韩国10年期国债利率普遍上行，而中国利率小幅下行。
• 美债长端利率维持高位，10年期收益率在4.75%附近震荡，预计下半年将维持在4.0%-4.6%区间。
• 美债利率高位对成长股构成压制，市场担忧美国财政可持续性及长期通胀走势。

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汇率市场

美日联合干预日元

• 7月30日日本央行抛售美元购入日元，31日美联储抛售欧元购入日元，日元单日升值超3%。
• 短期干预效果显著，但中长期日元汇率仍受基本面因素影响，如美日利差、日本贸易逆差及国债规模等。

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地缘政治因素

美伊冲突

• 美伊冲突短期难以结束，但大幅升级概率较低。
• 霍尔木兹海峡通行量回升至封锁前的0.80%，局势趋于缓和。
• 11月美国中期选举前，政府或倾向于控制局势，避免油价大幅波动。

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关税影响

• 税率变化：美国对60个国家和地区加征新关税，整体有效税率微降，截至7月为11.1%，年底可能升至11.8%。
• 通胀影响：关税对美国通胀的边际影响有限，预计影响将逐渐消退。

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后市展望

港股

• 逻辑转变：港股下半年逻辑将从“估值低+流动性改善”转向“盈利修复+产业叙事”。
• 盈利预期：上半年PPI转正趋势确立，下半年盈利修复预期增强，机构对港股估值重估支撑增强。
• 产业优势：中国高技术制造业全球竞争力增强，外资对科技资产重新定价，港股科技股估值仍具吸引力。
• 投资建议：关注AI应用、国产替代、半导体设备、云计算等产业链，港股科技龙头或有进一步上行空间。

美股

• 配置建议：科技股表现略显拥挤，建议适度分散至小盘股、能源和公用事业等板块。
• 市场风险：AI叙事阶段性承压，需警惕资本开支回报不及预期的风险。

美债市场

• 利率趋势：长端利率维持高位震荡，降息空间有限，需关注美国通胀及财政问题。

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关键发现

• 港股7月显著反弹，主要受益于盈利修复、AI产业叙事及南向资金流入。
• 美联储政策不确定性上升，9月加息概率略高于50%，市场波动或加剧。
• 美债长端利率维持高位，对成长股形成压制。
• 美伊冲突短期难解，但升级概率较低，地缘风险对油价影响有限。

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